戴帽房企，路在何方？

自新力控股4月13日从港交所退市以来，多家A股、港股房企站到了退市边缘。

4月7日，蓝光发展因当日收盘价首次低于1元而发布了风险提示，根据《股票上市规则》，在上交所仅发行A股股票的上市公司，如果连续20个交易日的收盘价低于1元，股票可能被上交所终止上市交易。

4月20日，嘉凯城公告称，经财务部门测算，预计2022年度期末净资产为-11,000.00万元。根据《深圳证券交易所股票上市规则(2023年修订)》(以下简称“上市规则”)第9.3.1条的相关规定，在2022年年度报告披露后，若公司2022年经审计净资产为负值，公司股票交易将被实施退市风险警示。

4月29日，宋都股份公告称，立信中联会计师事务所(特殊普通合伙)对公司 2022 年度财务报告发表了无法表示意见， 上述情况触及《股票上市规则》9.3.2 条规定的退市风险警示情形，公司股票将被实施退市风险警示。

据证地产与星空不完全统计，发布退市风险警示的房企还有

泛海控股、中天金融、新华联、美好置业、阳光城、宋都股份、世茂股份、粤泰股份8只房地产个股。总体来看，引发内地房企退市危机的主要原因为：最近三年扣非净利润为负值、收盘价连续20个交易日低于1元、被会计师事务所出具保留意见、无法表示意见、否定意见的审计报告等四种情形之一或期末净资产为负。

在公告退市风险的同时，房企集体“戴帽”，股票名称分别变更为*ST蓝光、*ST嘉凯、*ST宋都、*ST泛海、*ST中天、*ST新联、ST美置、ST阳光城、ST世茂、ST粤泰。*ST是指被实施退市风险警示，ST是指被实施其他风险警示，相比之下，前者的风险等级更高。

相对于A股市场，

就港股市场而言，引发房企退市的主要原因是《上市规则》第6.01A(1)条赋予港交所的权力，港交所可将连续停牌18个月的证券予以除牌。东方财富显示，截至到5月5日，大发地产、南海控股、当代置业、祥生控股集团、花样年控股、阳光100中国、康桥悦生活、鑫苑服务、力高集团、中国恒大、世茂集团等房地产集团仍然处于停牌状态。其中，中国恒大、世茂集团、南海控股、花样年控股、阳光中国100均是自2022年三月起停牌，按照18个月停牌期计算，在今年9月起将面临除牌风险。

至于集体停牌的原因，包括但不限于核数师空缺、新冠疫情传播影响、关键团队人员辞任等，更大原因可能是连年报都做不出来。对此，

港交所下发的复牌指引除了会要求公司刊发所有未公布的财务业绩外，还针对不同房企制定了不同的复牌条件。因此，房企复牌的前提是完成所有条件，而不仅仅是公布业绩。

德勤中国财务咨询价值创造及危机咨询服务主管合伙人何国梁表示，停牌房企复牌之路需要过三关：一是妥善解决债务问题；二是要满足上市条件，包括完成审计报告，且港交所统一业务可“持续经营”；三是需要出现“白武士”帮助处理债务。实际上，自内地房企在港股市场出现集中停牌潮以来，成功复牌的房企仅有佳兆业集团、景瑞控股和融创中国。

易居研究院研究总监严跃进表示，目前部分房企发布退市警示后略显平静，这种平静的背后也体现了企业的一种无奈，这种无奈表明上市公司难以维持其上市公司地位，当然也不排除企业出于融资压力等原因放弃上市。从房地产行业来看，这种接连退市会引起大众后续购房信心降低、对楼盘能否按时交付的担心、烂尾等一系列问题。