兑现1894亿！负债率两连降！陕建“跑赢半数同行”

近日，陕西建工（600248）2022年年报出炉。

2022年，公司实现营收1893.66亿元，同比增长12.92%；实现归母净利润35.92亿元，2021年年报中提出“冲击”1850亿元总营收的目标现已兑付。

更重要的信息是，陕建资产负债率实现“两年连降”，跑赢超5成同行。

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两年连降：“降债”跑赢超5成同行

先来看看两个显要亮点。

其一是陕建2022年实现营业收入1893.66亿元，同比增长12.92%，上市以来一直稳居陕西上市公司营收榜首。其二是全年实现利润总额53.80亿元，同比增长24.42%，是陕建自上市以来历史新高。

基于优秀的业绩，与年报一同公布的还有陕建2022年度分红预案，每10股派发现金红利1元，合计分红3.69亿元，至此，陕建三年累计分红达10.11亿元（含税），对于一家建筑业企业来说已经很不错了。

如上成绩主要源于陕建在“统一大市场”下全国范围内以及海外的持续发力。

总体来看，2022年陕建新签合同总额3940.65亿元，同比增长达25.39%，签订5亿元以上项目76个，此增速同为上市后最佳表现，甚至较2020年增速翻了一番。省外市场依然是陕建“重要战场”，全年省外新签合同额973.21亿元，同比增长达33.05%。

值得关注的是，在财务数据中我们发现陕建2022年资产负债率创下历史新低。

作为静态报表核心指标，陕建2022年资产负债率降至88.76%，2023年一季度再降至88.32%。不仅达到2020年底陕建集团整体上市以来各季度最佳水平，还实现“两年连降”，若计入2023年一季报，降幅分别是0.61、1.14、0.44个百分点。

提示一点，比起2021年内上市公司实施的定向增发与债转股，在没有进行权益性资本运作的2022年实现了更大的资产负债率降幅。

▲图：部分建工类上市公司负债率统计

看似不大的降幅实则并不容易，由于工程项目体量较大及各环节存在普遍垫资等原因，导致建筑施工全行业资产负债率一直处于较高水平，如2021年有16家企业超过80%。截止发稿日，在披露2022年年报的74家土木工程建筑类上市公司中仅有35家公司实现“资产负债率两年连降”，占全行业47.3%，这意味着，陕建在持续降低负债率的过程中已经跑赢超5成同行。

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股权激励：锚定高质量发展

陕建于2023年2月实施的股权激励也值得关注。据悉，本次股权激励是陕西省属国企激励范围最广、授予价格最低、方案审批最快的一次，或成为陕西省内股权激励标杆示范项目。

先来看看方案要点。

整体安排：授予不超过9375万股的限制性股票，约占总股本的2.57%。

授予价格：每股2.28元，为草案公布前一个交易日股票均价50%。

激励对象：共计531人，占员工总人数的1.61%。除3名高管外其余均为对公司经营业绩和持续发展有直接影响的核心管理人员和业务技术骨干。

考核指标：本次股权激励股票限售期为4年，业绩指标聚焦于盈利能力的增长，包括净资产收益率、利润总额复合增长率以及经济增加值（EVA）。

与公众普遍印象不同的是，建筑行业已进入“轻资产运营”阶段，2021年建筑行业的固定资产占总资产比重仅4.48%，很多项目都是负责人带着团队进驻现场后于当地采买原材料，故此人才成为行业核心要素。

事实上，股权激励已成为建筑行业“热点”，在2020至2022年期间A股建筑装饰行业就有17家央国企实施股权激励。早在2014年陕西省政府印发的《关于推进建筑业转型升级加快改革发展的指导意见》中就明确鼓励员工持股和技术、管理入股，建立股权激励机制，在2021年8月国务院批复的西安综改试验方案中亦强调了国有上市公司要实施股权激励。

陕建作为省内龙头企业则积极响应，早早就在集团全面推行“项目模拟股份制”，建立起以项目部为载体、以项目管理人员为主体、以出资股份为纽带、以超利分红为激励手段的分配机制，正是早期的尝试给了上市公司更进一步的信心。

由于股权激励方案刚刚推出，我们以先行者中国建筑（601668）目前实施的四期股权激励为例看看未来效能所在。

人员结构优化：自2013年实施股权激励以来，中建本科、硕士及以上员工占比呈增长态势，其中本科占比增加近8%，硕士比例提高近5%，在后续股权激励推出后的2017年与2019年员工流失率均获得缓和，2019年5.78%的流失率降至近七年最低点。

治理效率提升：实施股权激励以来，中建每年新签合同额与营业收入实际完成值均高于上年设定的目标值，2013年当年营收超出额达810亿元，在后期股权激励中显著拉开差距，实施次年营收分别超出541亿元、1498亿元、1313亿元。

在通过股权激励将优秀人才与公司经营深度绑定下，相信陕建未来将进一步激发动能，促进业务增长。

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效能显现：城市运营、新基建成色足

基于前瞻性眼光，陕建正在通过产业结构优化打造新经济增长点。

据了解，陕建2021年与2022年在主业“后市场”城市运营、以新能源、垃圾发电为代表的“新基建”板块营收增长率分别达到43.54%、96.01%；11.15%、57.62%，尤其是2022年城市运营板块增速几乎翻倍。

首先是城市运营板块，作为项目建成后的下一个“角色”，实际上是将城市当作一项资产经营来获得稳定收益。陕建目前以“投资、建造、运营”三位一体综合建筑服务商为战略定位，城市运营板块的重要性在集团会议上得到多次确认。

基于此前西安国际港务区与未央区的智慧城市运营经验，陕建搭建的“两级”智慧运营综合管理平台，充分运用大数据、人工智能等技术，目前已形成全时段、全天候、全区域的智慧城市运营解决方案。此外，公司旗下依托集团市政和公路基础设施主业开展城市运营的陕西华山路桥城市运营公司还于2023年2月获得集团子公司增资，注册资本由1千万元增加至1亿元。

▲图：陕建打造的西安国际港务区智慧运管平台

值得一提的是，陕建携手华为建设的陕建华为（西安）创新发展中心（一期）于2022年6月全面完工，其打造的智慧城市“神经中枢”在目前承接项目“浐河智谷”中已实景应用，未来亦将进一步赋能陕建城市运营板块。

其次是“新基建”板块，在“双碳”愿景下环保类项目面临巨大投资需求。截至2022年10月底，陕建安装集团新能源板块签约额已超过50亿元，对比此前提出“十四五”要把新能源做到百亿规模的目标，当前任务量已过半。

项目是实现目标的关键抓手，如2022年11月投资建设运营的西安市体量最大、日处理能力最大、投资最大的灞桥区生活垃圾无害化处理热电项目成功并网；17.8亿运城零碳示范区“源网荷储一体化”项目于2023年1月完成开工准备工作；鄂尔多斯纳日松40万千瓦光伏制氢示范项目于2023年4月进入钢结构厂房安装阶段。

▲图：山西运城零碳示范区“源网荷储一体化”项目

除了承揽相关项目，陕建还在配套环节上布局了管桩、风电塔筒、光伏支架、线缆等制造基地，已形成“产品研发制造－工程设计－项目实施－运维管理”全产业布局。

快速发展也让陕建的“十四五”目标不断调整。2022年10月，在陕建集团第一次党代会上，将“十四五”新的目标确定为：到2025年末，新签合同额突破5500亿元，营业收入2800亿元。

同时，我们在陕建“十四五”规划中也找到了答案，提出结构调整实现“55252”。房建业务营收占比55%，基础设施、能源化工业务营收占比25%，房地产、类金融、建筑物流、劳务服务等新业务营收占比20%以上。