千亿市场即将爆发 中国充电桩企业加速出海

来源：中信证券

近期，国家能源局综合司、交通运输部办公厅联合发文，部署节假日期间新能源汽车充电服务保障有关工作。要求加大公共充电设施建设力度，加快补齐县城、乡镇建设短板，推动旅游景区及周边停车场充电设施建设；加快推进公路沿线充电基础设施建设完善，在城市周边及充电需求较大的高速公路服务区科学设置大功率充电设施提升充电效率。

新能源车市场正处在跨越鸿沟的关键节点，解决快充短板是赢得主流消费者支持的重要条件。快充的实现需要动力电池和充电设施的共同发力，在实现高倍率电芯技术的同时，还需要升级车桩两端的电压平台以满足快充过程的高功率需求。

产业链：上游属于设备元器件制造环节 运营端格局集中且清晰

上游元器件同质化程度较高，充电模块是核心，成本占比约50%。充电元器件行业厂商较多，进入壁垒较低，产品同质化程度较高，行业竞争较为充分；经历多年价格战，充电模块成本不断下降，根据中商情报网统计数据，2021年直流充电桩充电模块成本约0.37元/W，较2016年的1.2元/W已下降约69%。

运营端：市场格局集中且清晰 CR5、CR10分别达69%、86%

截至2022年11月底，国内公共充电桩运营商市占率TOP5分别为特来电、星星充电、云快充、国家电网和小桔充电。

市场：政策与需求共振 全球充电桩迎来加速建设期

中国：政策端纳入“新基建” 新能源汽车和充电桩保有量持续提升

车桩比：新能源汽车保有量与充电桩保有量之比，用来衡量充电桩能否满足新能源汽车充电需求。截至2022年9月，我国新能源汽车保有量达1149万辆，充电桩保有量达448.8万台，车桩为比2.56，较2015年的11.6实现大幅下降。

政策方面，2015~2022今年政策集中出台。

欧洲：充电桩增速明显滞后 公共车桩比较高

2020/2021年欧洲新能源汽车保有量分别为246/437万辆，同比+77.3%/+48.0%。根据IEA数据，欧洲2020/2021年公共充电桩保有量分别为27/36万台，同比+29.2%/+29.9%，增速明显低于保有量。据此测算，欧洲2020/2021年公共车桩比分别为9.0/12.3，处于较高水平。

美国：新能源汽车销量有望高速增长 当前车桩比较高

美国新能源汽车销量：随着后疫情时代到来及拜登政府上台，预计美国市场2022/2023年新能源汽车销量实现110/169万辆，同比+69%/+53%，实现高速增长；截至2021年底，美国公共车桩比高达15.9。

欧美车桩比远高于中国 充电桩配套缺口较大

2021年中国、欧洲、美国三地的公共车桩比分别为6.8、12.3、15.9，欧美地区公共车桩比远高于中国。

美国75亿美元补贴叠加IRA法案扩大税收抵免上限。75亿美元补贴，其中50亿美元用于向各州提供充电站建设资金，2022-2026年每年补贴约10亿美元，剩余25亿美元为可自由支配赠款，旨在为农村和服务不足的社区等区域提供充电基础设施。 《削减通胀法案》（IRA）扩大税收抵免上限：计划从2023年开始将单个充电站的税收抵免限额从3万美元扩大至10万美元。预计充电桩将迎来加速建设期。

空间测算：预计2025年全球市场空间超千亿元 欧美地区增速更快

中国：预计2025年市场规模608亿元，22-25年CAGR约37%。

欧洲：预计2025年市场规模36亿美元，22-25年CAGR约41%。

美国：预计2025年市场规模28亿美元，22-25年CAGR约75%。

行业变化：高压快充大势所趋、单桩利用率提升、中国企业出海加速

2022年以前，国内高压快充车型销量主要以特斯拉Model3和Model Y为主；2022年以来，特斯拉外，其他车企的高压快充车型进入加速发布期，预计2023年将大规模量产；测算2025年高压快充车型销量有望达518万辆，22-25年CAGR达89%，在新能源乘用车中渗透率有望达到34%。

交流慢充桩：功率普遍在7-40 kW，一般家用为7 kW，公共三相交流充电桩约40 kW，单桩价格约2000-5000元。直流快充桩：功率普遍在50 kW以上，单桩价格在3万元以上，随充电功率提升而增长，最高可达十几万甚至二十几万元。伴随直流快充桩逐渐替代交流慢充桩，充电桩的单桩价值量提升约10倍以上。

单桩利用效率提升促进充电桩盈利能力提升

单桩利用效率的提升是提高充电桩利润和缩短投资回收期的核心因素。对单桩利润的影响：假设度电服务费保持0.5元/kWh不变，当单桩利用效率从6%提升至10%时，单桩利润则从-0.20万元提升至0.59万元；平均单桩效率每提升1%，利润增长0.20万元；对投资回收期的影响：假设度电服务费保持0.5元/kWh不变，当单桩利用效率从6%提升至10%时，投资回收期从15年下降至5年，显著小于设备可使用年限（10年左右）。

海外认证加速 中国充电桩企业出海正当时

2022年以来，国内主要充电桩企业纷纷加速海外标准认证，开拓海外市场。量：欧美充电桩需求缺口大+本土充电桩企业生产成本高，中国企业有望凭借高性价比产品，打开欧美市场；利：欧美消费者对价格敏感度较低，充电桩产品价格较高，中国企业有望获得较好的利润水平。

相关上市公司：

充电桩设备制造企业：充电桩建设加速+直流快充提升ASP+出海加速→充电桩制造企业，充电桩设备制造公司：公牛集团（603195）、沃尔核材（002130）、盛弘股份（300693）、绿能慧充（600212）、道通科技（688208）、炬华科技（300360）；

充电桩运营企业：单桩利用效率提升带来的盈利提升→充电桩运营企业以及“设备+运营”一体化企业，星云股份（300648）、特锐德（300001）。

风险因素：新能源汽车销量不及预期；高压快充技术发展不及预期；充电桩补贴政策力度不及预期；市场竞争加剧；充电桩出海进度不及预期。