被棕榈油牵着鼻子走，南侨食品净利润减半

文|投资者网 张斯文

4月13日，南侨食品集团(上海)股份有限公司（以下简称"南侨食品"，605339.SH）发布3月营业收入简报，其中公司 2023 年 3 月合并营业收入为人民币约2.9亿元，同比增长约23%。

这则消息并未提振公司股价，反而自4月13日到4月20日盘中，公司股价下跌3.55%至23.08元/股。

而此前南侨食品还在3月21日发布了2月份归母净利润简报，其中该数据为人民币 779万元，同比增长17%。

但有投资者发现，这项数据相比1月份的1272万元，环比减少了493万元，下滑了近39%。

这位投资者在上证e互动平台愤而提问道："作为一名个人投资者，对你公司失望之至。暂不说股价一直下跌，请对2月份的利润环比下降做出合理解释？"

南侨食品答复道："随着国内环境好转，公司于1月陆续开展拜访客户、新产品推广、客户组团海外考察等中大型活动，费用于2月入账，导致2月费用环比增加，另因欧洲乳源涨价导致进口乳制品毛利率下降，综上对公司2月利润率有一定影响。"

棕榈油价格刚刚平缓，又迎来欧洲乳源涨价，南侨食品如何才能化解原材料涨价对公司带来的影响？

净利润近年来最低

近年来，成本上涨、下游需求下滑一直困扰着南侨食品。

据年报披露，2022年南侨食品实现营收 29 亿元，同比下滑0.4%。同期，公司净利润为1.6亿元，同比下滑56%，是近年来公司盈利最少的一年。

对净利润下滑，公司解释为"主要产品成本上涨压力未足额向下游客户传导，导致净利润较上年同期下降"。

分产品看，去年全年公司烘焙应用油脂收入15.40 亿元，同比下滑8.9%；淡奶油收入 5.1亿元同比增长6.9%；乳制品收入5.93 亿元，同比增长18.1%；冷冻面团收入 1.96 亿元，同比增长10.4%；馅料收入 0.14 亿元，同比下滑12.9%。

而华东和华北地区则表现低迷，同期华东地区收入 5.77 亿元，同比下滑19.1%，华北地区收入 2.91亿元，同比下滑10.2%。

同时，去年棕榈油价格出现了大幅波动，成本与去年同期相比大幅上升，导致毛利率严重受损。据年报披露，2022年公司毛利率为 21.7%，同比减少9.4%。

存货飙涨引发投资者关注

同时，公司存货一路飙涨引发了投资者关注。

在上证e互动平台上，一位投资者向公司提问道："公司存货从2020年年末的3.5亿元到2022年6月的6.63亿元；特别是存货中的产成品从2020年年末的1.54亿元涨到2022年6月的3.05亿元。对比同处于烘焙原料行业的立高、海融并未出现此现象。请公司解释原因？"

在回答这位投资者的问题时，南侨食品闹出了乌龙。

公司答复道，棕榈油为公司烘焙油脂主要的原材料，过去两年棕榈油价格遇到十年难遇的大幅波动，由2020年最低4000元-5000元/吨，上涨至2023年最高约16000元/吨，其他主要原物料也存在不同程度的上涨情况，公司采购单价的大幅度上涨对存货的价值产生比较大的影响。

但回顾棕榈油期货近年来走势，可以看到，2020年10月棕榈油价格近年来最低，为4324元/吨；到2022年3月达到最高的12718元/吨，

南侨食品董秘向书贤在接受每日经济新闻采访时表示："去年下半年我们的棕榈油成本还是在高档，因为中秋销售也不旺，下半年的销售状况不如预期，所以10000~14000元/吨区间的高价原料去化相对慢一些，到年底才消耗掉。"

公司董秘表示"最新的棕榈油价格比较稳定，在8500元/吨的位置徘徊，所以我们目前的成本价也回到了8500元/吨左右，和现在行情价差异不大了。"

从年报数据来看，南侨食品2022年底原材料账面余额2.66亿元，计提了22.9万元的存货跌价准备。

不仅如此，棕榈油价格也加大了公司产成品的价格风险。

从公司产成品的跌价准备中可以看到，2022年公司产成品账面余额2.86亿元，计提了632万元的跌价准备。这将直接影响净利润。

而在2021年，规模相近的产成品，仅需计提123万元的跌价准备。

五矿期货认为，因食品渠道需求不佳，餐饮维持低库存，备货有限，短期油脂整体消费预计难见好转。

不知为何，如此依赖棕榈油的南侨食品，并没有进行套期保值这种有效减少价格波动的手段。

不过，对于公司今年的发展情况，一些研究机构表示乐观。

太平洋证券认为，随着行业需求的复苏，公司预计通过重新开店等措施恢复油脂销量至

正常水平。2022 年，公司冷冻面团业务收入为 1.95 亿元，产能为1.3 万吨。预计公司冷冻面团业务将在 2023 年快速扩张，收入预计达到 4-5 亿元。贝果在山姆的放量和新建 1.2 万吨产能将带来冷冻面团业务快速增长。同时公司正在积极扩大渠道结构，与连锁咖啡店和烘焙店合作。

此外，有券商还认为，淡奶油行业升级将提高淡奶油和进口乳制品的需求，使南侨食品淡奶油业务获得快速增长。公司将重点推广的蛋糕专用油，并推出新产品以满足客户需求。公司淡奶油已守住中端市场，未来将向高端推进，与进口品构成高端和中端产品组合。