王晋斌：美联储加息升温的负面影响

王晋斌中国人民大学经济学院党委常务副书记、国家发展与战略研究院研究员、中国宏观经济论坛（CMF）主要成员

本文转载自4月17日中宏网。

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3月10-12日，三天时间内美国出现了签名银行和硅谷银行关闭事件。美国财政部、美联储和美国联邦存款保险公司被迫快速应对，美联储通过提供国债和MBS以面值抵押的流动性，使得美国银行业流动性危机暂时得以缓解。美联储激进加息导致了美国银行业持有的债券价格出现了大面积浮亏，根据美国联邦储蓄保险公司今年2月28日发布的数据，2022年底美国银行持有债券的账面浮亏总额将达到约6200亿美元，是2022年银行业净收入2630亿美元的两倍多。同时，大量储蓄资金在高利率的作用下，流向货币市场基金获取低风险和高收益，增加了银行业面临的流动性压力。纽约分行的逆回购规模自3月10日以来增加了2000-3000亿美元，隔夜逆回购规模超过2.2万亿美元，银行储蓄大规模流向货币市场。

依据美国4月12日公布的数据，3月美国CPI同比上涨5%，涨幅较2月收窄1个百分点，为2021年5月以来最小同比涨幅。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环比上涨0.4%，同比上涨5.6%。对这一数据有两点需要关注：一是同比基数高；二是核心CPI环比和同比涨幅还是比较高。因此，尽管3月份通胀率有所下降，通胀依然处于高位。

近期OPEC+减产令油价转跌为涨，食品价格受冲击依然处于高位。美国劳动力市场有所降温，但依然紧张，3月份失业率3.5%，仍然有接近1000万的职位空置数，3月份平均时薪的年增长率从2月的4.6%下降至4.2%。

从通胀预期来看，依据纽约分行3月份的消费者通胀调查，1年后的通胀预期上升至4.7%，比2月份上涨了0.5个百分点（NEW YORKFED，SURVEY OF CONSUMER EXPECTATIONS）。

目前，银行业风险阶段性缓解，加上通胀顽固处于高位，美联储5月或仍将加息25个基点，加息升温将带来负面影响。

一是美国部分银行业的流动性危机可能会重现，这会导致信贷条件骤然收紧，尤其是商业地产领域的信贷收紧，存在引发更为严重的流动性危机的可能性，危及金融稳定。

二是继续加息导致美国经济出现衰退的风险加大。美国金融动荡和经济衰退，会对全球经济产生明显的负面外溢性。

美联储现在面临高通胀、经济衰退风险、金融不稳定的三重压力。但在高通胀的压力下，美联储5月份也许还会执意加息一次。