上市半年，万物云的空间图绘的怎么样了?

引言

2023年3月28日，万物云披露了其上市之后的首份业绩报告，截至2022年12月末，实现营收301.06亿元，同比增长27.0%。毛利为人民币42.31亿元，同比增长5.2%，毛利率为14.1%，净利率为5.3%。

2022年9月29日，万物云正式于香港交易所主板挂牌上市，迄今为止正满半年。上市以来，万物云的动态备受行业内外关注，市值也于近日从行业第三跃居行业第二。

住宅商业两翼齐飞，毛利率有所下降

首先，我们来回顾一下万物云的营收状况。

2022年，万物云实现营收301.06亿元，同比增长27.0%。毛利为人民币42.31亿元，同比增长5.2%，毛利率为14.1%，净利率为5.3%。

数据来源：企业业绩报告

其中，小区空间居住消费服务收入为人民币165.83亿元，同比增长26.0%；商企和城市空间综合服务收入为人民币111.44亿元，同比增长28.2%；AIoT及BPaaS解决方案服务收入为人民币23.78亿元，同比增长28.5%。

图片来源：企业业绩报告

纵观物企2022年年报，毛利率下降似乎成为了行业内整体趋势，即使是万物云也不曾例外，2022年，万物云的整体毛利率下降了2.9个百分点，净利率也同步下降了2个百分点。其中非业主增值服务收入下降4.2%，毛利下降31.7%，其他社区增值服务收入下降22.4%，毛利下降38.9%。其年报解释：主要受外部客观因素及经济环境影响，居住相关资产服务及开发商类增值服务等业务的毛利率有所下降。

具体到每一条业务来看，造成整体毛利下降的主要原因在于：

（1）居住相关资产服务，收入下降27.3%，包括二手房租赁与交易房屋装修等都有比较大幅度的下降，综合影响毛利0.91亿元；

（2）车位、资产等相关的七大社区增值服务收入下降了22.4%，毛利下降了38.9%，影响毛利0.7亿元，万物云解释道，这是与开发商相关的业务的一些留存和延续，并非是其核心业务，未来所占比重将会进一步下降；

（3）收购阳光智博与博恩产生一次性支出影响毛利0.72亿元；

（4）开发商景气度下行，新开盘萎缩，交付量下滑，导致案场前介业务缩减，影响毛利1.3亿元，

（5）城市空间整合服务受到客户需求波动，尤其是机场业务在2022年下半年有较大程度的下滑，综合影响毛利0.2亿元。

在资产逻辑的支撑下，收并购成为前两年物管行业的趋势，但如今，估值中枢的回调，投资逻辑的正常化，物企PE出现了断崖式的下滑，从而导致收并购的逻辑难以形成闭环。

正如朱保全所言“2020年这个故事被踩了急刹车”，当这种支持力量变弱，业务来源不再单一，资本浪潮退去后，今年年报表现出来的盈利情况可能和行业真实情况更契合。

不过，当然因为2022年房地产行业的整体冲击，物管行业现在交出来的成绩单相对偏低，也正如大保所言，相信有成熟商业模式的企业，能够快速成长并且适应未来常态化独立运营的现状，争取在中短期内，将盈利水平调整到正常值，修复资本市场的估值。

产业互联的两大生态：“蝶城+”与“企服+”

当万物云旗下的传统业务与万物云的空间物联业务相结合，“蝶城+”就是万物云正在构建的产业互联生态。万物云的产业互联有两大生态，一个是结合万科物业在社区、空间、街道所形成的“蝶城+”，一个是基于万物梁行企业服务形成的“企服+”。

提到万物云，最让人关心的仍然是他的“蝶城”战略，用万物云自己的话来说，“蝶城是万物云对于中国物业管理模式的升级，通过构建一个由自己投资的基础设施，可实现多个项目连接运营的模式，改变了传统运营住宅物业的视角与维度。”万物云的这种战略模式与观念倒让我认为其与特斯拉有异曲同工之妙，当大家还站在现在的时候，他们已经站在了未来。

那么目前，蝶城战略目前的怎么样了？

2022年不太理想，2023年加速发力

蝶城最吸引人的地方就是它冲破传统围墙束缚，在3公里半径的地理空间内，通过智能物联硬件对服务流程做出系统性改变，根据现实需求实现资源的快速调度，并且调度范围从小区内变为跨小区，这就是“蝶城+物业”。

但2022年蝶城改造进度似乎有些不太理想，全年只完成38个，涉329个项目，蝶城数量从459个增长到584个，按照这个进度，万物云想要在2030年之前完成整张图，难度有些大。但好在疫情对业务的影响逐渐消散，来自关联方的压力相应有所缓解，市场在也逐渐恢复当中，朱保全对此表示：“万物云2023年最少还要改造100个蝶城”。

但不得不否认，在“仰望星空”视角及科技重点加持下，蝶城战略的发展潜力确是无限的，我们认为将会有以下三个趋势与表现：

（1）蝶城的密度正在形成，在3公里半径内服务户数超过1万户的蝶城，从2022年上半年的141个，增加到2022年末的176个。

（2）蝶城生态业务在逐渐铺开，在38个蝶城内，商业物业及设施管理业务收入同比增长人民币1.6亿元。由此延伸下，“蝶城+社商”、“蝶城+电梯”、“蝶城+XX”的产业互联生态正在形成。

（3）同时蝶城模式对整体业绩提升效果也是可见的，且会越来越大。蝶城模式对效率提升成都是可观的，例如2022年万物云蝶城实现收入8.2亿元，相关投入改造约人民币1.6亿元，实现在云客服节约816万，在云通行上节约226万，在云宝洁上节约442万，整体节约成本1.1个亿。

图片来源：企业业绩发布会

自研产品，与头部科技企业协同发展

万物云的“蝶城”不仅要基于足够大的项目浓度，更加依赖其高水平的数字化覆盖能力，首先硬件、软件研发要过关，其次在此基础上还要做好成本控制，这对万物云来说是一个不小的挑战。由此，万物云提升数字化水平有两个方式。

其一，陆续与科技头部企业形成协同发展策略，例如与深圳景悦科技有限公司、西科姆（中国）有限公司展开战略合作；

其二，自研产品，如灵石E控、BPaaS、DOC、工单引擎，其中：

灵石E控:运用灵石边缘服务器的硬件计算和推理能力，实现AI告警+事件+工单的本地闭环的控制指挥中心；

BPaaS:通过将公司多年在空间服务的实践，以数字化方式实现空间内流程的变革与运营；

DOC:在武汉的远程运营中心，可以直接连接全国的项目，提供远程运营支持；

工单引擎:作为服务于企业以及组织的工单系统，内部有一套完善的业务流程体系，以满足企业和组织在使用操作过程中的任务分配、事务处理、流程自动化等。

图片来源：企业业绩发布会

从数据上看，AIoT解决方案创造收入13.8亿元，同比增长13.9%，贡献毛利4.2亿元，同比增长41.2%，毛利率上升至30.7%；BPaaS解决方案实现收入9.9亿元，同比增长56.7%，贡献毛利人民币3.3亿元，同比增长29.5%，毛利率达到32.9%，表现亮眼。

图片来源：企业业绩报告

结语

综合以上，万物云的整体构想正在逐步落于现实，虽进程不及预期，但效果甚佳。苹果的触控屏与特斯拉的新能源都证实了，站在未来并不是造黄粱梦，而是带着新观念与新技术开创新时代，奔向灿烂星河，希望万物云亦是如此。

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