美联储加息！12家基金公司火速解读

中国基金报记者 曹雯璟

北京时间今日凌晨，美联储公布议息会议声明，决定将联邦基金利率提升25个基点至4.75%-5%的目标区间，且删除过去8次声明中的“FOMC委员认为持续加息是适宜的”，暗示加息周期接近尾声。尽管如此，昨日美股仍然大跌，标普500下跌1.65%，纳斯达克下跌1.60%。

那么，究竟如何看待此次美联储加息？加息背后原因是什么？未来美联储可能会保持一个怎样的利率政策？美联储加息会给美国市场乃至全球带来什么影响？对A股、港股有何影响？A股独立行情又能否延续？对此，中国基金报记者采访了富国、国泰、博时、创金合信、上投摩根、光大保德信、泓德、诺德、永赢、德邦、易米、汇安基金等12家基金公司。

多位业内人士表示，此次加息25个基点，基本在市场预期之内，也显示出美联储对近期银行业危机的谨慎态度，未来美联储的加息节奏与力度仍存在不确定性，仍需要综合考虑通胀、经济数据以及金融系统的稳定性。此外，美联储加息对于A股、港股影响有限。

有利于亚洲资本市场资金回流

对于美联储加息背后原因，以及未来的利率政策，富国基金表示，究其原因，与1）耶伦表示美国政府尚未考虑扩大联邦存款保险范围以及2）鲍威尔表示今年降息不是基准考虑有关。由此可见，目前美股投资者更倾向于负面反馈，单单结束加息已经满足不了他们的胃口，而是贪婪的要求流动性快速转松。这其实并不奇怪，近年来美国货币政策持续偏松，美股投资者早已流动性成瘾。对美联储而言，通胀仍然居高不下，金融市场又“以死相逼”，鲍威尔继续强调能实现“软着陆”，但目前来看越来越难。

博时基金表示，这是自2022年3月以来的第九次加息，在持续加息的背景下，目前联邦利率目标区间为4.75%-5.00%，已经处于高位。在通胀依然高企的情况下，美国硅谷银行意外暴雷，叠加瑞士信贷危机的爆发，使得美联储抗击通胀的任务变得更加困难，因而此前市场对美联储3月的操作产生了小小的分歧。此次加息25个基点，基本在市场预期之内，也显示出美联储对近期银行业危机的谨慎态度。在海外风险事件不断的情况下，美联储的动向备受关注。未来美联储的加息节奏与力度仍存在不确定性，仍需要综合考虑通胀、经济数据以及金融系统的稳定性。

上投摩根基金认为，本次会议的决策对于美联储而言可说是左右为难：如升息50个基点，或引发市场再度恐慌；如暂停升息，则或被解读为银行体系风险或比目前已披露的情况更高，同时也削弱了打击通胀的力度，因此升息25个基点或是当下的较优解。

本次会议结果的出台，使得年内美联储未来的利率政策相对更为清晰：年内利率见顶的概率提升，美国政府债及投资等级债的配置价值更被确认，估值相对较高的科技成长股的压力也在一定程度上缓解；另一方面，年内利率见顶或带动美元相对走弱，有利于亚洲资本市场的资金回流，以及黄金价格的上行。

国泰基金表示，防风险和抗通胀两害取其轻，美联储转向预期快速抬升。近期欧美银行风波导致市场出现恐慌情绪，不仅仅是对于表面的风险在进行定价，更是对潜在的隐藏风险进行规避。目前很难精准预判金融体系风险的扩散程度和资产间可量化的勾稽关系，且一些风险的传导恰好是市场波动造成的，信心的崩塌或许更加致命。

因此，当前市场押注美联储会考虑稳定性而尽快暂停加息，且年内有望快速转向。根据联邦基金利率期货显示，市场预计利率高点从会前的4.95%小幅降至4.93%（均在23年5月），年末利率从4.37%降至4.22%，即年内降息超70bp。

创金合信基金首席宏观分析师、基金经理罗水星表示，联储加息25bp的操作符合预期，决议声明和美联储主席鲍威尔整体的表态也明显转鸽派。决议声明删掉之前所说的“可能适合持续加息”的字眼，鲍威尔在新闻发布会上也提到“美联储曾考虑暂停加息”。这说明美联储已经在逐步思考政策的转向，只不过短期面临着通胀仍处在高位的现实约束。但一旦美国经济和金融系统出现进一步的冲击，需求快速回落，通胀的压力会随之减轻，这个约束也会弱化。

光大保德信基金表示，美联储加息是去年的延续，就是为了遏制美国通胀问题。从最新的数据看，美国的服务领域价格仍较高，就业市场火爆，美联储目标是将通胀控制在2%左右，目前还没有实现此目标。

但是近期海外银行出现破产事件，对金融稳定构成伤害，并且存在向系统蔓延的风险，该事件一定程度上或将影响到联储的决策。在此事件背景下，联储可能通过收紧金融条件，来实现其控制通胀的目的。整体来看，联储加息节奏或将逐渐呈现见顶迹象，与此同时，适当宽松的货币政策或将成为应对银行危机事件的措施之一。

永赢基金表示，考虑近期美国中小银行流动性风险以及瑞信AT1事件等因素，美联储3月依旧选择加息25BP可能出于两方面考虑，一是近期美国核心通胀回落缓慢，抗通胀形势依然不容乐观。昨日鲍威尔发布会表示“当前就业市场依然过热”，意味着当前通胀黏性依然偏强，为了防止工资通胀螺旋变得更加根深蒂固，进而导致前期大幅度加息的努力功亏一篑，仍有进一步加息抑制需求的必要；

二是从市场表现来看，近期风险事件均已得到抑制，发生系统性金融风险的概率不高。尽管SVB等美国区域性银行出现流动性危机，瑞信AT1债券减记事件打击市场投资者信心，但从在各国监管机构以及同业的协助下，危机暂时妥善缓解，不论欧美还是亚洲市场均已充分定价，短期风险并未再度外溢，因此其并未过度成为美联储加息掣肘。向后看，预计美联储将有望温和转鸽。昨日议息会议表述将“预计持续加息是适宜”改为“预计一些额外举措的政策紧缩是合适的”，并提及对近期银行风险事件的关注，为后续暂停加息预留了铺垫。因此，美联储大概率逐步向市场预期“妥协”，温和偏鸽，短期再度重回鹰派的概率不高。

德邦基金表示，昨夜美联储继续加息25BP，基本复合预期。市场此前虽然有预期美国金融体系的流动性收紧会倒逼美联储本次暂停加息，但是从此次结果来看，美联储短期仍然更加关注通胀问题。此次声明对于通胀的增长预期出现小幅上调，今年PCE的增速由去年预测的3.1%调高至3.3%，核心PCE的增速由去年的3.5%提高到3.6%。

鲍威尔在新闻发布会上也表达了对于通胀风险的担心，重申了美联储对于稳定价格的责任。因此我们认为，通胀仍然是目前美联储政策的核心关注点。从点阵图等资料反映的情况来看，美联储官员预计美国终端利率年内将达到5.1%的峰值，这意味着年内可能还会加息一次。

诺德基金基金经理谢屹表示，美联储加息25个基点是一个非常艰难的决定。在历史上美国几乎没有在经济如此失速的情况下加息过，更不用说欧美同时还爆发着银行业的深度危机。我们认为美联储的考虑或是为了继续抑制高通胀，但我们认为这次的加息可能是错误的举动，因为通胀和就业是具有粘性的，会滞后于经济下降，要直接加息加到通胀下行，失业率提高的状态，是会显著加息过头的。

所以历史上的美联储都没有如此激进过。未来加息预期如何，我们认为按照历史经验，本次加息都不应该出现，后续也不再会加息。但是由于本届美联储的激进属性，让停止加息的可能性在降低，未来可能需要更多的市场风险来倒逼，才能迅速停止加息。

泓德基金表示，本次加息符合市场预期。本次会议，美联储顶住近期中小银行业风波的压力，如期宣布继续加息25BP ，一是抗通胀仍然是美联储当前的首要目标，且当前就业市场依然强劲；

二是银行风险暂时可控，强调当前美国银行体系依然稳健，会利用政策性工具为银行业提供充足的流动性。但是会后发布会鲍威尔的加息指引偏鸽，认为近期银行业危机导致的信贷紧缩和持续加息的政策效果是同向的，即存在替代效应，且切实考虑过暂停加息。后续美联储将根据信贷紧缩的影响、通胀和就业前景来综合评估，根据数据逐次会议作出决定。

中小银行流动性危机爆发的背景下，美联储本次选择加息25BP是权衡通胀压力和金融风险的体现。控通胀依然是美联储货币政策的首要目标，但是对金融稳定的考量有所增加。若银行风波导致的信贷紧缩带来的需求回落，可以辅助通胀下行，不排除美联储可能会暂停加息。关于后续政策，美联储给出开放式的预判，至于本次加息是否为最后一次，只有在事后才能确认。

如果银行风险进一步大幅发酵，那么5月可能不再加息。同时，不宜过度押注美联储年内大幅降息的可能性，需要警惕高利率环境下美国金融体系的脆弱性，除了中小银行的流动性危机，还有非银机构的久期错配风险。

易米基金表示，背后原因可能是他们认为目前中小银行的问题是可控的，并没有进一步扩大危机的可能性，所以如期加息了。未来，美联储的态度其实是基于它对美国经济目前状态的判断，如果按照原计划加息，说明它主要应对的问题还是通胀。如果他停止加息的话，说明认为银行端的问题还有进一步扩散、深化的可能，需要应对这个主要方向。如果提前降息的话，问题反而更大，说明美联储认为美国银行间的问题很有可能引起大面积的连锁反应，所以需要提前转向。

汇安基金研究部表示，第一，本次FOMC声明的三处重要改动：一是核心通胀及PCE通胀粘性给联储的压力提升；二是将银行风险事件作为风险评估中的“头号议题”并且态度相对谨慎；三是声明中删除了对利率目标区间“ongoing increases（持续提高）”的表述，是最初市场判断“声明偏鸽”的依据，推动美股脉冲式上涨。

第二，新闻发布会鲍威尔传递“鹰派”信号：一是利率政策的鹰派表态对美股市场造成较大扰动；二是通胀政策仍致力于将通胀率压低至2%；三是在经济软着陆和应对银行风险方面比声明表态“更有信心”。

第三，点阵图及隐含路径指向年内还将加息1次，最早于6月开启降息。从最新的fedwatch隐含路径来看，5月加息25bp概率为61.2%，6月降息25bp概率为52%，到今年年底将从最高点降息75bp（三次）。

第四，向前看，关注两条线索：一是持续跟踪关注非农就业、通胀等指标对隐含加息概率的影响；二是通过FRA-OIS利差，持续跟踪监测欧美银行风险状况。

美联储不断加息缩表或对

美国、全球经济造成冲击

至于美联储加息会给美国市场乃至全球带来的影响，创金合信基金首席宏观分析师、基金经理罗水星表示，美联储不断加息缩表，利率不断上升，除了对美国经济和全球经济产生冲击外，还逐步实质性冲击到金融系统。利率上升，一方面导致金融机构资产端持有的国债、MBS、REITS等金融产品价格下跌出现亏损，另一方面也使得企业融资成本越来越高，企业存款波动加大。美联储持续的加息缩表使得金融机构的资产和负债端都不太稳定。虽然当前美国通胀还处在较高位置，但是从经济和金融系统的稳定性来看，美联储加息已经是强弩之末，3月加息25bp之后，5月再度加息25bp的概率也在不断下降。整个加息周期已经基本接近结束，如果后续经济或者金融系统出现了进一步的冲击，市场对下半年联储降息的预期也会升温。

光大保德信基金表示，美联储加息已经很久了，市场进行了比较充分的交易。目前随着加息见顶迹象的逐渐呈现，市场出现了交易宽松的可能，这种情况或利好流动性敏感的资产。

德邦基金表示，在美联储加息过程中，全球流动性会有所收紧，长端利率上行会压制股票市场估值，因此在加息过程中全球股票市场会波动加大。

诺德基金基金经理谢屹表示，当前再加息的影响是使得本来就危机重重的银行业雪上加霜。预计资产端的价格会进一步承受压力，使得净资本继续下降，而脆弱的资产负债表或许会继续动摇储户的信心，带来更多挤兑。关键美联储还表态了不扩大存款保险的范围。可以说对欧美银行业和经济整体来说，美联储的继续加息可能会带来灾难性的影响。

永赢基金表示，对于本次加息25BP，市场已有充分预期，因此对于美国以及全球市场总体影响不大。但若考虑美联储可能的逐步温和偏鸽的利率政策，美股及黄金类资产有望受益，美债、美元仍需观察。美股方面，三大股指前期下跌或已一定程度定价衰退预期，随着美联储逐步偏鸽，市场有望提前交易美联储降息、流动性转宽预期，利好权益类资产；

黄金方面，考虑到美国流动性、欧洲债务以及银行机构以及地缘政治摩擦等潜在风险，叠加美联储温和转鸽下偏弱的弱美元环境，持续看好年内黄金表现；美债方面，金融稳定和物价稳定的两难下，政策预期博弈依然偏强，10 年期美债利率可能保持震荡态势；

美元方面，若欧洲债务及银行机构再度爆发风险事件，短期可能驱动美元指数反弹，但中长期看，美联储利率政策逐步转鸽过程中，美元指数下行压力依然较大。

易米基金表示，美联储加息，短期对美国和全球市场情绪上会有一定压制，而且对中小银行会造成一定的压力，它们因为这个息差问题造成的挤兑情况可能还会延续。

另外，因为美国对储户实行刚性兑付，所以会间接地侵害股东的利益，尤其是中小股东的利益，在资本市场上来说，中小股东会“用脚投票”，造成中小银行的股价加速调整，因此对于全球市场的银行股的压制是比较明显的。

对于A股、港股影响有限

谈到美联储加息对于A股、港股影响，富国基金表示，就A股市场而言，美联储加息周期进入尾声已经足够，因为中国经济的复苏和海外金融的动荡，将吸引更多资金流入。

上投摩根基金表示，FOMC鸽派声明暗示美联储加息周期即将步入尾声，海外流动性拐点临近，有望继续对港股构成支撑。另一方面，欧美金融不稳定风险上升，可能海外市场的波动会有所加大，港股相较于A股受海外市场的影响会更大一点。

但对于包括港股在内的中国股票而言，经济复苏将是更重要的逻辑支撑。中国经济进一步拉大与海外主要经济体的增速差，有望增强中国股票的全球吸引力、为股市提供上行动力。

此外，目前港股回调已经较为充分，而估值仍在较低水平，仍是中长期布局的较好时机。截至3月22日，恒生指数与恒生科技指数自本轮反弹高点的最大回撤一度超过17%和22%，接近这轮反弹最大涨幅的1/3，回调已经较为充分。

创金合信基金首席宏观分析师、基金经理罗水星表示，海外流动性紧缩带来的经济压力和金融冲击逐渐显现，这对全球经济动能会有一定负面影响。国内复苏整体相对温和，今年盈利的复苏弹性预计也会比较温和。随着美联储加息步入尾声，在国内流动性合理充裕、盈利复苏弹性弱的大背景下，具备拔估值优势的TMT和中国特色估值体系的主题投资机会，当前赔率较高，海外高波动扰动、美债利率回落的支撑下，黄金也具备一定的投资机会。

光大保德信基金表示，A股的企业盈利偏向国内，流动性和估值会受到海外的影响。美股担心的主要是美国的增长风险，影响他们的企业盈利，这一块对于国内影响相对小一些。所以结合A股当前的估值情况，整体来看海外事件对A股影响相对有限。

德邦基金表示，美联储本轮已经经历多次加息，对A股影响逐步淡化，尤其目前美联储已经进入加息尾声，因此对A股影响更加减弱。而且上周国内央行降准，A股流动性走势与美股相反，A股市场回暖更加确定。

诺德基金基金经理谢屹表示，对A股而言，影响会远小于外部。经济层面可能外需的提升会有所滞后，因为加息继续抑制需求。在股票层面，估值的回升也会滞后。但核心变量中国内部的复苏已经启动，这会在很大程度抵消外部的不确定性，只是景气进一步抬升的时间会整体再滞后一些。

永赢基金表示，总体来看，随着情绪冲击有所修复、宽松预期逐步定价，叠加盈利改善支撑，对A股未来表现或仍可保持乐观。一方面，欧美银行风险暂未出现外溢风险。在监管机构以及同业的协助下，欧美银行的流动性危机短期暂未外溢，因此其对于A股而言更多为情绪冲击，并已充分缓释；

另一方面，全球流动性确定性改善仍是大趋势。当前美联储仍处于加息周期的尾端，市场预期美联储最早或于6月开启降息。同时，昨日议息会议相关表述的修改也为后续降息留有铺垫，流动性转宽预期利好包括A股在内的全球权益类资产。此外，国内需求支撑A股盈利改善。尽管市场对于国内经济修复斜率存在分歧，但经济修复的方向未有分歧，A股上市公司盈利改善相对具备确定性。

易米基金表示，对于我国的影响相对较小，除非美联储的态度暗含着对美国经济进入衰退的强烈预期，如果是这样的话，全球经济以及宏观远期的判断会偏悲观。因为全球经济其实还是一体的，所以对我国也会造成一定的影响。除此之外，对A股的影响主要是影响开盘，盘中相对独立。我国的货币政策跟美国周期不一致，我们还处于相对偏宽松的状态，所以影响相对较小，部分的行业和板块可能会受一定影响。

编辑：舰长

审核：木鱼

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