四川
■ 刘柯
全面注册制后首批主板新股IPO来了。3月22日起，首批主板注册制企业IPO询价正式启动。
由于全面注册制刚刚开始实施，从科创板和创业板的试点经验来看，最明显的变化就是IPO新股定价将突破以前20到23倍左右的市盈率“红线”，直接向二级市场看齐，甚至比二级市场还要高。对这一变化市场反响不一，此前按20到23倍的隐形“红线”进行估值，新股上市以后一二级市场差价过大，容易引发新股的疯狂炒作，如最新上市的四川黄金就是连续拉出十多个涨停板。但科创板和创业板注册制改革以后，IPO的定价也存在虚高的情况，上市就破发的新股不在少数，这对二级市场的杀伤力也很大。
也许有人会说，在主板新上市的公司大多属于传统产业，IPO定价可能不会像科创板和创业板那样天马行空。这一情况见仁见智，由于全面注册制后主板IPO定价刚刚开始，而大机构是定价的主导力量，为了自己的利益，其定价肯定会出现偏差，初期虚高的情况很可能会出现。从另一个角度看，目前A股的主要功能还是融资，全面注册制改革是市场化的一大进步，但其前期的主要功能还是为了让更多的企业实现直接融资。
当然一次两次虚高的定价市场也许可以接受，但如果像科创板创业板这样都试点了一两年，还是出现虚高定价的情况就不可接受了。我们要承认全面注册制给资本市场带来的好处，但也要重视IPO虚高定价特别是恶意抬高发行价给二级市场带来的压力。毕竟对于整个保荐产业链来说价格定得越高，自己的利益就越大，至于二级市场能不能接受、会不会破发和他们没多大关系。
因此，虽然全面注册制以后新股定价主要是市场说了算，但也要严格约束保荐机构和其“朋友圈”恶意抬高发行价的情况。对于最高报价的机构也不要剔除，它报什么价就全部给它而且按最高额度全额配售，而且在公司上市以后要延长锁定期，严格要求在发行价以下禁止解禁变现，在一定时间内股价未能恢复到发行价以上的还要全额回购，补偿二级市场投资者。此外，为保护二级市场中小投资者，还应该在新股IPO的时候抬高进入门槛，杜绝以前的“无脑打新”和“一键打新”，低微市值的账户就不要参与IPO打新游戏了，你想的是分点糖吃，但一不小心就变成了砒霜。
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