阅文集团2022年净利率提升 长期价值依靠IP战略

3月16日，阅文集团（0772.HK）公布2022年全年业绩报告。财报数据显示，2022年度阅文集团总收入76.26亿元，同比下滑12%；毛利40.3亿元，同比下滑12.4%；基于非国际财务报告准则（简称Non-IFRS）归母净利润13.5亿元，同比增长9.6%，对应净利率17.7%，同比提升3.5%。

对于此次财报透露的2022年度业绩，阅文集团首席执行官程武表示：2022年，市场环境发生了重大变化，对文化和数字娱乐公司而言，可归纳为提质增效。

中信建投证券研报分析认为，由于疫情影响叠加公司降本增效策略，带来营收短期承压，但经济复苏以及公司核心聚焦战略推进之下，公司在2023年有望迎来恢复。光大证券研报分析认为营收增长下滑主要由于公司降本增效战略减少了对在线阅读用户获取力度，以及旗下新丽传媒定制剧占比提高所致。期待IP 升维战略稳步兑现长期价值，储备项目上线支撑新丽业绩稳健。

阅文收入由在线业务与版权运营两部分组成，前者主要反映在线付费阅读、网络广告及在平台上分销第三方网络游戏所得的收入，后者主要反映来自制作及发行电视剧、网络剧、动画、电影、出授版权、运营自营网络游戏及销售纸质图书的收入。

财报显示，2022年，阅文集团在线业务收入达43.6亿元，同比减少17.8%，收入占比由去年同期的61.2%降为57.2%，MAU达2.4亿。其中自有平台产品在线业务收入减少9.5%至34.8亿元，主要因降本增效所致。腾讯产品渠道在线业务收入减少26.9%至5.9亿元，主要由于宏观市场因素导致广告收入减少，以及渠道优化所致。

其中在IP创作方面，阅文在2022年加大对精品内容为核心的业务投入，舍弃低效与负收益渠道，同时加大反盗版力度，这两项举措使得阅文精品付费产品在2022年12月的MAU同比上涨80%，2022年全年收入同比上涨超30%。在IP可视化方面，阅文继续通过影视、动画、漫画等多形态的改编，进一步扩大IP影响力，如2022年阅文推出电影《这个杀手不太冷静》，电视剧《人世间》《卿卿日常》《心居》等作品。

另版权运营及其他部分该年度收入32.6亿元，同比减少2.9%，占比从去年同期的38.8%升为42.8%。主要是由于自营网络游戏收入减少所致。

提质增效策略在收入成本方面得到明显体现，财报显示，2022年阅文收入成本同比减少11.6%至 35.96亿元，主要由于在线业务的平台分销成本减少，内容成本减少，内容版权的无形资产摊销受去年基数较高的影响而相对减少。

另外在海外业务方面，财报显示，2022年度阅文海外阅读平台WebNovel向海外用户提供约2900 部中文翻译作品和约50万部当地原创作品。3月13日至16日，阅文集团旗下新丽传媒国际部参加了香港影视展，在过去的五年中，新丽与国内视频平台海外站全面合作，新丽电视剧海外授权的单价从每集近万美元增长到每集十余万美元。

财报显示，阅文资产总额由去年同期的232.97亿元减少至227.35亿元， 负债总额由61.1亿元减少至47.8亿元，资产负债率由26.2%减少至21.0%。

中信建投证券在风险提示方面提及需警惕付费在线阅读业务MAU下降、免费阅读业务带来冲击、字节等同行竞争加剧风险等。