长盛基金周思聪：未来医药行业是偏成长和创新的行业 创新药处于绝佳配置点

智通财经APP获悉，近日，长盛基金周思聪在访谈时详细剖析医药细分领域的投资机会和风险。她表示，未来的医药行业是偏成长和创新的行业，满足未满足的需求是医药根本属性，这只能通过创新来实现；医疗设备行业则迎来了非常罕见的一个政策周期的利好，未来的高景气度以及订单周期，值得期待。在创新药投资上，她认为已经商业化或者即将实现商业化的创新药企业，以及产品还处于在研阶段的企业值得关注。不过在投资时，应该权衡后续临床推进、政策变化、市场竞争格局变化带来的风险。

以下为访谈部分内容：

问：展望今年医药板块的投资，您认为应该从什么方向寻找投资机会?

周思聪：结合我自身十余年的投研经验来看，医药行业的整体走势和大盘相关性并不大，但和由于医药行业政策变化带来的情绪波动周期高度相关；医药子行业和个股的走势则更多的是与自身的产品周期有关，因此医药行业投资的关键是避开向下的政策周期和寻找向上的产品周期。从这两个角度出发，我认为未来相对比较看好创新药和医疗设备这两个子行业。

其一，创新药，从预期来看创新药可能是未来两三年我最看好的医药子行业。医药行业和十多年前偏消费属性的情况完全不一样，未来的医药行业是偏成长和创新的行业，满足未满足的需求是医药的根本属性，这一点只能通过创新来实现。创新药自2022年4月份医保简易续约规则出台之后就走出了政策的底部，从目前2022年医保谈判结果看，变得价格可以预期，不再是过去那种群体博弈之下不可测的状态。同时经过多年来的积累，创新药行业也迎来了自己的全新的研发周期。叠加上美国利率周期对于创新药行业步入友好周期，市场整体关于创新药的情绪开始回暖。

此外，整个创新药又是医药行业中的大行业，Biotech、大型药企、仿制药转型的公司、中药转型的公司、港股18A的公司都是可以选择的标的，创新药是医药这个大行业中的超大子行业。Biotech公司优质的临床数不断推出、大型药企的产品管线开始优化，之前经历了仿制药集采重创的优质仿制药公司也在麻醉药、医美、慢病管理领域中树立了新的创新药管线，各种类型的创新药公司呈现出百花齐放的态势，给基金投资提供了大量可选标的。

其二，医疗设备。医药行业是受政策周期影响很大的一个行业。通常大家都只能看到一些关于降价集采政策的新闻，这些对于医药行业的投资来说相对是偏负面的。现在我们非常罕见的看到了一个正面的政策利好，即医疗贴息贷款。最后一波医疗新基建的高潮大概在三年前，那时提倡大病不出县，带动了很多县级医院的建立，那么像以超声为代表的一些设备的大规模的进医院，那么是当时几年前的这样一个设备采购周期的高点。

近几年在多重因素的影响下，医疗设备进入到了采购的淡年。在需求受影响了好几年之后，医疗设备贴息贷款政策，无疑会非常好的使得整个的医疗设备采购进入到一个2~3年维度向上周期的阶段，所以我认为医疗设备行业迎来了非常罕见的一个政策周期的利好，作为医疗新基建最直接受益的子行业之一，医疗设备未来的高景气度，以及非常好的订单周期，值得期待。

同时我们可以看到以前很多国产的医疗设备最早可能是低端的医疗设备，后来做到中端，现在很多国产的医疗设备，其实已经可以达到国外中高档同类产品，甚至高档产品的水平。

在此过程当中，我国也提倡国产设备的进口替代，所以可以看到其实整个国产设备企业，它们本身的质量也与当年比完全不同了，因此医疗设备也是未来非常看好的一个方向。

问：对目前创新药板块的格局和发展情况怎么看?

周思聪：我认为目前创新药板块的发展和几年前相比是大不相同了，而且竞争格局在优化。

首先从大的行业层面看，自从2017-2019年的PD1这个大品种创新药之后，国内和国际的创新药领域就一直缺乏重磅的产品，唯一的亮点是CART,但是适用的人群比较小。但是近来，像细胞基因治疗、ADC类的药物，小核酸类的药物等等，很多新的治疗手段和产品展出出料良好的数据，这些新的创新药品种真正能够延长病人生命周期，并提高用药的安全性，整个国内国外的创新药行业进入到新一轮产品周期和景气周期中。

其次，在国内我们可以看到，有很多新型的创新药品从前年开始已经进入到医保，并且去年开始放量了，开始真真正正的为创新药企业贡献收入、利润和现金流，国内创新药企业的基本面和前几年相比发生了质的变化，基本面大幅度改善。

再次，从国际上看，我们可以看到越来越多产品实现了海外销售和海外授权，甚至部分产品在海外已经实现了放量，中国的创新药企业也开始真正实现出海了。近几年，国产创新药行业展现出产业经济学上的后发优势，较之前的仿制药时代、免疫治疗时代表现出跨越式的发展，在部分创新药的子领域甚至走在了世界的前沿，国产创新药公司的整体实力和以前比不可同日而语。

最后，我们还看到近年来，药监系统关于新药临床及审批的管理都趋严，这很大程度上改善了PD1的年代同一靶点药品研发高度同质化的情况，利于真正具有创新能力的创新药公司，这也有利于今后创新药谈判的价格的形成，恶性竞争和竞价未来将大幅度减少，整个创新药行业竞争格局得到改善。

问：哪类创新药企机会较好?

周思聪：关于创新药企的投资机会，我觉得主要是两类：

一是选择已经商业化或者即将实现商业化的创新药企业，比如产品已经在去年前年进入医保，产品已经明确放量的公司，这类公司可以通过已经公布所有的临床数据和实际的终端需求以及谈判的价格去比较明确的预测这相关产品的放量空间，以及这些产品可以给公司贡献的收入和利润。关于这一类公司，有业绩的底，这类的投资相对来说会比较稳健。

另外一类公司是产品还处于在研阶段的企业，这些公司有一些比较好的临床二期、三期的数据甚至更早期的一些数据，这一类公司的产品能否研发成功存在不确定性，想象空间大，风险也确实高一些，但是一旦成功获得尤其是获得海外成功的话，起的收益也更高，市值弹性大。

问：投资创新药，有哪些风险点值得投资者关注?

周思聪：创新药行业投资的的风险，有三个层面。

第一是对于还在研发阶段的创新药企业，其投资的风险点在于临床数据是否理想，后续的临床推进是否顺利，药品开发最终能否成药、能否获批等，这直接决定了企业之前的高额研发能否有回报，关系到企业未来的命运。

二是，对于药品已经获批了的企业来说，政策层面的影响比较大，就如同前面提到的医保谈判的价格等，但是在规则有利于明确、竞争格局改善的背景之下，这个风险因素在降低。

三是，对于前面提到的两类企业来说，还有一个共同的风险就是药品研发可能导致的产品竞争格局的变化，如果有药企在新的研发方向如果取得了非常好的临床数据那可能直接导致其他在研药企类似的管线研发直接终止，之前的研发投入付诸东流;也可能使得现在在售的同类的老药品未来面临激烈的竞争，从而缩短药品的生命周期。

这三个风险点，都是我们投资创新药时需要仔细考虑权衡的。