广东
公开信息显示，北京证券交易所上市委员会定于2023年3月9日上午9时召开2023年第11次审议会议，本次会议审议的发行人为河北瑞星燃气设备股份有限公司（以下简称“瑞星股份”）。
瑞星股份主要从事城市燃气输配系统中调压设备的研发、设计、生产和销售。招股书显示，谷红军直接持有公司66.98%的股份，且担任公司董事长、总经理，对公司股东大会、董事会的重大决策和经营活动能够产生重大影响。因此，谷红军系公司控股股东、实际控制人。
股权结构图，招股书
本次申请上市，公司拟募集资金用于研发中心项目、燃气调压设备生产扩建项目，项目需要一定的建设期和达产期。其中，燃气调压设备生产扩建项目是对公司现有产品产能的扩充，在项目后续实施过程中，如果宏观经济、市场环境或下游市场需求等出现重大不利变化，可能会导致公司未来新增产能销售不及预期或新增产能消化能力不足等情形，从而影响公司业绩。
募资使用情况，招股书
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营业收入逐年下滑
招股书显示，报告期内，瑞星股份的营业收入分别约2.44亿元、2.17亿元、2.1亿元、0.78亿元，实现净利润4538.56万元、3729.29万元、4347.64万元和927.14万元，公司营业收入规模持续下降，净利润水平呈波动下滑趋势，且与同行业可比上市公司相比，公司业务规模较小，抗风险能力相对较弱。
主要财务数据及财务指标，招股书
同行业可比公司的经营情况及市场地位，招股书
公司业务发展与下游天然气行业的发展紧密相关，近年来受宏观经济与国际局势影响，天然气及其他大宗商品价格上行趋势明显，下游燃气公司供气成本快速上升，同时疫情、城镇管网建设增速放缓、新建房屋开工面积减少等因素亦直接影响到公司下游客户的采购需求。未来如果下游市场需求疲软且公司不能进一步扩大市场份额，或市场竞争加剧，公司可能面临经营业绩持续下滑风险。
具体来看，瑞星股份的主营产品包括调压器类产品、调压装置类产品和压力容器类产品。其中，调压装置类产品的营收占比较高，是公司的重要收入来源。
公司主营业务收入构成情况，招股书
瑞星股份的主营产品应用于城市燃气调压行业，报告期内，国内油气管网建设投资规模虽然在稳步增加，但增速放缓，未来油气管网投资增速依然有进一步放缓的趋势。随着城镇化建设不断成熟，公司主营产品市场空间存在下滑风险，同时天然气调压行业生产企业数量大、品种多，市场供应饱和，瑞星股份现有市场份额较低，未来市场份额仍存在进一步下滑的风险。
报告期各期，瑞星股份的综合毛利率分别为50.97%、48.39%、48.28%和46.15%，呈逐年下滑趋势。未来，如果市场竞争加剧、城市管网投资增速放缓、主要原材料价格大幅波动，有可能会影响公司的毛利率水平。整体来看，瑞星股份的毛利率高于同行业可比公司平均水平，主要系业务模式、产品结构、客户结构等差异所导致。
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依赖前五大客户
报告期内，瑞星股份向前五大客户的销售金额占营业收入的比例分别为70.77%、61.86%、49.11%、51.58%，尽管公司前五大客户的营收占比有所下降，但占比依然较大。如果公司与主要客户之间的合作发生变化，可能会影响公司的经营业绩。
公司前五大客户具体情况，招股书
报告期各期末，瑞星股份的应收账款余额分别约2.6亿元、2.21亿元、2.17亿元、2.14亿元，应收账款余额占各期末资产总额的比例均超40%，占比较大。公司客户以国有或大型燃气公司、大型燃气工程公司等为主，而这类客户付款审核过程和付款周期较长，如果应收账款不能及时收回，可能会对公司造成一定的资金压力。
此外，瑞星股份还存在经营业绩季节性波动风险。燃气调压行业存在一定的季节性特征，我国北方地区冬季供暖引起用气量提升，因此燃气调压设备的需求量也会增大，同时由于下游客户燃气设备的发货、安装、调试、验收等集中在下半年，在这些因素的影响下，公司的营业收入及净利润也呈季节性波动。2019年至2021年，瑞星股份第三和第四季度合计营业收入占比分别为63.38%、56.72%和64.91%，收入主要集中于下半年。
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结语
作为城市燃气输配系统中调压设备厂商，近年来，瑞星股份的营业收入和毛利率均呈下滑趋势，且随着城镇化建设不断成熟，公司主营产品市场空间存在下滑风险，在此背景下，其募投项目的新增产能也存在消化能力不足风险。同时，公司收入较为依赖前五大客户，应收账款规模高企，未来经营业绩存在不确定性。
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