广发证券：微型逆变器多重需求共振 龙头企业壁垒突出

智通财经APP获悉，广发证券发布研究报告称，受益于安规趋严+经济性改善，微型逆变器全球多层次多区域需求共振。当前时点建议关注微型逆变器投资机会：4%低渗透率+100%出货量增长确定性强+价格下行空间极小。该行与市场不同的观点：微逆技术壁垒突出，中短期内竞争格局难以恶化，建议关注微逆厂商后续角力点。

广发证券主要观点如下：

受益于安规趋严+经济性改善，微型逆变器全球多层次多区域需求共振。

该行预计2025年全球微逆装机62GW，市场空间551亿元，23-25年CAGR约47%。以往市场主要关注欧美微逆需求，该行判断23/24年亚非拉更受益于安规与成本逻辑，有望创造更陡峭的微逆装机量成长曲线。(1)传统市场高增长持续&新场景渗透加速：美国工商业场景内微逆渗透率提升，预计23/24年渗透率为28%/30%，市场空间yoy为47%/22%;欧洲小规模光伏系统趋势明确，预计23/24年渗透率为8%/12%，市场空间yoy为168%/81%;拉美分布式光伏发展确定性增强，预计23/24年渗透率为11%/16%，市场空间yoy为52%/43%。(2)新市场需求启动：22年10月以来，国内东莞、海宁陆续推出强制性组件级关断要求，预计中国市场2023年有望实现0-1飞跃。

当前时点建议关注微型逆变器投资机会的理由：4%低渗透率+100%出货量增长确定性强+价格下行空间极小。

2022年微逆全球出货高增，微逆分布式市场渗透率仍仅8%左右，全市场渗透率仍仅4%左右。考虑2023年一拖八新品拓展微逆应用至100KW，该行测算100KW内微逆单瓦价格已打平“组串式+优化器”，系统初始投资已打平“组串式+关断器”，该行预计微逆全球潜在渗透率约33%，加速推进上下游合作微逆仍有极大渗透率提升空间，拓展新市场(如亚非拉市场)和新场景(如BIPV、阳台光伏)，考虑微逆潜在渗透空间且光伏装机逐年扩张，有望持续支撑国产厂商3-5年100%以上高速增长。

该行与市场不同的观点：微逆技术壁垒突出，中短期内竞争格局难以恶化。

微逆面临新拓扑、小体积要求，且需要在此限制下实现高效率、长寿命，尤其MPPT算法研发壁垒极高。因此，新进入玩家多数从优化器入手，短期内难以进入微型逆变器领域。建议关注微逆厂商后续角力点：①拓扑结构与软件算法更新迭代;②一拖八等多体微逆新品推出时间、性能及客户评价;③上游元器件理解、选型与供应商培育及合作;④下游渠道商与安装商挖掘及合作，尤其对于新市场;⑤消纳压力下储能产品及混合逆变器进展。

风险提示：政策规范推行速度及范围不及预期;全球光伏新增装机量不及预期;产品迭代不及预期。