3次冲击IPO失败，喜马拉雅的症结在哪里？

文丨胡珂

出品丨牛刀财经（niudaocaijing）

喜马拉雅太需要拉高存在感了。

十年了，喜马拉雅终于单季度盈利了。掌舵人余建军在公司年会透露，2022年第四季度首次实现单季度千万级的盈利。

经了解，降本增效是此次实现盈利的一个原因，去年3月起喜马拉雅就陆续有员工收到裁员通知，绩效考核更严格，强调增加员工的 “区分度”。其实，在更早之前，喜马拉雅已开始通过降低收入分成来缓解成本压力。

当下喜马拉雅“士气”正旺，但未来依旧不轻松。

坎坷的上市路，董事、投资者接连淡出。

喜马拉雅2012年成立，第二年年底用户数突破千万，2016年底用户数超过了2亿。一时间集资本的万千宠爱，10年间先后融资9轮，累计融资超90亿人民币，估值一度逼近300亿元。

但其上市之路一波三折，直到现在仍未走通。

2021年5月，喜马拉雅意图在纳斯达克上市，无奈以失败告终；同年9月，喜马拉雅“转战”港交所上市，但因IPO申请超过6个月，招股书文件显示失效。2022年3月底，喜马拉雅再度递递交IPO申请。遗憾的是，目前招股书已再度显示失效。

在谋求上市的过程中，喜马拉雅的高层出现了”人心浮动”。

据《甲子光年》报道，副总裁李海波于2022年2月离职去创业。同年9月，重要创始成员之一陆栋栋离职，其在2021年前一直担任喜马拉雅 CTO之后调任COO，负责喜马拉雅运营体系。

有点尴尬，喜马拉雅正在冲击上市，关键高管离职是因为对喜马拉雅发展失去信心还是其他原因是，我们不得而知。

盈利难题仍待破解，用户规模增长已逼近上限。

尽管喜马拉雅出现单季度盈利，但未来情况还需要观察，因为盈利问题困扰喜马拉雅的长期难题。

根据其招股书，2019年至2021年，喜马拉雅年内亏损分别为19.25亿元、28.82亿元、51.06亿元，经调整年内亏损则分别为7.49亿元、5.39亿元、7.59亿元，三年累计净亏损超20亿元，其中2021年损亏损同比扩大77%。

究其盈利困难的原因，离不开高昂的营销成本。

2019年-2021年，喜马拉雅销售及营销费用支出高达12.19亿元、17.07亿元、26.30亿元，分别占各期总收入的45.2%、41.9%、44.9%。如果缩减这方面开支，亏损的情况会出现改变。

但是，高额的营销支出是其对新用户获取的保证。了解发现，喜马拉雅平台上付费内容占比不到10%，变现的主要方式是靠会员订阅，变现能力赶不上花钱的速度。

另一方面，喜马拉雅提供音频内容，需要靠优质内容吸引用户。喜马拉雅打造了“PGC+PUGC+UGC”内容生态体系。其中，UGC（用户生成内容）内容占比高达90%以上。

招股书显示，2020年UGC活跃内容创作者的数量为514.99万人，2021年，该数据降至437.64万人，一年时间减少77.35万人。

还有一个不得不面对的问题，用户规模增长已逼近上限。

根据易观发布的《中国音频行业产品洞察分析2022》，2021年3月以来，国内在线音频市场MAU稳定在3亿左右。截至2022年第三季度，喜马拉雅全场景平均月活跃用户已达2.82亿。

另据调研机构QuestMobile数据，喜马拉雅MAU在2020年12月和2021年12月分别为8200万与9700万，2022年的平均MAU仍为9700万。增长能力已接近天花板，这绝对不是什么好消息。

为了实现盈利，喜马拉雅做了很多尝试，如有声书、教育培训，还有知识付费等等，但凡有风口的地方，就能看到他的身影，甚至已经顾不得“吃相难看”。

例如培训业务，喜马拉雅走的是营销套路，与常见的训练营模式接近。以折后价格1元的“有声演播训练营”引流，然后推销其培训课程，其中有3000元的“有声书主播攀登计划”，8279元的“攀登计划设备版”。

但不少用户培训结束后发现，很难凭借这些培训的内容赚到收益，怒而投诉其虚假宣传。

另外，其付费订阅也是用户吐槽的重灾区。截至3月3日，黑猫投诉平台关于喜马拉雅的投诉有2887条。其中“喜马拉雅自动续费”，“VIP会员不能退款”等成为主要内容。

强敌环伺 “声”意不好做。

过去几年，在线音频原来的发展模式遭遇难题——一边想降低成本，削减开支；另一方面又想维持用户增长。

这样的矛盾在未来一段时间或都会存在，除非有新的模式出现。而短视频、长视频、网文阅读等体验感更强内容形态，也在分流音频用户，进一步挤压音频行业的发展空间。

同时，不可否认，音频市场仍属于小众领域，面临普及程度和用户付费意愿不高的问题。变现能力不强，在线音频模式也不再“性感”，导致资本市场热度自然下降。若企业要维持可持续发展，解决资金压力问题显得尤为关键。尽早实现上市或者盈利就成为一个逃不开的问题。

“声”意难做，还要面临众多的同行竞争。

互联网行业遭遇寒冬，腾讯音乐、B站、抖音、网易云音乐等大咖纷纷加入音频“战斗”序列。

腾讯音乐并购懒人听书后推出懒人畅听，以腾讯音乐庞大的用户规模，长音频业务获得资源倾斜之后增长潜力不容小觑；B站此前已全资收购猫耳FM，去年9月又投资配音公司熊联萌，在后者的股东名单里出现了阅文集团的身影。

抖音在短视频之外推出了番茄畅听，在产品服务和功能上，定位贴近下沉市场；网易云音乐也不甘落后，持续挖掘“听”场景, 增加了有声书和播客入口。当然，这些对手还不是全部，竞争还在日渐加剧。

喜马拉雅四季度实现盈利是个好消息，是否意味着已抵达“拐点”还很难说。有一个需要注意的事情。截止2022年2月28日，喜马拉雅流动负债总额为19.72亿元，流动资产仅剩下15.40亿元，而流动资产净额为-4.32亿元，现金及现金等价物也仅仅有1.69亿元。

说实话，数据确实有点惨。如果不能扭转这种局面，对喜马拉雅的持续经营都是个考验。

如何解决“粮草吃紧”的难题。喜马拉雅要么真正进入盈利周期，要么能够上市，要么有新的融资。喜马拉雅未来能否出现重大转变，我们将持续关注。