4.4万亿！基金公司成为主力军

中国基金报记者 方丽

2002年，6家公募基金获得全国社保基金投资管理人资格，开启了公募基金行业首次直接参与到我国养老金的投资之旅，至今已有20余年。

20余年来，公募基金行业在养老投资上交出不俗答卷：一方面，成为养老投资管理主力军，参与全国社保、基本养老、企业年金、职业年金投资管理的共有27家机构，公募基金达到16家。2023年1月末，公募基金行业管理境内养老金总规模约4.39万亿元，占我国养老金委托投资运作规模的一半。

另一方面，公募基金锻造出优秀的养老投资团队和投资理念，还贡献了不错的养老投资成绩。人社部和全国社保基金理事会统计数据显示，截至2021年底，全国社保基金、基本养老保险基金、企业年金分别实现了8.30%、6.49%、7.17%的年化投资收益率。

2022年个人养老金业务正式起航，给基金行业助力居民养老带来更大的空间。中国基金报记者采访来自北京、上海、深圳、广州等地基金公司发现，行业纷纷认为未来养老投资空间巨大，这一大时代下更需要立足本职，着力提升服务养老金的核心能力，提供全方位的养老产品和服务，为投资者未来养老生活贡献力量。

2002年正式起航

成为养老投资管理主力军

社保基金、企业年金、职业年金、个人养老金……这些事关每个人的重要“养老钱”投资管理中，用主力军来概括公募基金所起作用是恰如其分。

中国基金业协会秘书长陈春艳日前介绍，参与全国社保、基本养老、企业年金、职业年金投资管理的共有27家机构，公募基金达到16家。截至2023年1月末，公募基金行业管理境内养老金总规模约4.39万亿元，占我国养老金委托投资运作规模的一半。

历史数据看，2002年公募基金正式开启养老金投资管理之旅，彼时是参与“第一支柱”的社保投资，首批6家成为社保基金管理人。自当年全国社保基金储备资产开始遴选委托投资管理人起，基金公司始终是其重要的外部委托管理人。目前，基金公司作为全国社保基金最主要的委托投资资产管理人，在18家管理人中占16席。

“第二支柱”企业年金方面，国内企业年金从2005年开始投资运作，目前年金基金22家投资管理人中，11家是公募基金管理人。截至2021第三季度末，公募基金管理规模占企业年金基金总规模比重为36.3%。而2018年，职业年金市场化运作开启，22家投资管理人中11家为公募基金公司。

2016年，我国基本养老保险启动市场化投资运营，在拥有基本养老保险基金对外委托投资管理资格的21家资产管理机构中，14家为公募基金公司，数量占比67%。

2022年正式起航的“第三支柱”个人养老金上，公募基金为投资者提供了规范、透明、一站式的养老投资解决方案。截至2022年底，个人养老金制度落地月余，全市场共有41家的133只个人养老金基金Y份额，规模合计达20亿元。随着制度持续优化完善和居民投资养老意识提升，未来仍有巨大的提升空间。

历经超20年投资管理，公募基金凭借完善的制度设计、专业的投资能力、丰富的产品体系、全面的服务体系等比较优势，为养老金的保值增值做出了重要贡献。人社部和全国社保基金理事会统计数据显示，截至2021年底，全国社保基金、基本养老保险基金、企业年金分别实现了8.30%、6.49%、7.17%的年化投资收益率，公募基金在其中也做出了重要贡献。

值得一提的是，企业年金投资在过去的十年中仅一年出现亏损，这体现了养老金非常高的安全性要求，公募基金也深刻理解养老金的长期收益型和安全性的要求。

此外，广发基金、海富通基金还提及，公募基金不仅仅充当养老金投资管理的主力军，为养老金保值增值贡献专业力量，还持续推动养老金产品开发和创新，为居民养老提供更多适配产品，更重要的还是，积极探索公募基金行业服务养老的有效路径，为促进第三支柱个人养老金落地、运作和发展建言献策。

兼顾养老金安全和收益

公募基金独具优势

“基本养老保险基金、全国社保基金有超过七成的投资是委托给公募基金行业来进行投资管理的。”南方基金相关人士直言，我国的社保基金无论是历年的收益率水平还是波动率的控制与全球知名主权养老金如日本政府养老投资基金(GPIF)、挪威政府全球养老基金(GPFG）相比，都毫不逊色。

全球对比之下的较好表现，证明了公募基金在养老投资管理上的不俗实力。作为参与时间最早、参与机构最多、拥有20年养老投资经验的公募基金，确实在实战中借鉴国际经验、立足行业实际，形成了独特的优势和特色。

“养老金的安全是基础，收益是目标，必须将两者有机结合起来，不能偏颇。”海富通基金相关人士总结，养老金作为长期资金，需要发挥长期资金的优势，追求长期收益最大化，并跑赢通货膨胀，从而保障退休后的生活品质。

海富通基金还用数据显示，公募基金参与二支柱企业年金和职业年金投资的时间比较长，根据人社部数据统计，其中企业年金2007年至2021年的年均收益率达7.17%，2021年之前的过去十年平均收益率6.32%、过去五年平均收益率6.36%，均明显超过同期CPI，且过去十年仅一年出现亏损，应该说在保障安全和长期收益之间取得了较好的平衡。

此外，上述人士还表示，公募基金在投研能力上具备人员和能力优势。要兼顾养老金安全性和收益性的要求，往往包括年金管理在内的养老投资管理机构需同时具备三种能力，一是资产配置能力，二是行业选择能力，三是个股选择能力。“这个要求从全世界范围来看都是比较高的。从公募基金公司养老金管理的实践看，公募基金普遍配备了专业的研究部门，涵盖宏观、行业和个股，为养老金（包括公募基金）的投资管理提供支撑。”

华夏基金相关人士表示，公募基金在养老金投资上具备四大优势和特色，第一、权益资产是投资收益的核心来源，而公募基金公司在权益投资方面更具优势。凭借专业优势，公募基金更能发挥权益投资对于资产增值的作用。

第二、养老是长期系统化工程，考验的是管理人全方位的综合实力，特别是多元资产配置能力，公募基金拥有丰富的底层资产、多元化的投资策略以及专业的养老投资和业务团队，可以提供全面的养老投资解决方案。

第三、在社保、年金业务中，公募基金参与时间较早、参与机构较多，积累了丰富的养老投资管理经验。同时公募基金披露机制透明，兼具规范性和抗风险能力，发展多年也积累了相对完善的客户服务体系。

第三、从个人养老金业务上，鉴于境外个人养老金账户投资的经验看，公募基金产品具备优势。美国 IRAs 资产前期主要集中于银行后期转向共同基金。1990 年，IRAs 投资资产中以银行储蓄类产品为主，占比约为42%，随后的30年间，银行储蓄类产品比例下降，逐渐向共同基金过渡，2021 年，共同基金占IRAs投资资产的44%。

不仅如此，基金公司对于养老投资更形成了自己一套投资团队、投资体系和理念。据中国基金报记者了解，目前包括易方达、华夏、广发、富国、南方、招商、汇添富、工银瑞信、嘉实在内的多家头部基金公司早建人员颇多的投研团队，更有自己投资体系和投资风格。

如易方达基金首席市场官王俊就介绍，养老金投资遵循坚持价值投资、长期投资、责任投资的投资理念，以研究驱动为核心，通过合理的资产配置和审慎、专业的投资运作，强调过程管理，控制下行风险，力求资产的长期稳健增值。

而工银瑞信也表示，养老投资理念主要四个方面，首先，坚持稳健投资、价值投资、长期投资理念。第二，组合定位清晰，满足不同投资者的需求。第三，坚决执行纪律性再平衡，管控尾部风险。第四，非常强调专业化分工，发挥所长。

引来长期稳定增量资金

形成实体经济、资本市场、居民养老良性互动

市场纷纷预测，养老金能成为资本市场带来长期、稳定且大额的增量资金。作为重要的参与方，多家基金公司也预测未来具备长期属性的养老金，对资本市场长期稳健发展起到“压舱石”作用，形成形成实体经济、资本市场、居民养老三方的良性互动

上述海富通基金相关人士就表示，从国际经验看，养老金市场化投资是普遍选择，投资的主要资产包括股票、债券以及另类资产等。而股票投资在养老金投资中的占比普遍较高。而且养老金是长期资金，只能在退休时领取，因此世界各国的养老金规模随时间积累越来越高。

根据经济合作与发展组织(OECD)数据，美国二三支柱养老金占GDP比例为170%，澳大利亚为131%，日本为35%，韩国为31%。我国二支柱养老金规模在2021年底为4.4万亿，占GDP比例3.8%，还有很大的增长空间。

“2021年，我国企业年金和职业年金当年新增缴费估计在7800亿左右，2022年预计也会维持这个水平。个人养老金起步后，每年新增缴费1000亿左右。按20%左右投入股票市场来估计，二三支柱养老金平均每年会给股票市场带来1700亿乃至更多的增量资金。”上述人士预测，养老金有长期性，即使随市场波动会有加仓减仓行为，但从长期看，参与股票投资的养老金规模是持续提升的，将成为资本市场的重要参与主体，同时也会分享资本市场长期成长的红利，为个人养老储备提供长期助力。

市场各方尤其是对个人养老金业务未来增量空间充满期待。中金公司测算，中长期来看，采用“供款额度*参保人数*供款率”方式推算养老三支柱带来的潜在增量资金规模。参考域外经验，养老三支柱从发展期至稳定期时间跨度约25年，至建设成熟期三支柱可望为养老体系带来18万亿元-26万亿元增量资金。

“相比资金的绝对数量，我们更应看到这批持续、长期增量资金对资本市场长期稳健发展的压舱石作用。”华夏基金相关人士直言，养老资金天然具有投资期限长、对短期流动性要求不高的属性，适合长期投资以获取稳定收益，并相对规避短期市场波动风险。

上述人士认为，个人养老金投资公募业务将成为资本市场直接融资体系新的一类长期稳定资金来源，有利于改善我国资本市场个人投资者占比过高、波动风险较大的现状，有助于熨平市场波动，助推科技创新和经济转型，将更好服务于实体经济发展，同时利于实现养老金与资本市场良性发展的互动机制。

富国基金更用以美国三支柱个人养老账户（IRAs）为例表示，居民补充养老金覆盖率较高，2021年存量规模达13.9万亿美元，约占美国养老金总资产的33%左右。其中，约45%的资金投向共同基金。在此基础上，个人养老资金的入市，进一步带动了美股机构投资者占比上升，使得美股波动率明显下降且估值中枢明显抬升。

显然，多家基金公司均看到个人养老金制度对国民经济、A股市场的巨大影响。

南方基金相关人士就表示，个人养老金制度建设对资本市场和国民经济的良性、健康发展也有明显的战略意义。随着个人养老金作为长期配置型资金，源源不断的、稳步有序的入市，将有助于抑制权益市场的波动，实现资本市场的长牛慢牛，并以此促进国民经济直接融资比例的提升，助推科技创新和经济转型，形成实体经济、资本市场、居民养老三者的良性互动。

“长远看个人养老金持续入市，有望减轻一二支柱的压力，并为资本市场提供长期稳定的资金来源”，嘉实基金相关人士就表示，同时有利于推动个人从“储蓄养老”到“投资养老”理念的转变，进而提高养老金投资收益率，增加养老金总储备，提升养老金替代水平。

不过，也有基金公司总经理表示，基金行业在管理中长期资金入市时，应忠于中长期资金的投资方针，做好投资管理，避免“长钱短投”。一是加强专业能力建设，优化投研决策体系，充分运用各类风险管理工具，以更强的价格发现能力、更丰富的投资策略，努力创造稳定、安全的投资收益。二是强化长期业绩导向，完善激励约束机制。通过拉长考核周期，建立薪酬递延、员工持股机制等长效激励约束手段，促进投资行为的长期化和投资团队的稳定。

养老金业务空间巨大

基金行业继续贡献自身力量

随着中国人口老龄化日益加深、居民储蓄理财需求日益旺盛、养老投资的认识越发深刻，市场普遍预测未来养老业务将来发展空间广阔。

市场尤其对个人养老金业务的发展充满信心。汇添富基金相关人士就表示，我国养老金第三支柱业务未来发展空间巨大。

在他看来，一是老龄化带来的现实压力，根据国家统计局数据，2022年我国人口自然增长率为-0.60‰，这是我国人口自1962年以来首次出现负增长；二是我国居民有大量的理财需求，人民银行数据，我国2022年新增居民储蓄存款近18万亿，催生民众的养老理财需求，市场会进一步扩大；三是民众对于养老投资的认知程度加深，例如前期“渐进式延迟退休方案”引发的社会广泛讨论，现在年轻人越来越重视，愿意去思考自己的养老问题。

“养老金是全生命周期的管理，银行、保险、基金、证券等各类机构具有不同的定位，要发挥自身优势，积极探讨合作方式，根据不同的客户类型，提供差异化的组合产品和服务，吸引更多人参与进来，一起把蛋糕做大。”上述人士表示。

在养老投资的大时代之下，多家基金公司建言，公募基金更需要立足本职，着力提升服务养老金的核心能力，提供全方位的养老产品和服务，为投资者未来养老生活贡献力量。此外，还有人士建议，应建立起与个人养老金投资概念相匹配的投资者教育模式，引导个人建立定期储备、价值投资、合理配置的长期养老投资理念。

华安基金就有四大建议，第一，促进多层次养老体系建设。中国证券投资基金业协会在《中国养老金融责任发展白皮书》中指出，未来15年到30年，中国养老保障改革取向将从“权益积累”为主要融资方式和以第一支柱为主要供给主体的“负债型”养老金体系，逐渐向以“基金积累”为主要特征和三支柱共同发展的“资产型”养老金体系与模式过渡。公募基金管理人将凭借完善的制度设计、严格的行业监管、丰富的投资经验，发挥专业优势，以多元化养老产品助力养老金第三支柱的建设。 第二，助推居民财富结构转型升级。养老目标基金具备理财投资及养老目标双重属性，养老目标基金以成熟的资产配置策略、基金优中选优的投资模式，有望改变中国家庭的养老资金投资结构，财富配置结构的优化也将大幅度降低投资者的养老风险。 第三，促进老龄金融产业发展。老龄金融将是中国养老产业的核心引擎，中国也将成为未来全球最大的养老金融市场。养老目标基金的落地将有效地补充我国老龄金融市场的产品空缺，以丰富的风险频谱及不同的退休到期日满足投资者多元化的养老投资需求，完善社会养老保障体系，为养老金融产业的可持续发展提供资金融通和资本输血。 第四，促进资本市场稳定。因为个人养老金有投资期限长、稳健性较高等特点，公募基金服务个人养老金业务，会为资本市场注入长期稳定资金，对A股市场的稳健发展起到积极作用。

招商基金也表示，未来要做丰富底层投资产品的供应商、做养老金融产品创新的领航员、三个人养老金账户投资顾问体系的先行者、做个人养老金投资者教育工作的践行人。

此外，一位基金公司总经理表示，公募基金行业要坚持责任担当，未来要进一步推动养老金制度体系完善，尤其推动二三支柱协同发展，积极开展二三支柱个人信息共享、税优比例或额度打通等方面的研究，方便居民更好地统筹养老规划。

他还特别提到，公募基金应该着力提升服务养老金的核心能力。一是持续提升投资管理能力，坚持长期投资、价值投资、ESG责任投资理念，完善投资研究体系及制度流程，强化大类资产配置能力；二是持续提升产品创新能力，丰富养老目标基金产品，创新目标日期、目标风险等投资策略，完善底层资产，发展权益类基金；三是持续提升客户服务能力，推进客户服务线上化、投顾化和智能化，为个人养老金提供更加智能的一站式养老投资解决方案。

编辑：舰长

审核：木鱼