中重科技IPO：三年利润不够两次分红，股东“组团”突击入股

文丨胡珂

出品丨牛刀财经（niudaocaijing）

A股全面注册制已正式开启，首批16家在审主板项目已平移至沪深交易所。

中重科技（天津）股份有限公司（以下简称：“中重科技”）也在此次名单之中。公司拟登陆上交所，本次拟公开发行不超过9000万股公司股份，募资12.54亿元，主承销商为国泰君安。

经过了解，该公司存在诸多隐忧。如股东突击入股后业绩出现大幅增长，三年的利润还不够公司两次分红，应收账款及合同资产占营收比过高；还存在以个人账户代收货款，票据找零金额巨大等等。

1、三年利润还不够两次分红，应收账款及合同资产占比过高

中重科技创建于2001年6月，集智能装备及生产线的研发、工艺及装备设计、生产制造、技术服务及销售为一体的企业，主要产品为机、电、液一体化的热轧型钢、带钢、棒线材、中厚板轧制的自动化生产线、成套设备及其相关的备品备件。

公司业绩在2021年出现异常增长。招股书显示，2019年-2022年6月30日，公司各期应营收分别为5.89亿元、5.50亿元、17.79亿元、9.24亿元，同期归母净利润分别为1.23 亿元、9800.36 元、2.81元、1.67亿元。可以看出，2021年业绩出现大幅增长，尤其在疫情期间，这样的数据表现确实惊人。

（来源：招股书）

报告期内，公司三年利润还不够两次分红。2019年-2021年，公司净利润合计约为5.02亿元。而在2019年、2020年的两次分红金额高达5.85亿元。这样操作的意图难免不令人担忧。

同时，公司在应收账款及合同资产回收方面或存在风险。招股书显示，公司各期应收账款及合同资产余额分别为35,281.87万元、 27,129.12万元、51,795.43万元和 69,121.54万元，占各期营业收入的比重分别为 42.16%、41.81%、41.41%和 136.93%。

公司表示，若未来宏观经济增速放缓或下游钢铁行业景气度下滑，会导致发行人客户经营情况出现不利变化，公司可能面临应收账款回收困难，以及坏账准备计提不足的风险。

另外，报告期内，公司的综合毛利率分别为33.88%、32.74%、24.18%和28.77%，存在一定程度波动。

（来源：招股书）

公司表示，未来可能由于宏观政策变化、下游市场需求变化、产品销售价格波动、原辅材料价格波动、用工成本上升、产品结构变动等因素，导致公司综合毛利率仍存在波动的风险。

此外，公司还存在存货余额较高的情况。报告期各期末，公司的存货余额分别为34,916.89万元、33,439.32万元、 42,970.52万元和 37,346.27万元，占流动资产的比例分别为 27.99%、18.81%、18.99%和17.54%。未来随着公司业务进一地增长、生产规模的扩大，存货余额可能继续增加。

（来源：招股书）

公司表示，若市场环境发生重大变化、市场竞争风险加剧及公司存货管理水平下降，引致公司存货出现积压、毁损、减值等情况，将增加计提存货跌价准备的风险，对公司经营业绩产生不利影响。

资料显示，冶金智能制造装备行业全球集中度较高，中重科技不仅面临与德国西马克集团、意大利达涅利集团等国际知名大型公司的竞争。在国内，如中国一重、国机重装等公司也对公司业务构成一定程度的竞争。未来可能在市场份额及行业毛利率水平两个方面对中重科技的经营业绩和财务状况构成不利影响。

2、以个人账户代收货款，票据找零金额巨大

中重科技实控人曾以个人账户代收货款。

招股书显示，报告期内，公司存在使用个人卡、以银行承兑汇票方式将差额部分向客户找零、供应商以票据进行差额找零等情况。

2018年5月和8月，实控人马冰冰以个人账户代收中直公司两笔货款累计490万，归还时间为 2020 年12 月。意味着这笔钱在马冰冰个人账户上待了两年多，用途是什么呢？还是被挪作他用？公司并未说明。

马冰冰母亲谷峰兰曾在2019-2020年期间，以现金形式代收公司部分废料销售款合计174.91万元；以现金形式向公司员工发放 2018年度年终奖306.79万元。这样的操作存在逃避个人所得税之嫌疑。

此外，2020年4月，公司客户唐山国堂通过其指定第三方将一笔合同保证金500万元转至谷峰兰个人账户，9月转回。

与此同时，2019年-2021年间公司收取供应商找零的票据金额分别为1.05亿、1.15亿、2.69亿元。

（来源：招股书）

公司表示，由于公司的合同单笔金额较大，存在以银行承兑汇票方式将差额部分向客户找零的情况。同时，公司供应商较为分散，采购金额相对较小，存在供应商以票据进行差额找零的情况。不得不说，这家公司做事比较任性。

3、股东“组团”突击入股，股权转让迷雾重重

资料显示，中重科技首份IPO申报稿发布时间为2021年12月。当年4月份，投资方国茂股份、天津华瑞达、沈惠萍、王洪新和杜宝珍通过增资方式入股。并且在入股当月，这5名投资方与中重科技实控人签订了对赌协议。

根据协议内容，如果2026年4月30日，中重科技仍未上市，这些股东有权要求实际控制人马冰冰和谷峰兰回购其所持有的公司全部或部分股份。

（来源：招股书）

也正是在这次入股后，中重科技业绩出现巨大变化，2020年公司营收和归母净利润分别为5.5亿元和9800.36万元，在2021年这两个数据变为惊人的17.79亿元和2.81亿元。

公司解释为，自2020年下半年起，下游需求回暖，公司智能装备及生产线业务的订单大幅增加，新签订单在2021年及2022年上半年陆续投料生产及进行交付，营业收入大幅增长。

但业绩变化的时间点太敏感了，尤其疫情期间，出现如此高的涨幅，公司的解释或难以让人满意。

另外，中重科技多次股权转让、增资也存在疑点。如2020年10月31日以评估值为520.15万元收购中重环保100%股权。后者成立于2017年，2020年总资产2,074.57万元，营业收入523.42万元。天眼查显示，该公司参保人数只有5人，周边风险19条，预警提醒98条。

（来源：天眼查）

2020年12月18日，中重有限与天津中海威（实控人控制的关联方）签署股权转让协议，交易作价为中重有限对亚太海威（全资子公司）的实际出资款10,800万元。

重点来了，中重有限在几乎同一个时间对亚太海威进行增资10,800万元。换句话说，中重科技在2020年12月增持亚太海威后，迅速将股权转让给了天津中海威。增资即转让股权，如此操作有点让人看不明白。

此外，中重科技所处行业景气程度受下游冶金行业的固定资产投资周期和产能扩张周期影响，当宏观经济环境变化等因素导致行业波动时，下游客户需求仍然可能出现下滑，进而对公司业务收入和经营业绩产生负面影响。

若未来国家宏观经济环境发生重大变化、经济增长速度放缓或下游行业需求出现周期性波动，而公司未能形成合理预期并相应调整生产经营策略，将会对公司未来的发展产生一定的负面影响，公司的业务增长速度可能放缓，甚至出现利润的阶段性下降。

中重科技此次能否闯关成功，我们将持续关注。