310%Vs-161% CXO赛道内部业绩分化为何这般大?

几家欢喜几家愁。最新发布的业绩预告（快报）显示，受到新冠疫情带来的不同影响，A股CXO上市公司2022年业绩出现显著分化，部分CDMO龙头预增3倍，尾部公司净利润变动幅度却达-161%。

随着疫情影响减弱，国内CXO行业能否重归均衡发展？哪些公司将在全球创新药研发热潮中持续受益？

A股CXO企业现显著业绩分化

2022年全球创新药研发再度回暖，创新药CXO服务需求升温。国金证券研报统计显示，2022年前三季度，A+H股上市药企研发支出规模达到631.2亿元，较上年同期增长49%。同时，全球主要CXO企业经营业绩平稳，订单均有明显回升。

药物研发需求的持续升温还带动了关键原材料——实验动物价格的大幅波动，昭衍新药（603127.SH）由于提前“囤猴”保证了订单的顺利交付，2022年业绩超预期，净利润预计翻番。

但部分临床前CRO公司2022年业绩出现明显下滑。百花医药（600721.SH）、南模生物（688265.SH）等均在业绩预告中表示，公司业务开展受到新冠疫情影响较大，全年业绩大幅预亏（预减）。其中，南模生物主要生产基地及客户上半年受到封控影响，年底防疫政策放开又进一步造成收入不及预期，导致公司全年业绩预减95.07%到96.71%。

此外，DEL龙头成都先导（688222.SH）由于利润规模相对较小，在研发支出加大、政府补贴减少、资产减值准备增加等多重因素影响下，全年净利润预减55.75%到69.48%。

整体来看，新冠疫情成为影响国内CXO企业2022年经营业绩的主要因素。部分头部CDMO公司产业链布局较为完善，各地产能协调能力较强，凭借大订单获得了收入的大幅增长；部分业务布局较为单一的公司，受非常规因素扰动明显。

CDMO龙头高增长能否持续？

随着全球新冠疫情发展进入新阶段，其对于企业生产经营的影响将逐渐减退，对于部分CDMO企业而言，势必面临新冠药“大订单”规模迅速缩水的挑战。

目前来看，新冠特效药需求依然存在，尤其国产新冠特效药的上市，也会带来部分生产外包订单，相关CDMO需求并不会短时间内归零。不过，对于新冠药物需求前景，业内均抱有相对悲观的预期，默沙东预计其新冠药物LAGEVRIO 2023年销售额将下降82.41%。因此，非新冠业务的增长将成为各企业备受关注的业绩指标。

结合药明康德、博腾股份及凯莱英三家公司在定期报告中已披露的数据，剔除“大订单”收入影响后，药明康德收入增速尚维持在20%以上，其他两家公司的非新冠业务营收增长相对较低，受“大订单”挤压较为明显。

泰信医疗服务混合基金经理陈颖对第一财经表示，目前市场上对CDMO行业产能过剩和业绩下滑存在较多担心和分歧。过去几年各类CDMO都有比较大的产能扩张，如果需求跟不上，产能过剩可能会导致企业之间的价格战。

陈颖认为，订单增长趋势将会成为未来判断CXO企业投资机会的重要指标，需要予以持续追踪。此外，新业务的拓展情况，如向新药研发其他环节拓展、向新技术领域拓展等也是关注的重点。

CRO公司谋加速全产业链布局

对临床前CRO企业而言，此前因防控原因导致2022年订单交付、业绩增长低于预期，2023年随着新冠疫情趋于结束，这一部分企业产能陆续恢复，有可能迎来订单集中交付高峰，盈利或现快速反弹。

目前国内外创新药研发市场整体依然活跃。陈颖称，投入方向上，尽管仍有部分新冠小分子药物和疫苗在持续研发，但已不是重点。2022年以来海外有不少非新冠药物研发的突破，如疗效突出的ADC药物、NASH、阿尔兹海默症药物等，都是目前国内研发的热点。这对于药物发现、临床前等细分领域CRO企业而言意味着依然存在需求增长空间。

值得注意的是，疫情后部分CRO企业逐渐意识到自身抗风险能力的不足，开始加快全产业链或多技术平台布局。昭衍新药年前公告，公司拟使用H股募集资金5000万美元用于境外全资子公司Biomere的扩大再生产；皓元医药（688131.SH）近日发布了可转债发行预案，拟募资11.6亿元用于原料药CDMO产业化等项目；还有一些业务相对单一的CRO企业正在积极搭建CGT、核酸药物等新技术业务平台。

行业观察人士称，随着产业链的延伸，一些收入规模相对较小的企业有望扭转入不敷出的局面，部分具有稀缺资质或较高技术壁垒的企业也有望成功卡位，但不同环节和不同领域的企业的情况会不一样，很难出现前几年全行业景气的盛况。

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