1月社融出炉：经济复苏的虚与实

上周五2月13日下午17点，央妈如约的发布了1月的金融数据，其中企业中长贷连续三个月同比增加，一定程度上表明企业端信用扩张在逐步打开，宽信用愈发明朗，也给市场走势留下了无限的想象空间。

我们还是分别来看一下。

新增社融

1月份新增社融整体是不尽人意的，规模增量为5.98亿元，同比少增1959亿元。其中一眼便可以看出此次的拖累项为企业债券融资。

数据显示，企业债券净融资1486亿元，同比少增4352亿元，为同比降幅度最大的一项。论其中缘由，主要是去年四季度以来信用债利率明显上行，带动企业中长期债券发行成本大增，叠加信贷投放力度加大，而对债券融资形成的替代效应。

另外，今年政府专项债发行节奏继续前置，1月政府债券净融资为4140亿元，环比明显改善，但是受去年极高基数影响依然表现为同比减少1886亿元。

新增人民币贷款

1月新增人民币贷款4.9万亿，同比多增9227亿元，和萎靡的社融增量形成鲜明对比。

其中，最具“狂飙”属性的当属企业中长期贷款了，1月份增量为3.5万亿元，同比增加1.4万亿，环比去年12月也大增超2万亿元。至此企业中长贷已连续3月同比增加，其中不乏债券融资转向信贷融资的功劳，但是也可以一定程度看到企业对防疫政策调整后的信心恢复，经济触底概率极高。

再来看居民端的话，1月居民贷款增加2572亿元，其中短贷款增加341亿元，环比上年12月的负增113亿元大幅回正，不过仍低于上年同期的1006亿元。另一方面，1月份居民中长贷增加2231亿元，环比微增366亿元，但仍较上年同期的7424亿元增量依旧减少超5000亿元。

可以看出，居民购房意愿依旧低迷，特别是春节返乡购房意愿下降，观望氛围浓厚，同时消费端较12月份有所恢复但没有表现出春节该有消费水平，需求端整体还是处于紧信用阶段。

新增货币

1月份， M2同比增长12.6%（前值11.8%），M1同比增长6.7%（前值3.7%），都有所上升。

其中M2上升的主要原因在于存款的持续增加，1月人民币存款增加6.87万亿元，同比多增3.05万亿元。其中，住户存款增加6.2万亿元。其背后有财政支出、理财赎回的因素，也有消费等资金需求走弱的影响。

M1-M2剪刀差较于12月份的-8.1%，缩窄至-5.9%，表明市场上活钱占比增加，实体经济颇有蓄势待发之势。

新规

此外，本次央行公告自2023年1月起，将消费金融公司、理财公司和金融资产投资公司三类公司纳入金融统计范围，由此对社融中的“实体经济发放的人民币贷款”和“贷款核销”数据进行调整。

不过目前上述三类机构合计新增额占1月社融增量的0.1%，占比较低，对社融影响较小。

何去何从

此次金融数据公布，最亮眼的无疑是企业中长贷，毕竟企业中长贷的连续向好是经济起飞的重要证明。

但是另一方面，我们在也可以看到不管是私营企业还是股份制企业的固定资产投资年化增速都还没有起来。

所以也要留一个心眼，就是此次企业中长期贷增加的可能来源，是居民部门用经营贷在持续置换之前的高息房贷。也就是说企业中长贷的增量有很大一部分没有进入实体经济，而是在银行系统空转。

所以下一阶段，宽信用的虚实还要重点观察地产与消费的修复情况，以及固定资产投资增速的变化。

在那之前，保持谨慎，保持乐观，控制仓位，提高自己吧。

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