看透股权架构案例PDF（上）-蚂蚁金服【税点点分享】

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看透股权架构案例PDF-蚂蚁金服，该系列共分为3大板块，持续更新输出中………

蚂蚁金融服务集团（以下称“蚂蚁金服”）起步于2004年成立的支付宝。

2013年3月，支付宝的母公司宣布将以其为主体筹建小微金融服务集团。

2014年10月，蚂蚁金服成立，全称为“浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司”。蚂蚁金服的家族成员包括 支付宝、余额宝、蚂蚁花呗、蚂蚁借呗、蚂蚁森林、网商银行、芝麻信用 ，简单来说，一切跟钱相关的，花钱、赚钱、借钱、省钱都与蚂蚁金服相关。

胡润研究院发布《世茂前海中心·2018第二季度胡润大中华区独角兽指数》，榜单结合资本市场独角兽定义筛选出有外部融资且估值超10亿美元的优秀企业，蚂蚁金服排名第一，估值已达万亿元！ 现在就让我们解剖一下蚂蚁金服的股权架构。

截至2018年年底，蚂蚁金服共有23名股东，这23名股东可以简单分为3 类：阿里系高管持股平台、国字头资本、私募基金。

第一类，阿里系高管持股平台，占比约76%，包括君瀚合伙和君澳合伙。

第二类，国字头资本，占比约13%，包括社保基金、中建投、中国人寿等。

第三类，私募股权基金，占股比约11%，包括郭广昌旗下的基金、马云和好友虞锋一起成立的云锋资本、胡祖六博士创立的春华资本等。

马云的企业家朋友，如巨人集团史玉柱、华谊兄弟王中军、九阳集团王旭宁、鱼跃医疗吴光明等均通过云锋资本间接持有蚂蚁金服股权。

在蚂蚁金服的26名股东里，我们并没有看到马云的名字。于是我们继续在 蚂蚁金服股东的股东里寻找，终于在蚂蚁金服股东“君瀚合伙”[3]的股东里找到了马云的身影，他出资2 000万元，成为君瀚合伙的有限合伙人，出资比例为1.88%（见图4-2）。 图4-2 蚂蚁金服的股权架

也就是说， 马云通过“君瀚合伙”间接持股蚂蚁金服，算下来马云间接持有蚂蚁金服比例约0.79%。 但至此，我们依然看不透马云是如何掌控蚂蚁帝国的。 我们继续追踪“君瀚合伙”的普通合伙人（GP）云铂公司[5]。

“云铂公 司”注册资本1010万元，唯一的股东便是马云。另外，蚂蚁金服另外一个股

东“君澳合伙”[6]的GP也是云铂公司。至此，真相大白。

从图4-3便能看清马云的股权布局。

附：两个问题

（1）难道马云不知道这样做存在“承担无限连带责任的风险”吗？

（2）马云能不能做到或者会不会让自己的财产严格独立于公司财产以避免承担无限连带责任的风险？

答（1）马云怎么可能不知道呢？那既然知道，为什么还要这样做呢？很有可能的原因是马云“主动”站出来以“自己的财产”为整个体系承担最终责任和风险，会让实质上向马云交出全部投票权的一众LP（阿里巴巴和蚂蚁金服的高管）心里更加放心一点点；同时也让外部投资者，特别是众多的国有大机构觉得更加靠谱一点点。这也可以算是一种均衡，马云掌控公司，但是要承担无限连带责任，毕竟蚂蚁金服的主营业务可是风险不小的金融。

（2）马云会不开眼到去竭力避免资产混同吗？显然不会。马云甚至可能会主动要求杭州云铂的员工（比如秘书）拿公司的钱给自己买点啥（比如一盒铅笔），务必做到“不能证明公司财产独立于股东自己的财产”，如此才能安众人之心。这暗合“自黑”的逻辑，也是以区区1010万元掌控估值490亿美元蚂蚁金服76.43%多数投票权的必须付出的“合理的代价”。

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