离上市仅一步之遥的科力汽车 诸多隐患值得关注

文/中孚君

近日，据深交所创业板上市委2023年第2次审议会议结果公告，河北科力汽车装备股份有限公司（以下简称“科力汽车”）首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求。

虽然距离正式上市仅一步之遥，但科力汽车的有些问题，仍然引起了投资者的广泛关注。

特别是其与福耀玻璃之间的合作协议，由于这份协议中有相关约定，“科力汽车将逐渐减少对福耀玻璃竞争对手的供货份额；未经福耀玻璃允许不得使用相关专利向其他客户供货等”，也就意味着，这份协议可能会限制公司的业务拓展范围，从而对其产生不利影响。

因此这份协议也曾引起了深交所的关注，深交所要求科力汽车就上述协议的履行情况，是否曾发生违约行为及其后果；针对上述排他性承诺，福耀玻璃在法律上具体享有的权利及对科力汽车的影响等问题进行说明。

此外，受益于近几年国内新能源汽车的产销两旺，从事汽车零部件业务的科力汽车也获得了更大的市场空间。但与此同时，它对下游大客户的高度依赖也暴露出诸多隐患，后续能否逐步减少对单一大客户的依赖，也值得重点跟踪。

01、搭上新能源车“爆发”的东风

中汽协数据显示，2022年我国汽车产销量分别完成2702.1万辆和2686.4万辆，同比分别增长3.4%和2.1%。其中，新能源汽车持续爆发式增长，产销分别完成705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长96.9%和93.4%，市场占有率达到25.6%。

得益于此，作为汽车产业链的重要一环，汽车零部件行业近两年也得以飞速发展，不少汽车零部件纷纷申请上市，科力汽车就是其中之一。

科力汽车产品主要包括风挡玻璃安装组件、侧窗玻璃升降组件、角窗玻璃总成组件和其他汽车零部件产品，主要应用于汽车玻璃领域。2019年至2022年上半年，科力汽车营收分别为1.57亿元、1.75亿元、2.93亿元以及1.87亿元；净利润分别为3554.12万元、4717.4万元、6352.19万元、以及5063.18万元，呈稳步增长态势。

但值得注意的是，上述报告期内，科力股份的综合毛利率分别为44.51%、46.85%、41.59%和40.38%，主营业务毛利率分别为43.96%、46.8%、40.76%和38.74%，总体呈现波动下滑趋势。也就是说，随着公司营收规模的扩大，其盈利能力却在下滑。

这当然也跟汽车行业的整体趋势有关，中国汽车产业在2018年进入发展平台期， 整体产销规模较2017年有所下滑，自2019年开始，随着新能源车的热销，汽车零部件行业才又重新进入上升通道。这与科力汽车的营收和利润变动趋势基本一致。

那么，为什么在行业景气度高涨的时期，公司的毛利率却在下滑呢？

事实上，在整个汽车产业链上，零部件产业规模非常庞大，2021年已超4万亿元，产值占汽车产业总产值的40%左右。但与此同时，这一产业又呈现典型的分散式竞争格局，市场集中度低，企业数量众多，但总体规模偏小。因此在整个汽车产业链条上，大部分零部件企业话语权与议价权较弱。

这也可以解释，为了向玻璃行业的巨头福耀玻璃销售产品，科力汽车不得不与福耀玻璃签订上述的“排他性”合作协议。而毛利率、净利率的下滑，也说明为了实现更多的产品销售，科力汽车不得不让渡一部分自身的利润。

02、“大客户依赖症”隐患多

与大部分同行类似，科力汽车也面临着一定的“大客户依赖症”。

据招股书披露，上述报告期内，科力股份向前五大客户的销售金额分别为1.4亿元、1.5亿元、2.6亿元和1.67亿元，占当期营业收入的比重分别为90.51%、87.30%、89.10%和 89.73%，客户集中度较高。

其中，对第一大客户福耀玻璃的销售占比分别为42.99%、39.4%、44.41%和49.45%，大部分财务报告期，福耀玻璃带来的营收占据了科力汽车的半壁江山。

而对大客户过度依赖向来是市场比较关注的风险，比如前段时间苹果订单的变动，就对“果链”企业造成了非常严重的影响。

科力汽车所处的行业背景与“果链”企业有些类似，其下游应用领域汽车玻璃行业基本已经是巨头垄断的格局。

福耀玻璃是国内市场的绝对老大，市占率超过70%。而从科力汽车仅两三亿的营收规模来看，再加上科力汽车本身也并无太高的技术护城河，它对于福耀玻璃是一个很容易被替代的合作伙伴。或者当来自福耀玻璃的营收出现大幅下滑时，则可能对科力汽车的业绩造成巨大冲击。

说到技术护城河，科力汽车的研发水平也并不乐观。上述报告期内，其研发费用分别为1073.97万元、1014.44万元、1721.4万元和939.91万元，占当期营收比分别为6.82%、5.79%、5.87%和5.04%，研发占比呈逐年下滑趋势。

截至报告期末，科力股份共获授权专利75项，其中发明专利仅4项，其余均为含金量相对较低的实用新型专利和外观设计专利。

特别值得注意的是，福耀玻璃曾在2020年向科力汽车出售其全资附属企业福耀饰件的包边条附属资产。双方的《战略合作协议》约定，科力股份将作为受让方承接福耀饰件包边条资产及相关资产的固有业务，并享有新业务开拓的优先权。

针对上述所受让的业务，科力股份供货价格按照受让第一年让利2%，受让第二年让利3%，受让第三年让利3%执行。

对此，深交所也格外关注，并要求公司解释是否对福耀玻璃存在重大依赖，是否构成重大不利影响。并就交易稳定性、定价依据及公允性，是否存在让渡商业机会或刺激销售、利益输送或商业贿赂等，深交所也向公司提出了问询。