IPO定价64.76元，国产化视频芯片方案商，龙迅股份申购解读

大家好，我是量子熊猫。

ChatGPT概念疯了，每天不是打板就是打板，汉王科技7连板，换手率从昨天2.64%飙升到31.43%，查了下整个ChatGPT板块的换手率也到了10%左右。

整个板块明显已经过热，但这波行情还能走多远没人知道，有可能会像去年元宇宙那样专治不服，也有可能像其他概念一样昙花一现。

不赚最后一个铜板和不赚每一个铜板同样重要...

两市成交量环比继续缩量至8456.6亿元，北向资金净流出38.61亿元，已经是连续三天净流出。

最近行情还看不到有回暖的苗头，估计还得震。

接着进入今天打新内容，开始还是我们的常规声明。

鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析数百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

新股考察要素说明

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

2023年2月8日可申购新股分析

龙迅股份（688486）：

企业基本情况：

全称“龙迅半导体（合肥）股份有限公司”，主营业务为高速混合信号芯片的研发和销售。

公司高速混合信号芯片产品主要可分为高清视频桥接及处理芯片与高速信号传输芯片。

公司已开发一系列具有自主知识产权的高速混合信号芯片产品，可全面支持HDMI、DP/eDP、USB/Type-C、MIPI、LVDS、VGA等多种信号协议，广泛应用于安防监控、视频会议、车载显示、显示器及商显、AR/VR、PC及周边、5G及AIoT等多元化的终端场景。

公司高清视频桥接及处理芯片主要用于多种高清视频信号的协议转换与功能处理，公司高速信号传输芯片主要用于高速信号的传输、复制、调整、放大、分配、切换等功能。

a，高清视频桥接及处理芯片

公司高清视频桥接及处理芯片主要是对各种高清视频信号进行协议转换及功能处理，使得高清视频信号经桥接及处理后可以满足不同设备的使用需求。

随着视频会议、AIoT、自动驾驶、AR/VR等下游技术革命带来高清视频显示场景的不断增加、分辨率要求的不断提升、高清视频信号协议的不断升级，市场对于高清视频桥接及处理芯片的需求也不断上升。

公司高清视频桥接及处理芯片可实现各主流视频信号协议间的转换，同时具有丰富的视频处理功能。

公司高清视频桥接及处理芯片根据主要实现功能侧重可分为视频桥接芯片与显示处理芯片。

视频桥接芯片主要功能为对各种主流高清视频信号协议进行桥接转换，显示 处理芯片主要功能则侧重于显示视频与图像的处理。

b，高速信号传输芯片

公司高速信号传输芯片用于信号的有线传输，能实现信号的高速传输、复制、调整、放大、分配、切换等功能。

随着物联网、云计算、人工智能、5G通讯、无人驾驶等数字新兴产业的涌现与发展，数据传输量呈现指数级上升趋势，各类高速传输协议不断更新升级，进而终端应用对于高速信号传输芯片解决方案的需求也不断攀升。

公司高速信号传输芯片可支持各类视频协议信号及5G通讯信号的传输和交换。

根据芯片具体实现功能，公司高速信号传输芯片可主要分为中继芯片、切换芯片、分配芯片、矩阵交换芯片，具体情况如下：

业务主要是视频处理类的芯片，属于比较简单的一类，比如大家电脑上常见的视频信号转接头会用到这类芯片，业务模式采用Fabless，也就是只设计和销售，生产和封测委托外部公司。

具体营收方面，主要营收大部分来源于视频桥接芯片，营收占比逐年提升超过80%，其次是高速信号传输芯片和显示处理芯片。

根据CINNO Research统计，公司在2020年全球高清视频桥接芯片市场中销售额居于第六位，在2020年全球高速信号传输芯片市场中销售额居于第八位，公司也是前述各市场中排名前二的中国大陆芯片设计企业。

对应行业为计算机、通信和其他电子设备制造业，可比上市企业分别为晶晨股份（688099）、瑞芯微（603893）、思瑞浦（688536）、圣邦股份（300661）。

发行情况：

企业由中金公司主承销，新发行市值11.21亿元，发行后总市值44.85亿元，发行价格64.76元，发行市盈率63.14，PE-TTM40.89x，顶格申购需要4.00万元市值。

对比计算机、通信和其他电子设备制造业行业PE-TTM为27.62x，对比晶晨股份PE-TTM为32.68x，对比瑞芯微PE-TTM为73.90x，对比思瑞浦PE-TTM为80.81x，对比圣邦股份PE-TTM为63.00x。

业绩情况：

公司预计2022年度营业收入为25,000.00万元至26,000.00万元，同比增长6.47%至10.73%；

归属于母公司所有者的净利润为7,100.00万元至7,700.00万元，同比降低15.54%至8.41%；

扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为5,700.00万元至6,300.00万元，同比降低19.76%至11.31%。

2021年营业收入23,480.36万元，2020年营收13,601.73万元，2019年营收10,454.77万元，年复合增速为49.86%。

2021年扣非归母净利润7,103.72万元，2020年扣非归母净利润1,029.16万元，2019年扣非归母净利润1,764.09万元，年复合增速为100.67%。

2019-2021年营收和利润增速很高，不过增长主要在2021年，然后到2022年营收增速有较大回落，同时利润出现下滑。

参考招股说明书解释，2022年利润下滑主要因为下游需求下滑，同时随着公司规模扩大和投入增加，研发费用、管理费用等期间费用同比增加，导致预计净利润同比有所降低。

2021年主要是赶上了缺芯和国产化替代好时候，从2022年到今年预计都不会太好过。

具体毛利率方面，2019年到2022年上半年主营业务毛利率分别为61.94%、56.59%、64.59%和63.48%，毛利率波动提升。

参考招股说明解释，主要受到产品结构变化、原材料价格波动和市场竞争状况等因素的综合影响，同时由于中国大陆同行业竞争对手较少等因素，公司产品市场竞争力较强，毛利率整体维持在较高水平。

跟同业对比来看，处于较高水平。

从公司基本面看，行业概念还不错，业绩和毛利率属于冲高回落，不过也继续保持在较高水平。

从发行情况看，科创板发行，发行价格略高，发行市盈率偏高，PE-TTM一般。

最后汇总如下，有一定风险，风险偏好低的建议避开。

打新评级：谨慎，我的操作：申购。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

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