PMI指数转暖上行 聚烯烃市场影响几何？

根据1月31日国家统计局发布的数据来看,采购经理指数（PMI）趋势上涨，其中1月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，非制造业商务活动指数为54.4%，制造业及非制造业景气水平回升明显，均已回升至枯荣线以上。

图1：2020-2023年中国采购经理指数运行情况

数据来源：金联创

如上图所示，从统计局公布的1月份采购经理指数（PMI）数据来看，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升3.1个百分点。而非制造业商务活动指数为54.4%，比上月上升12.8个百分点，涨幅高于制造业采购经理指数。

其实这也客观反映出了2023年1月份国内经济环境相对特殊的情况，随着11月-12月国内疫情防控政策的调整过后，疫情对于人员流动性及制造业生产方面的阻碍因素得到改善。非制造业方面，服务业这类迫切需要人员流动性和面对面接触的产业性质在经历免疫过度以后，被压抑的需求改善，配合1月份春节假期得以明显增长。

而制造业方面对于劳动力需求较高，同样因为春节假期，则现阶段属于传统意义上的低迷期。对比2020年至今3年的春节时段的制造业采购经理指数来看，接近于2020年1月份的50%、2021年2月份的50.6%以及2022年1-2月份的50.1%和50.2%，因此制造业方面仍处复苏期。而对比2022年全年来看，2023年1月份的50.1%仅低于2022年2月份的50.2%和6月份的50.2%，整体持平或高于其他月份，结合政策面的调整，这也可以视作未来制造业复苏的拐点，但仍有一定的不确定性。

图2：2020-2023年制造业PMI中的新订单、新出口订单、采购量指数运行情况

数据来源：金联创

从上图来看，制造业PMI中的新订单、新出口订单、采购量指数运行情况趋势相近，2022年到2023年1月份可以明显的看出有两个明显低点，第一个为2022年5月份前后的节点，主要因为华东地区疫情影响，导致华东地区的生产密集型企业生产及订单受阻，而另外一个年内低点，则出现在2022年的12月份。

2023年1月份制造业PMI中的新订单、采购量指数相比2022年均已回升至相对高位，提振幅度接近于2022年5月份过后的水平。

至于新出口订单指数方面，2020年的11月份开始到2022年的3月份属于近年来的相对高位，其主要原因在于此时间段内属于国外疫情最为严重的阶段，许多国家的封城政策导致了当时国内出口订单的增多，2022年7月份的出口订单走势突然回转主要因为欧洲方面因为俄乌冲突导致的天然气供应减弱，增加了对于中国产品的进口需求。

但整体来看，除去几个高点以外，此阶段内出口订单的指数也呈阶段性震荡走低的大趋势，即便是在2023年1月份整体生产改善的环境下依然趋弱走势，则是全球经济环境不景气的孤立主义和各国努力促使制造业回流稳定本土制造业的体现，这也不得不促使国内的经济政策更倾向于拉动内循环为主。

对于2023年1月份国内采购经理指数（PMI）趋势上涨，一方面因为防控政策的调整，另外来自于政策面的助力也非常明显，早在2022年12月16日的中央经济工作会议中，明确的提到了：扩大国内需求、加快建设现代化产业体系、切实落实“两个毫不动摇”、更大力度吸引和利用外资、有效防范化解重大经济金融风险。主要扩大国内需求，促进拉动内循环，稳定国内市场，以及在俄乌冲突下国外资本欧洲资本及制造业外流的现状下更大力度的外资引进，提供了政策指引。

而微观上，作为与国内制造业密切相关的聚烯烃产品1月份价格波动趋势也有所体现。

图3：2022-2023年中国样本市场聚烯烃价格走势

数据来源：金联创

从2022年12月份制造业需求减弱所引起的震荡下行到2023年1月份对于未来需求信心增强所带来的趋势走高，聚烯烃产品方面整体趋势有所转暖。

虽然1月份时间节点上经历春节假期影响，部分聚烯烃下游企业中下旬过后休假影响短期需求，实际开工率及需求受到影响。而1月下旬聚烯烃期货主力合约盘面走高多数反应对于美国经济变化及对国内经济环境未来需求复苏的看好预期，因此宏观利多驱动下，期货方面做多动能提振资金导向，致使聚烯烃期货盘面爬升，提振市场信心。

综合而言，1月份PMI数据对于聚烯烃市场信心有一定的提振作用。在步入2月份以后，随着下游企业需求完全恢复，市场整体交投热度回暖，需求面改善对于未来聚烯烃产品价格起到一定支撑趋势。但目前还未到传统的需求旺季，另外上游供应面而言，聚烯烃产品仍处大炼化集中投产的高峰期，2月份中石化海南炼化、中油广东石化等聚烯烃装置均有投产计划，因此供应方面仍面临一定的增量预期，供需博弈的现状仍将维持，产品不确定性尚存，仍需重点关注后续终端需求的恢复程度及政策面落地影响。

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