大超预期！3600亿白酒龙头业绩预增49%，四季度逆势加速

中国基金报记者 南深

1月19日晚，首份头部白酒2022年业绩预告来了，增速大超预期！

山西汾酒公告，预计2022年实现营业收入260亿元左右，同比增加30%左右，预计实现归母净利润79亿元左右，同比增加49%左右，扣非净利润同样为79亿元，增长49%。作为清香型白酒龙头，公司青花汾酒全系列同比增长达60%。四季度单季来看，山西汾酒净利润增幅达到了84%，比前三季度的45.7%的增速大幅加快。

券商分析认为，汾酒受益于青花表现强劲、省外拓展加速，锚定“三分天下有其一”，长期看业绩成长性仍较强。而整个白酒板块来看，“最快从23年下半年开始，白酒有望迈入1-2年的业绩上行期，核心驱动因素是居民收入实质性回暖及行业去库存”。

去年9月、10月，贵州茅台带领下，白酒板块出现快速杀跌，典型白酒股跌幅普遍百分之二三十。近期白酒板块则跟随大盘反弹，东财白酒指数低点上来已涨22%，典型白酒股大多收复此前失地。由于近两年业绩提升，白酒板块横盘两年，整体估值依然接近2020年初大行情起涨点水平。

四季度净利增速高达84%

长江以南市场全年增超50%

据山西汾酒公告，经财务部门初步测算，预计公司2022年实现营业收入260亿元左右，与上年同期相比，将增加60亿元左右，同比增加30%左右。

其预计2022年实现归属于母公司所有者的净利润79亿元左右，与上年同期相比，将增加26亿元左右，同比增加49%左右；预计2022年实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润79亿元左右，与上年同期相比，将增加26亿元左右，同比增加49%左右。

2022年三季报显示，山西汾酒营业收入和归母净利润增速分别28.32%和45.7%，这意味着2022年全年公司在前三季高增的基础上继续加速，营收增长提速1个多百分点，归母净利润增长提速约3.3个百分点。四季度来看，其归母净利润达到8亿元，比上一年同期的4.35亿元大增了84%。

对于大幅预增原因，公司表示，2022年面对国内点状爆发、反复出现的新冠疫情，公司按照既定的经营计划，统筹内外部资源，提前安排部署，扎实推进各项工作，以公司发展的确定性应对外部环境的不确定性，保持了稳健增长的发展态势。

报告期内，公司不断拓展市场，深耕终端，全国可掌控终端数量突破112万家，同时加速市场管理升级，实现了终端动销可视化溯源管理；长江以南市场实现稳步突破，同比增长超过50%；青花汾酒全系列同比增长达60%。市场结构和产品结构进一步优化，品牌知名度和美誉度稳步提升，为公司持续高质量发展打下了坚实的基础。

网友：这业绩秒杀！

浙商证券：长期看业绩成长性强

山西汾酒这份业绩预告，超出多数投资者预期，在东财股吧网友纷纷表示，“太厉害了”“佩服，这业绩秒杀”“疫情这么严重，业绩居然这么好”，还有的称“明天炒白酒”。

2022年三季报显示，山西汾酒有股东5.827万户。

作为清香型白酒龙头，山西汾酒近几年可谓强势开疆拓土，高歌猛进。而后续，多数券商仍看好其成长的确定性。

浙商证券近日发布研报认为，短期看，考虑到公司2023年春节回款工作即将拉开帷幕，经销商回款积极性较高，且公司核心产品动销表现优秀，“预计公司春节回款表现或延续此前向好发展态势，同时结构升级及省外市场加速拓展趋势不改”；而中长期来看，“汾酒营销工作将围绕“13348”营销思路展开，其中包括锚定“三分天下有其一”目标等”。

浙商证券预计公司2022-2024年收入增速分别为32.39%、27.48%、21.96%，归母净利润增速分别为42.9%、33.81%、26.83%，“长期看业绩成长性强，当前估值具有性价比，维持买入评级”。

信达证券则分析称，2023年公司将围绕“一体两翼”的品牌发展总思路，以青花20为基，向上提升青花30/40的档次和规模，持续提高青花占比；以玻汾为基，不断扩大清香消费群体，向上带动老白汾，整体实现产品结构的进一步升级。“我们认为，丰富的产品线能够帮助公司实现对行业周期波动的熨滑，并在各个价位充分发挥香型优势，持续引领清香型复兴。”

东财白酒指数大幅反弹22%

贵州茅台涨幅超40%

在山西汾酒之前，另外两家区域性酒企老白干和水井坊，也分别在1月13日晚和1月18日晚发布了2022年业绩预告。

老白干预计2022年度实现归母净利润6.9亿元左右，同比将增加3亿元左右，增长77%左右；预计扣非净利润4.7亿元左右，同比增加1.2亿元左右，同比增加35%左右。水井坊预计2022年度营业收入与上年同期相比增加约4091万元，增长约0.9%；归母净利润同比增加约1679万元，增长约1.4%；扣非净利润则同比减少约5248万元，同比下降约4.3%。

而近期白酒板块股价大幅反弹。

东财白酒指数自去年11月低点至今已大幅反弹22%，略强于沪深300指数18.9%的反弹幅度。板块内典型白酒股反弹普遍在30%以上，贵州茅台涨幅都超过40%，泸州老窖涨幅甚至超过60%。不过，由于去年9月、10月白酒股经历一轮快速杀跌，目前的反弹大都也就是“收复失地”，估值水平依然不算高，尤其是保持业绩中高速增长的头部白酒股。

此背景下，券商分析师大多看好2023年白酒板块行情。

浙商证券分析师张潇倩、杨骥表示，23年是贵州茅台“持续发展”年；是五粮液“稳中求进”年；是洋河股份“营销转型”年；是山西汾酒“品牌战略全面落地”年；是今世缘“百亿目标”年…，预计2023年白酒迎强投资机会，将从22年的α式投资转向为β式投资，关注集中度提升及消费升级两大逻辑。

国泰君安訾猛、李耀认为，白酒板块正迈入新一轮业绩、估值周期，估值和业绩将交替支撑股价，新周期股价空间或大于业绩弹性。

其认为，复苏上半程，短期维度更强调估值，以及业绩确定性，建议增持五粮液、迎驾贡酒、今世缘、洋河股份，以及山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒等。而“伴随行业上行趋势确立，中期维度更强调业绩弹性和长期成长空间，建议增持贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业、水井坊等”。

编辑：舰长

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