芳烃：寒潮影响有限，调油仍在进行

观点小结：PX

核心观点：中性 PX新装置陆续贡献产量，PTA多套重启，PX有累库压力但边际略有缓解，短期库存压力不大下实货市场买盘积极，PXN预计较难压缩，现货流通宽松后PXN有压缩预期。

装置变动：谨慎偏空 新装置盛虹出料，新装置试车中，国内供应端预期增加。

进口情况：谨慎偏多 甲苯/二甲苯美韩套利打开，亚洲/北美芳烃调油动作仍在，中国进口回升有限。

下游需求：中性 终端季节性放假，聚酯长丝产销尚可，库存压力下降，PTA多套检修装置重启，需求小幅好转。

供需平衡：谨慎偏空 12-2月累库相对确定，新装置投产放量后面临累库压力，TA重启后累库边际下调。

加工利润：谨慎偏空 PXN300美金附近偏强，PX现货流通缓解后或有压缩预期。

观点小结：纯苯

核心观点：中性 纯苯需求改善，下游产品开工逐步回升。而纯苯港口库存仍处于高位，短期内建议观望。

库存：偏空 本周纯苯华东港口库存21.67万吨，总库容不到25万吨，存胀库风险。

进口：中性 美国苯乙烯因寒潮停车后，美韩套利窗口收窄，相应流向中国的纯苯将增多。但韩国裂解开工进一步下降，纯苯出口总量或将面临下降，出口到中国的纯苯绝对量级增量有限。

下游需求：偏多 下游产品开工普遍回升，尤其是苯酚和苯胺开工升至往年同期高点。1月内苯乙烯多套检修装置有重启计划，苯乙烯、苯酚均有新装置计划投产，未来需求转好。

供需平衡：中性 纯苯库存已处于偏高水平，但一月纯苯检修计划较少，供应充足。

加工利润：偏空 纯苯-石脑油价差上涨，纯苯利润处于偏高水平。

三苯强弱对比

三苯强弱关系：MX≥甲苯≥PX≥纯苯

北美寒潮，汽油库存低位，调油和歧化经济性均有小幅回升，北美、亚洲芳烃仍以调油为主。

原油下跌，北美芳烃价格跌幅明显，芳烃美亚套利进行中，美亚价差有小幅收窄。

甲苯/二甲苯调油经济性仍在，相对好于下游PX和纯苯。

歧化开工率低位，二甲苯供应偏紧，略强于甲苯；PX-MX维持低位，短流程开工率不高，PX维持偏紧，相对好于不能调油的纯苯。

北美纯苯供应不足，需求改善，短期维持偏强。国内纯苯库存偏高，短期较难明显回升。

价格价差：芳烃美亚价差收窄

甲苯价格

寒潮对北美炼厂的影响有限，部分装置已有重启计划。中国第一批成品出口配额发放，同比增加明显，有助于缓解全球柴油紧张格局，柴油裂解价差收窄，原油价格重心下移。

随着原油下跌，汽油价格下降，本周全球甲苯价格重心下移。其中北美寒潮影响被计价，北美甲苯价格跌幅较大，亚洲跌幅偏下，美亚价差进一步收窄。

数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

MX价格

原油和汽油市场受北美寒潮影响减弱，市场对欧美经济衰退的担忧，价格下跌。

北美二甲苯跌幅较大，亚洲预期中国需求复苏，价格持稳，美亚价差收窄。甲苯下跌，纯苯价格相对坚挺，北美歧化经济性有所修复，但歧化装置尚未重启，市场的焦点仍在即将到来的夏季出行季，高辛烷值需求仍然较高。

数据来源：WIND,紫金天风期货研究所

PX价格

美湾地区PX随原油、汽油价格下跌，亚洲PX价格持稳。国内多套PTA装置在1月重启，PX需求回升，亚洲实货市场买盘较多，PX价格持稳偏强。美亚价差进一步收窄。

数据来源：WIND,紫金天风期货研究所

纯苯价格

纯苯近期表现偏强，北美裂解汽油、歧化低开工，纯苯供应端偏紧，美欧、美亚套利进行中，带动全球纯苯价格偏强。本周原油下跌，欧美纯苯价格下跌，亚洲纯苯维持偏强，美亚价差收窄。

数据来源：WIND,紫金天风期货研究所

芳烃区域间价差-甲苯

本周甲苯美亚价差降至281美元/吨，美欧价差降至122美元/吨。北美汽油需求淡季，原油下跌，套利窗口维持打开，套利空间缩小。

数据来源：WIND,紫金天风期货研究所

芳烃区域间价差-二甲苯

MX美亚价差237美元/吨，美欧价差165美元/吨，美亚、美欧套利窗口打开，边际收窄。美国MX价格大幅下跌，新年度夏季高辛烷值组分仍然紧张，北美部分MX缺口或仍从亚洲补充，据闻韩国、台湾12月2.5wt二甲苯运往美国。

数据来源：WIND,紫金天风期货研究所

芳烃区域间价差-PX

PX美亚价差102美元/吨，美欧价差-112美元/吨，美亚、美欧套利关闭。12月韩国PX出口量环比下降，大部分去往中国。

数据来源：WIND,紫金天风期货研究所

芳烃区域间价差-纯苯

本周纯苯美亚价差60元/吨，美欧价差70美元/吨。美欧套利窗口开放，北美纯苯需求预期较好，叠加供应紧张，北美纯苯仍然在从欧洲和亚洲进口。

数据来源：WIND,紫金天风期货研究所

石脑油轻重价差

轻重质石脑油价差近期维持在30美元/吨，重石脑升水季节性下降，轻石脑冬季季节性回升趋势。

中长期来看裂解利润维持偏低，轻石脑需求支持不足，后续轻石脑偏强的持续性不看好。

数据来源：NIS,紫金天风期货研究所

上游裂解和重整价差

本周石脑油裂解走强，石脑油蒸汽裂解利润维持亏偏弱。重整经济性维持，处于往年同期偏高水平。

数据来源：WIND,紫金天风期货研究所

上游短流程价差

MX-NAP价差小幅上升至184美元/吨附近，PX-NAP价差维持偏强至300美元/吨，纯苯-石脑油230美元/吨，维持中性偏强状态。

短流程PX-MX价差修复至117美元，亚洲甲苯歧化利润仍为负，短流程边际好转，处于对汽油出行季的担忧，歧化装置开工尚未提高。

数据来源：WIND,紫金天风期货研究所

美国调油VS化工经济性

北美寒潮后，调油和歧化经济性均有好转，北美关注的焦点仍在4月起的出行旺季，由于担心高辛烷组分紧张，芳烃装置仍调油为主。

数据来源：Platts,紫金天风期货研究所

亚洲调油VS化工经济性

亚洲调油和歧化经济性均有小幅好转，目前日韩装置芳烃调油和出口需求为主。冬季调油和化工（聚酯）需求均走弱。

数据来源：紫金天风期货研究所

国内平衡

亚洲PX产量有回升趋势

国内PX装置动态，浙石化、盛虹负荷小幅提升，其他装置变动不大。

新装置端，盛虹另外200万都装置计划1月10日投产，广东石化计划1月中试车，新装置有陆续出料计划。

海外检修变动不大，芳烃美亚套利进行中，中国PX进口量回升偏慢。

数据来源：CCF,紫金天风期货研究所

PX平衡表

平衡来看，PX12月起累库压力加大。短期PX新装置供需产量有限，PXN维持偏强，预计新装置流动性释放后PXN存压缩空间。

数据来源：CCF,紫金天风期货

纯苯海外检修计划

重整：利润普遍上涨，重整油调油经济性仍好于化工。北美寒潮影响炼厂生产；欧洲能源成本下跌后，化工需求或上涨。

裂解：市场平静，欧美处于休假状态。亚洲石脑油裂解开工进一步下降，需求仍偏差。

歧化：北美歧化装置继续停车。

数据来源：紫金天风期货研究所

纯苯国内开工

数据来源：紫金天风期货研究所

纯苯平衡

数据来源：卓创，紫金天风期货研究所

作者：刘思琪

联系人：卢安琪

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