2023年北交所破冰之旅即将展开

中国上市公司网/文

继往开来，回顾2022年A股IPO情况，首发上会企业共582家，其中创业板230家、科创板125家、北交所113家、沪深主板114家。

Wind数据显示，在2022年428家首发上市新股中，有121家新股在上市首日破发，占比高达28.27%。

分板块来看，121家上市首日破发的新股中，来自科创板、创业板、北证的分别有49家、30家、42家，占各板块首发上市新股数的比例分别为39.52%、20%和50.60%，尤其是北交所和科创板的比例较高，沪深主板新股则未有上市首日破发的情况。

新股破发潮，从科创板到创业板，接着是热度消退的北交所，12 月以来，北交所共有 24 家新股上市，仅有凯华材料、康普化学、辰光医疗以及格利尔 4 家公司上市首日未破发，其余 20 只均跌破发行价，破发率高达 83%，新股大面积破发，说明新股定价机制出现严重问题，新股定价失去了审慎的原则，投资者、发行人和承销商没有能够准确的按照北交所的流动性、投资者结构、市场运行阶段性特征给予准确定价，带来新股价格出现明显 的泡沫化特征。

北交所官网数据显示，9月份，北交所的成交数量突破20亿股，成交额高达190.65亿元，自1月份之后再次出现“小高潮”。这之后，北交所“吸金”气势走弱。截至目前，北交所12月份的成交数量仅为9.01亿股，尚未过10亿股;成交金额仅为92.41亿元，不足百亿元。近期北交所100多家公司日成交量在5亿元左右，去掉新股成交量之后，只有3亿元，尚不及沪深市场一家成交活跃的ST股的交易量。

2022年12月，北交所的区间换手率为20.27%，较2022年9月、10月、11月的43.88%、28.08%和27.98%大幅下降。从2023年来看，北交所二级市场流动性的改善无疑是工作的重要一环。北交所执行两年投资经验和50万资金门槛，把绝大部分投资者阻挡在北交所投资

大门之外，北交所的流动性是要差于沪深主板和创业板的，甚至可能比科创板更差，很多个股只有零零星星的成交出现，有的股票长时间没有买卖成交，而且都是小单居多，因为北交所投资者群体数量很少，没有太多韭菜可以收割，游资即使想炒作股价，也只能是大户之间相互割韭菜，这样有点难度增加了，而机构资金因为北交所上市公司流动性不佳，很难得到机构资金重仓持有，理论上北交所的新股定价应该具有明显的流动性抑价。

而针对北交所出现的新股破发现象，多家北交所公司推出了维护股价稳定的举措，或降低发行底价，或调整发行股份数量。此外，某些北交所准新股还推出了“上市一个月内股价连续十日破发”，将触发稳定股价措施启动条件的举措。

稳定股价的具体措施包括：1、公司回购公司股票;2、公司控股股东、实际控制人及其一致行动人增持公司股票;3、公司董事(独立董事除外)、高级管理人员增持公司股票。

目前处于审核问询阶段的巨能股份，已经宣布调整发行底价，由11.43元/股下调为8.5元/股。在调整发行底价的同时，公司也调整了稳定股价方案启动的条件。

此前公司稳价措施启动条件为：自公司股票正式在北交所上市之日起至三年内，非因不可抗力之因素导致公司连续20个交易日股票收盘价均低于上一年度末经审计的每股净资产。

调整后公司启动稳定股价措施的条件分为两部分，新增了“自公司股票正式在北交所上市之日起第一个月内，连续 10个交易日收盘价均低于本次发行价格”的条件，启动条件“门槛”明显放低。

安达科技在调整发行底价的同时，也调整了稳定股价预案的启动条件，新增了“自公司股票正式在北交所上市之日起3个月内，公司股票出现连续20个交易日的收盘价均低于本次发行价格”的条件，启动条件“门槛”同样明显放低。

惠同新材首次披露的稳价措施启动条件已经向安达科技“看齐”：自公司股票正式在北交所上市之日起一个月内，若公司股票出现连续20个交易日的收盘价均低于本次发行价格，公司将启动股价稳定预案。

11月上市的多只新股，已经触发稳定股价措施的启动条件。新威凌称，公司股票于11月24日在北交所上市，自11月 25日起至12月8日止，公司股票连续10个交易日的收盘价低于发行价格，已触发稳定股价措施启动条件，12月8日为触发日。此外，恒太照明、力佳科技、远航精密也已经触发稳价措施启动条件。

股票最大的特征就是流动性溢价，现在成交那么低迷，等于一些资金实力雄厚的投资者已经不再关注北交所，一旦新股定价依然不低，就带来新股破发狂潮，面对新股不断破发，北交所新股最近选择下调发行价格成为一种共识。

目前，诸多公司纷纷降价发行、缩减发行规模、降低融资数量，背后可能既有当初过度乐观因素，现在又碰到市场极度低迷，缺少流动性。流动性成为了北交所新问题。

北交所流动性严重不足，可能引起有关方面重视，北交所明年工作重点之一就是坚持投融两端平衡发展，持续提升市场流动性和估值定价水平。聚焦一二级市场均衡发展，加强投资端建设，畅通各类投资者入市渠道，推动市场交易规模、市值规模与上市公司数量规模同步高质量扩容。

展望2023年，北交所将积极执行，去年北交所董事长提出的《加快北交所高质量发展更好服务构建新发展格局》内容

北交所将按照“稳中求进、突出重点”的原则，抓好四方面工作：一是推动常态化发行上市，加快北交所高质量扩容。二是促进一二级市场均衡发展，加快激发市场活力。三是加大制度产品供给，加快健全交易所功能。四是凝聚各方合力，加快形成共建共治共享的良好生态。

具体到激发市场活力方面，一是加强投资端建设，形成投融资均衡发展、交易透明高效、各类投资者积极参与的交易生态。二是优化发行定价机制，引导发行人合理定价，兼顾上市前后投资者利益，促进一二级市场平衡。三是丰富投资工具，支持基金公司配套开发北证50指数基金产品，引导各类资管机构基于北交所创新投资工具，畅通各类资金入市渠道。四是完善交易机制，尽快落地融资融券制度、混合做市交易，持续优化证券交易收费机制，降低交易成本，提升交易便捷性。

北交所将尽快推出公开发行可转债，研究探索信用债、资产证券化等品种，围绕“专精特新”企业、科技型中小企业需求开发特色产品，更好发挥服务中小企业、支持创新的功能。持续丰富完善市场指数体系，积极探索推出LOF、ETF等北交所上市基金产品，全面提升北交所市场功能和服务能力。

北交所将致力于搭建桥梁、打造平台，调动各方积极性，贯彻普惠金融政策导向，推动形成支持中小企业创新发展的合力。不断完善市场基础制度，平衡中小企业规范成本，强化中介机构激励约束，推动形成各方热情参与、良性互动的市场环境。主动加强与财政支持、产业扶持、税收优惠、司法保障等方面的对接，更好发挥资本市场枢纽功能，促进资本、信息等各类资源要素向中小企业聚集。