中银证券管涛：2023年中国经济将迎来反弹，美元走势仍是决定全球资本流动的关键｜首席看2023

来源：封面新闻

封面新闻记者熊英英

今年以来，受通货膨胀快速上升、发达国家货币政策转向、俄乌冲突、新冠肺炎疫情反复等多重因素的冲击，全球经济增长显著放缓。行至年末，站在新征程的起点上，2023年中国经济又将走向何方？

中银证券全球首席经济学家管涛在接受封面新闻记者专访时表示，受益于今年的低基数效应，以及随着疫情防控政策的不断优化和一系列房地产市场金融支持政策的出台，明年中国经济大概率迎来反弹，而全球经济则面临严峻的衰退风险。

受访者供图

2023年中国经济关键词

经济重启、补偿式增长

管涛指出，2023年将是政策环境偏友好的一年。中国经济有哪些看点？他给出了两个关键词——经济重启和补偿式增长。

经历三年防疫，尤其是2022年奥密克戎变异毒株流行，防疫难度加大，在一定程度上影响了国内经济循环畅通。如今，随着防疫措施的优化，经济活动逐渐回归正轨，经济重启应是各方期待的，对消费、投资回升都有比较积极的意义。

而所谓的补偿式增长，管涛解释说，市场一般认为，当前中国经济潜在增长水平为5%-6%，2020、2021年GDP增速分别为2.2%、8.1%，预计今年增速将达到3%-3.5%。三年中已有两年低于潜在产出水平，明年再不能达到5%以上，意味着中国将面临更长时间的负产出缺口，有可能会暴露越来越多的经济和社会问题。

有关专家测算，要实现“两步走”全面建成社会主义现代化强国战略安排，到2035年人均GDP要达到中等发达国家水平，2020-2035年间中国年均经济增长需要达到4.7%。这意味着无论实现潜在产出增长还是2035年远景目标，未来一个时期都需要保持一个较高的经济增长速度。过去三年，中国经济增速复合平均约为4.5%。明年增长5%应该是底线，高出越多，才能越好地弥补过去三年的损失。

虽然经济复苏的积极因素在增多，但风险仍然不容忽视。管涛强调，首先，以美联储为首的全球主要央行进一步紧缩，可能会加剧全球经济金融的动荡，外需转弱是大概率事件。其次，从海外经验来看，防疫政策放开后对消费、投资的影响存在不确定性。此外，房地产调控政策能否推动市场如期回升，也存在不确定性。

“明年中国经济大概率迎来反弹，但反弹高度有多少，能否对前期经济增长不充分在一定上有所补偿，还有待观察。既要市场主体主动作为，同时也要通过纾困加改革的方式扶上马送一程。”管涛说。

人民币汇率明年是涨是跌

取决于中国经济基本面

回顾这一年人民币汇率走势，波动性明显增强，从3月初到10月底，8个月时间调整了10%以上。管涛指出，今年人民币汇率波动很大程度上是内外因共同作用的结果。从外部看，美联储超预期紧缩，美元指数不断创新高，人民币汇率承压；国内方面，疫情反弹、经济恢复受阻、出口前景不明也给人民币汇率带来了阶段性压力。

在他看来，这一波人民币汇率波动，并没有影响国内金融稳定，相反，汇率浮动发挥了吸收内外部冲击的减震器作用。这也体现出，尽管中美货币政策分化，央行仍然坚持了货币政策以我为主，得益于人民币汇率弹性增加，增强了货币政策的自主空间，也提振了投资者的信心。

管涛预计，明年美联储紧缩对人民币汇率的影响还将进一步显现，对中国的冲击有可能从今年的以金融市场、资本流动渠道的金融冲击为主，演变为明年的“金融+实体经济”的双重冲击。

“任何时候，影响汇率升贬值的因素都同时存在，只是不同时期不同因素在发挥主导作用，且影响力此消彼长。”管涛认为，明年人民币汇率既可能涨也可能跌，人民币涨跌不取决于中美利差，也不取决于美元强弱，而是取决于中国的经济基本面。至于如何判断基本面好坏，不能单看经济增速，还要看复苏质量，包括是否伴随着就业的改善、物价的稳定，以及整个产业链供应链韧性的增强等等。

全球经济面临衰退风险

美元走势仍是决定全球资本流动的关键

展望2023年全球经济前景，似乎也并不乐观。

最近一段时间，主要国际机构都纷纷下调了明年全球经济增长预期。10月11日，国际货币基金组织将明年全球经济增长预测值下调到2.7%，并且明确表示，现在还不是最坏的时刻，对很多人来讲2023年从感受上将是衰退的一年。

“明年美元走势仍然是决定国际资本流动的关键因素，在所有的坏消息出尽之前，出于利差和避险情绪驱动，美元可能还有上升空间。”管涛分析，明年美联储紧缩的溢出影响将可能进一步发酵。正如前面所提到的，今年主要是以金融冲击为主，明年有可能演变为对实体经济的冲击，带动全球经济的进一步放缓，甚至个别主要经济体陷入衰退。

当前，美联储紧缩成为影响全球经济走势的重要因素。管涛预计，未来美联储紧缩可能出现三种情形。第一种情形是软着陆，在高通胀、低失业、低增长情况下，即使出现轻微的经济衰退，美联储可能仍然会维持紧缩的货币政策，持续时间超预期，美元的强势也会持续更长时间，美国经济一枝独秀。

事实上，不仅美国面临高通胀的压力，其他发达经济体同样如此。管涛指出，欧央行7月开启加息周期，但欧元区的通胀更多是供给侧的原因，包括能源危机、粮食危机、供应链冲击等等，而继续采取紧缩的货币政策必然是以经济衰退为代价。

整体来看，明年全球经济面临诸多不确定性，美联储紧缩政策的不确定，欧洲经济面临衰退，欧债危机是否卷土重来，以及美联储紧缩将对新兴市场带来何总冲击等等。“到处都是火苗，我们对于全球经济前景持谨慎态度。”