长文解读2023国内外经济趋势，宜信全新资产配置策略指引发布

美联储加息拐点在即，全球通胀或将高位回落，国内疫情防控措施不断优化，中央经济工作会议释放诸多信号。2023年的全球经济是否会陷入衰退？中国经济发展会由哪些行业引领？中国权益是否迎来春天？

近日，宜信资产配置与研究中心发布了《2023年资产配置策略指引》，面向大众全面解读2023的全球和国内宏观经济趋势、资产展望、配置策略逻辑，以及各细分类别的投资主题和机遇。

据宜信公司执行总裁尚筱女士介绍：“每年推出年度资产配置策略指引都是宜信投研工作的重中之重。2022年，我们对投研能力持续投入和升级，依托宜信资产配置与研究中心，每日、每周、每月、季度、半年到年度不间断地为客户和合作伙伴输出我们的投研洞察。未来我们会在资产配置策略建议的专业性和科学性方面继续做深、做强，从而更好地与我们服务的企业家们以及各类合作伙伴一道，在助力中国经济发展和产业赋能助益当中，能够更高效的贡献自身力量。”

宜信首席投资策略官、宜信资产配置与研究中心负责人汪水山在谈及策略指引时说道：“今年我们多个专家团队协同基于大量的数据调研和分析，最终形成了全球宏观经济展望、国内经济展望、全球资产展望、资产配置建议、细分资产类别分析五大篇章近7万字的详尽分析报告。我们认为2023年全球经济增速将放缓，但中国高质量发展将领衔回暖，国内消费与制造业投资将推动内生增长。全球货币收紧趋势逆转，美元高位回落，人民币或将企稳反弹。中国权益资产将迎来春天，可超配A股，加持美债。此外，全球范围内我们还紧抓发展主线，为大家精选了值得聚焦的八大投资主题。”

2023经济展望：

全球步入衰退，中国高质量发展领衔回暖

根据宜信《2023资产配置策略指引》，宏观经济层面，2022随着全球突发性事件、多国通胀创几十年新高、货币和财政政策收缩、金融状况收紧，越来越多的国家和经济体已经步入或正在走向经济衰退。展望2023年，紧缩的货币和财政政策因时滞效应，其政策效果将得到显著体现，通胀预计高位回落，居民消费和企业投资信心难有显著改善，全球主要经济体均受到抑制，经济逐步走向衰退。

但从各经济体的表现来看，美国经济相对欧洲及部分新兴经济体更具韧性。其中，美国2023年通胀水平预计呈现持续回落态势，通胀中枢表现为前高后低，主要压力来自政策利率上行对需求抑制的影响，即利率敏感性行业价格的下降（住房和汽车等）；支撑因素来自紧张的劳动供给市场推动薪资通胀螺旋式增长。因劳动供需将长期处于不平衡状态，通胀或于二季度末显著回落，但全年难达2%目标水平。经济增长中枢下移，商品消费、投资（尤其是住宅投资）将呈现持续性下降，库存周期将逐步从主动去库向被动去库转换。

欧元区则在通胀高位下，面临严峻的债务危机考验，经济衰退持续深化。尤其俄乌冲突持续令通胀高位运行，欧央行或不断加码紧缩货币政策，与此同时2023年面临大规模债务到期，尤其是希腊、意大利等债务压力较大国家，可能令欧洲的债务风险出现清算。欧洲地区受到能源危机影响，通胀峰值或于2022年四季度显现，2023年通胀水平或在6%附近。不仅受到能源和食品价格传导更广泛的影响，还因更高工资增长预期以及欧元走弱令通胀保持刚性。

而中国经济方面，“稳增长“政策能够在一定程度上提振市场信心，并为后续经济缓慢回暖预埋伏线。立足当下，宜信《2023资产配置策略指引》认为，2023年国内经济有望迎来复苏阶段，增速高点将出现在二季度，随后逐渐恢复平稳。整体来看，增长动力更趋均衡，经济韧性持续增强，GDP增速呈现“前高后稳”走势，全年增速有望达到5.4%。2023年围绕第三产业服务业相关的信息、餐饮等方向有望迎来修复。而针对第二产业中游制造业将继续保持稳定增长。

尤其在扩大内需这一战略基点上，其重要性进一步凸显。2023年，国内需求侧发力的主要抓手在消费和制造业投资。消费主要受益于疫情防控措施优化、服务业复苏和可能的政策支持；制造业投资主要受益于信贷政策的支持，高技术制造业更加突出。宜信的指引认为，经济复苏过程中，居民部门边际消费倾向将会缓慢回升，从而带动消费水平增长。从行业看，交通运输、食品饮料、家电、建材、商贸零售、消费者服务等受疫情影响较为直接的行业有望率先复苏。

中国权益迎来春天

根据宜信《2023年资产配置策略指引》，2023年，全球大类资产的交易逻辑主线为“经济衰退+通胀回落+政策预期转向”，需重点跟踪欧美主要央行政策基调变化和经济收缩程度。从中国资产来看，中国经济在疫情退出及积极的财政和货币政策下的确定性复苏将为中国的权益资产提供良好的环境。2023年可重点关注中国权益市场和中期海外债券资产的持续配置。中国权益的估值水平处于历史低位，受益于政策支持、流动性宽松、企业盈利改善，配置价值进一步得到提升。尤其需要关注香港恒生指数，其估值仍在历史底部，随着中国经济的企稳及全球流动性由紧转松，未来的上涨空间较大。

对A股，2023年市场表现总体由盈利驱动，短期继续夯实底部，中长期有望震荡上行，盈利修复是驱动A股行情上行的核心因素。宜信指引认为，将继续看好中小盘风格。行业上，重点聚焦科技，高端制造兼顾消费低估值等板块。具体而言，信创、半导体、军工、新能源、必选消费、医药和房地产等行业值得重点关注。

超配中国权益和另类资产

在配置策略上，根据宏观经济环境和资产策略研判，结合大类资产的风险收益特征，整体配置策略建议超配中国权益和另类资产，规避美欧股票，适度配置海外债券。

权益配置上，逢回调积极参与，重点关注和布局A股、港股、中概股；美股风险仍待释放，四季度或迎来机会。

固收配置上，美国债券利率冲高阶段可均衡配置长久期债券，中国整体空间较小，以中短流动性资产和票息增厚为主。

其他方面，适度配置商品，关注供需结构严重失衡品种以及避险属性商品，如贵金属和农产品类。CTA策略方面，高频短趋势策略可重点关注。另类投资中主要关注股权私募投资和不动产投资。

尤其在另类资产中的私募股权层面，近年来中国私募股权发展迅速，随着疫情得到整体控制及系列宏观经济刺激政策出台，预计国内私募股权募投势头将逐渐扭转，科技投资仍将引领主要的创投风向，消费投资在历经估值泡沫挤出后也将重获更多资本关注。同时，后疫情时代的医疗健康赛道，也具备很强的投资配置价值。

在不动产投资上，则建议超配亚太区域，可关注由技术发展及人口变化所推动的地产类别如物流工业、数据中心、医疗及科学地产、长租公寓/长租独栋楼、养老公寓、学生公寓等。

八大投资主题值得关注

宜信本次发布的《2023年资产配置策略指引》当中，还根据全球宏观经济政策环境和大类资产演化趋势，精选推荐了八大投资主题。

其一，中国消费性服务业复苏较为确定，值得关注。预计2023年将出台刺激消费相关措施，带动内需回暖。主要受益行业包括餐饮、旅游、交运、商业、仓储物流、文体及娱乐等行业。

其二，数字经济将成为未来经济发展的关键生产要素。以数字经济方向来看资本市场，计算机领域是核心，信创则是计算机板块数字化最大的投资领域，由政府开支加快引导的党政军数字化转型等是重点投资方向。

其三，元宇宙为未来新型社会体系建立数字生活空间。2022-2023年元宇宙出台产业发展规划，未来产业发展增速高、空间大。规划明确提出到2026年我国虚拟现实产业总体规模超过3500亿，虚拟现实终端销量超过2500万台的整体目标。参考2021年国内VR出货量仅约138万台，未来产业发展增速高、空间大。

其四，科创及自主可控将成为中国加强供应链的必然要求。在高质量发展的首要任务之下，产业链供应链安全决定了自主可控道路的必要性，应重点关注国产芯片/服务器/操作系统/数据库/中间件/应用软件等投资方向。

其五，发展与安全是中国经济发展的底线。发展与安全，将会是明年确定性较高的宏观线索，而粮食，能源资源，重要产业链是我国经济发展的三条底线，有望带来部分产业方向的α机会。

其六，美国长期国债和投资级债或为主流。重点关注曲线平坦化策略。预计长端利率回落或高于短端，导致收益率曲线变得更加平坦。同时规避高收益债券。2023年信用债面临经济衰退带来的企业利润下降，以及金融风险压力加大带来的违约风险，尽量规避高收益债券。

其七，另类投资规模将保持较高增长。需要关注基础设施资产、私募债资产和自然资源资产等。其中基础设施资产能够满足投资者对稳定现金流回报、通胀保护或加速能源转型的需求，因此会迎来较高的增长。私募债也因政策利率的上行，加大投资者寻求传统固收资产以外的投资机遇自然资源资产受益于全球能源危机下，具备通胀对冲潜力，将为投资者带来丰富的潜在回报。

其八，全球基础设施投资是中期投资的主要方向。基础设施是经济增长和生产率的基石，作为一种资产类别，可以优化投资组合，当与可持续性、包容性和弹性的长期考虑相结合时，基础设施可以实现经济的变革性发展，如2030年达成可持续发展目标和2050年净零排放目标。

（风险提示：文中观点仅供参考，不构成投资意见。市场有风险，投资须谨慎。）