这是一次让市场失望的会议——美联储12月货币政策要点解读

导言

Introduction

美联储隔夜批准将利率上调0.5个百分点，并表示计划在整个春季加息，不过加息幅度可能较小，以应对高通胀。

美联储周三的决定标志着美联储在连续四次加息0.75个基点并将基准联邦基金利率上调至4.25%至4.5%的15年高点之后，降息幅度有所回落。

消息公布后，市场迅速回落。道琼斯工业股票平均价格指数下跌142.29点，至33966.35点，跌幅0.4%。基准的10年期美国国债收益率从周二的3.501%微升至3.503%。收益率随着价格下跌而上升。

这一年来，美联储以自上世纪80年代初以来最快的速度将利率从接近零的水平上调，以抗击通胀。目前美国通胀水平接近40年高点。

美联储政策制定者正在进入收紧政策的新阶段，他们正试图确定加息的幅度。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储在1月31日至2月举行的下次会议上将加息放缓至更传统的0.25个百分点“大致正确”。

货币政策滞后效应

关于加息，正如经济学家所说的长期和可变滞后效应，这意味着美联储官员可能在一年或更长时间内都不知道他们收紧的力度是过大还是不够。“我们认为，现在适当的做法是放慢步伐，”鲍威尔说。

在会议后发布的新经济预测中，大多数美联储官员计划在2023年将联邦基金利率提高到5%至5.5%的峰值水平，并将其维持到2024年的某个时候。今年9月，他们预计到明年年底将把利率提高到4.6%左右。

在周三的新闻发布会之后，利率期货市场的投资者预计美联储将在3月份之前将利率提高到略低于5%的水平，然后暂停加息。一个细节是：当鲍威尔暗示美联储可能会在2月份小幅加息25个基点时，债券市场出现了反弹。

美联储今年的加息打击了全球资产价格，并导致房地产等对利率敏感的经济领域大幅放缓。但最近几周，长期债券收益率大跌，因投资者预计通胀将迅速下降，可能是由于明年的经济衰退。

联邦基金利率影响着整个经济中的其他借贷成本，包括汽车贷款利率、抵押贷款利率和企业债务利率。

美联储官员说，他们对抗通胀的主要方法是通过收紧金融环境（比如借贷成本上升、股价下跌和美元走强）来抑制需求，从而减缓经济增长。鲍威尔暗示，如果整体金融状况没有“反映出我们为降低通胀而实施的政策约束”，美联储将在更长时间内将利率提高到更高的水平。

明年美联储内部主旋律：分歧

周三发布的预测显示，对明年之后可能发生的情况存在很大分歧。大约三分之一的官员预计到2024年联邦基金利率将维持在4.5%以上。大多数官员预计在2024年降息约1个百分点。

鲍威尔说，没有官员预计明年会降息，在政策制定者确信通胀正在持续降至美联储2%的目标之前，他们不太可能考虑降息。

美联储11月议息会议以来公布的数据显示，美国经济形势喜忧参半。尽管美国国内需求已经放缓，房地产市场也开始急剧下滑，但就业市场依然强劲，汽油价格下跌可能有助于维持消费者支出。

通货膨胀在过去两个月也有所放缓。美国劳工部周二公布，11月份消费者价格指数(cpi)较上月攀升0.1%，较上年同期攀升7.1%，均明显低于此前可比涨幅。

鲍威尔承认通货膨胀率有所改善，但警告说，通货膨胀率可能会下降到令人不安的高水平，理由是担心如果工资增长不放缓，劳动密集型服务的价格可能会上涨。

二手车等商品的价格正在下降，这是美联储一年多前就预料到的。有证据表明，在新家庭增长急剧放缓之际，租金和其他住房成本将显著降温。

鲍威尔说，“我们欢迎这些更好的通胀报告，但我认为我们对更广泛的计划是现实的。”尽管在商品和住房通胀方面取得了进展，但“真正重要的将是其他方面，在这方面进展不大。这需要时间。”

这种悲观情绪反映在许多美联储官员的经济预测中。与9月份相比，他们现在预计明年失业率会有更大的增长，而经济几乎不会有任何增长。

多数官员预计，明年在通胀方面取得的进展要比9月份时预期的少一些，这是预计利率会有所提高的一个原因。由于央行官员认为，通胀调整后的政策利率(即实际政策利率)才是经济放缓的关键因素，通胀放缓的下降将需要提高利率，以实现同样程度的经济限制。

根据他们首选的衡量标准——美国商务部(Commerce Department)的个人消费支出指数，他们预计核心通胀率(不包括波动性较大的食品和能源类别)将从10月份的年化5%降至明年年底的3.5%。这高于他们9月份预测的3%。

工资增长还没有显示出明显的放缓迹象，尤其是在企业为吸引新员工开出比现有员工更高的工资的情况下。一些美联储官员和私营部门的经济学家担心，如果再出现一年的高通胀，员工可能会在明年初寻求并获得更高的工资，这可能会加剧通胀。

今年春季，美联储政策制定者一致计划在每次会议上加息0.5个百分点，直到他们看到通胀放缓的证据。几乎就在上述计划出台之时，鲍威尔就决定加快加息，因为人们担心，极高的通胀水平会让消费者和企业预计物价将继续快速攀升，从而导致高通胀持续下去。今年6月，美联储央行将利率开始上调了0.75个百分点，这是28年来最大的一次加息。

鲍威尔当时说，这样的大动作并不常见。但持续的高通胀，以及金融市场对美联储抗击通胀的承诺的怀疑，导致美联储又进行了连续数次同样幅度的加息。

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