卫龙半年亏损2.61亿，“麻辣王子”们也先别笑

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年轻人不爱吃辣条了吗？虽然上半年卖出了8万吨辣条，但卫龙还是亏了2.61亿元，上半年收入约22.61亿元。

虽然卫龙表示是因为“产生了一次性的以股份为基础的付款开支”导致了亏损，但下滑的营收和利润增速却给辣条一哥拉响了业绩警报。

根据市场传言，卫龙在2022年的销售目标是达成100亿元，根据这份报告，半年时间卫龙完成的业绩不足目标的四分之一。

上半年亏损2.61亿

11月23日，“辣条第一股”卫龙美味更新聆讯资料集，距离登陆港股迈出重要一步。

从11月30日收盘数据来看，洽洽食品总市值为236.42亿、良品铺子为148.37亿、三只松鼠为76.75亿、绝味食品为344.67亿、桃李面包为177.17亿。

据招商证券整理媒体报道数据显示，卫龙食品的估值在高点时约为500亿元人民币，超过了绝味食品和良品铺子市值的总和。

但招股书显示的卫龙亏损2.61亿，也让行业诧异。毕竟卫龙所处的辣味休闲食品行业，赛道前景广阔。根据弗若斯特沙利文的资料，至2026年辣味休闲食品行业潜在市场总规模预计将达到2737亿元。

招股书显示，今年上半年卫龙收入约22.61亿元，同比下滑1.8%。公司由盈转亏，仅半年亏损就达到了2.61亿元。对比而言，2021上半年卫龙净利润为3.58亿元。

同时，卫龙解释了上半年亏损的原因，主要系产生了一次性的以股份为基础的付款开支，经调整后公司仍然盈利。

据新熵报道，对于此次影响盈利的一次性付款，市场有猜测是由于卫龙在Pre-IPO轮融资估值过高，而如今业绩急转直下，眼看着即将上市要出现一二级市场估值倒挂。最后，卫龙以接近无偿地将控股股东的股权转给投资者，以补偿其损失。

此外，卫龙还表示亏损是由于新冠肺炎疫情复发对公司生产及交付产生影响；及公司因在2022年上半年对主要产品类别采用新包装、生产工艺、配方或规格进行最新产品升级而作出价格调整，致使客户需要一定时间应对该价格调整，所以销量受到了暂时性的影响。

三闯港交所，估值不断下调

事实上，为了成功IPO，卫龙已是三闯港交所。

2021年5月，卫龙向港交所首次递交招股书，等了6个月，直到招股书失效，卫龙都没有获得港交所聆讯。

2021年11月，卫龙马上更新招股书，并如愿通过港交所聆讯。但卫龙没有按常规动作启动上市路演、公开招股、定价上市等流程，主动延后上市，直到第二次招股书失效。

2022年6月27日，卫龙第三次向港交所递表，次日再次通过港交所聆讯。相比半年前，卫龙的募资额由10亿美元缩减至5亿美元，目标市值也下调至47亿美元。

11月23日更新招股书后，外媒报道称卫龙打算募资1.5亿美元。有专业人士认为，或是因为当下港股打新回暖，此时上市更容易获得较高的估值。

但是与半年前相比，卫龙的募资额减少70%，与一年前相比减少85%。按此推算，卫龙的目标市值也将下调至14亿美元附近，约为100亿人民币。

（图据卫龙官方微信公众号）

市值的下调与卫龙的业绩增速不无关系。

2019年至2021年，卫龙营收分别为33.9亿、41.2亿、48.0亿，年复合增长率为19.1%；同期，卫龙的净利润分别为6.58亿、8.19亿、8.27亿，年复合增长率为12.1%。

2021年，收入增速虽然有16.5%，但净利润增速还不到1%，公司业绩增长已然有放缓迹象。

卫龙需要迈过的三道坎

虽然，卫龙将亏损归咎于材料、销售费用以及管理费用的上涨，但行业人士和消费端却有着不同的声音。

Part.1

提价“劝退”了部分消费者。

上半年，多家辣条头部企业宣布涨价。麻辣王子将主推产品从6元/包上调至7元/包。卫龙也发布部分产品调价通知函，称由于原材料价格上涨，公司决定对部分产品的建议零售价进行调整，并于4月18日执行。事实上，卫龙早在2022年初就已经发布了调价通知，此次涨价是该公司的第二次调整，按照10%的涨幅，旗下的辣条产品都要上涨1元左右。

一方面是产品涨价，一方面是后疫情时代消费力的持续萎靡，提价后的卫龙在销售端自然受到影响。有消费者直言：“2018年的时候，透明包装的卫龙大面筋才2元一包，现在超市都卖到4.5元，贵了就再也没买，忍住了。”

重要的是，涨价后销量收缩的情况下，卫龙的库存周转周期从2019年的60天增加到2022年上半年的72天，而调味面制品的平均保质期也不过120天。

这也意味着，在保质期以内，卫龙的产品超过一半时间都呆在企业或经销商的仓库里，并没有被消费者购买食用。

（图据卫龙官方微信公众号）

Part.2

辣条依赖症并没有解决。

卫龙的营收主要由调味面制品、调味蔬菜制品和豆制品及其他产品三部分组成，其中，调味面制品即卫龙的辣条，2021年调味面制品产生的收入占卫龙总营收的60.8%。

招股书显示：2020年、2021年及2022年上半年，卫龙调味面制品产生的收入分别为26.90亿元、29.18亿元及13.41亿元，同比增速分别为8.69%、8.48%及-4.29 %。

根据弗若斯特沙利文数据，2016年至2021年调味面制品年复合增长率为9.4%，卫龙显然低于这一数据。

卫龙一度希望摆脱“辣条依赖症”，早在2015年开始推出子品牌“卫来”，主打点心和魔芋爽两款产品，其后还推出了什锦果蔬脆、辣条火锅等。这些新品当中，只有魔芋爽成了第二支大单品，2022年上半年，魔芋爽所代表的蔬菜制品营收占总收入达到36.2%。

（卫龙魔芋爽 图据卫龙食品天猫旗舰店）

Part.3

辣条并没有完全撕下“垃圾食品”的标签。

高盐高油重口味的属性，多年以来在消费者眼中，辣条一直与5毛食品、垃圾食品等字眼绑在了一起。尽管卫龙等企业通过包装、营销手段让辣条在消费市场和资本市场获得关注度，但辣条始终和消费者追求低盐、洁净标签的消费需求无法匹配。

《调味面制品》行业标准（QB/T 5729-2022）发布并将于今年10月1日实施。标准对调味面制品的定义、原料要求、污染物限量等做了明确规定，并要求辣条生产应减盐、减油，做“健康辣条”，正是对这种消费印象的担忧，也是卫龙和“麻辣王子”们共同要面对的难题。

正如中国食品产业分析师朱丹蓬所言，产品线单一让卫龙正面临增长乏力，从辣条产品的市占率看行业地位没有问题。但辣条在主营业务中占比过高，存在可持续性发展的风险，影响公司利润空间。

“卫龙需要增添新品类来完善矩阵，开辟高端化、健康化零食产品布局，摆脱不健康、低端零食的印象。”