政策利好频出，医药行业或重归牛途？

申万医药生物指数（801150.SI）自2022年10月12日低点以来，截至2022年11月17日，申万医药生物指数区间涨幅19.94%，在所有申万一级行业中排名第二。

数据来源：wind；区间：2022.10.12~2022.11.17

医药行业在经历了较长时间的低迷之后，估值已接近底部，伴随着政策面趋于改善，防疫精准化趋势下部分细分板块有望业绩修复，以及医药行业本身具备的盈利能力高、专业壁垒高等商业价值属性，本轮反弹或是医药行业重归牛途的起点。

在本轮医药行业的反弹中，基金经理杨珂管理的信澳健康中国A作为一只长期聚焦医药优质赛道的主题基金，自下而上筛选创新药、连锁药店、医疗服务、医疗器械、医药消费五大医药细分赛道，业绩表现亮眼、回撤控制能力优秀。（2022年10月12日至2022年11月17日期间，信澳健康中国A区间回报15.29%，同类排名前4%，区间最大回撤-4.35%。）

数据来源：wind；区间：2022.10.12~2022.11.17

防疫精准化 三大医药细分板块齐迎良机

中共中央政治局常务委员会2022年11月10日召开会议，听取新冠肺炎疫情防控工作汇报，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施。

医疗服务业绩增长 景气度四颗星

2022Q1~Q3 收入及净利润同比增速分别为 6.35%、0.36%，收入端和利润端同比均实现小幅增长。2022Q3 单季度看，收入及利润同比增速分别为8.33%、0.80%（数据来源：中信证券《三季度业绩总结：板块持续分化但拐点已现，坚守“创新驱动+高端制造”成长主线》，2022.11.07）。随着防疫政策趋于精准化，未来有望迎来逐季加速，板块业绩有望实现长期稳健增长。

医药消费需求释放 景气度四颗星

随着人均 GDP 的提高和居民生活水平的提升，消费医疗市场迅速扩容，发展也更加多元化。防疫精准化下，前期疫情影响导致的需求抑制将会得到缓解，板块相关标的业绩有望反弹。

连锁药店稳步扩张 景气度四颗星

防疫精准化下客流回升，药店板块有望在行业集中度提升、连锁化率提升的趋势下稳健增长。一方面，头部连锁药店公司在资本助推下，稳步推进在全国的复制扩张，同时精细化管理推动内生性增长加快。另一方面，处方外流持续推进，药店业务量仍将不断增长。

政策趋于改善 两大医药细分板块前景向好

近期，随着骨科脊柱、IVD 肝功生化类、电生理等集采方案的陆续落地，政策边际宽松趋势已经显现。当前药品、器械市场预期从政策影响走向政策温和，边际变化最大的板块就是此前处于“困境”的药械板块，并且从长期逻辑和基本面来看，创新药、医疗器械也是医药长期投资方向，长期逻辑持续看好。

创新药加速销售放量 景气度四颗星

2022年的国家医保谈判结果预计将在11月揭晓，根据此前发布的相关政策，拟进行续约的药品如果符合简易续约条件，可以以一个相对较小的降价幅度完成续约；另外有多款国产创新药首次参与医保谈判，通过谈判纳入医保能够大幅加快创新药进院以及销售放量的速度，并且降低患者的负担，提升药物渗透率。

医疗器械喜迎财政贴息 景气度四颗星

9月3日，医保局对外发布《国家医疗保障局对十三届全国人大五次会议第4955号建议的答复》，首次明确在集中带量采购之外留出一定市场，为创新产品开拓市场提供空间。

9月7日召开的国务院常务会议决定，对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持，促进消费发挥主拉动作用。其中，明确提及对医院“设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策”。

9月13日，国务院常务会议确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，扩市场需求、增发展后劲。

9月15日，国家卫健委发布通知，拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备。

本次财政贴息支持医疗设备采购政策是国内医疗新基建的又一重要支撑，有望激发医院的采购活力，提高医疗设备国产产品的使用率。未来1~2年，国内医疗设备采购需求有望快速释放，带动相关标的业绩实现加速增长。

是否可以借机布局？ 布局逻辑：医药行业估值底+配置底

估值处于近十年底部区间：

截至2022年11月8日，申万医药生物指数的市盈率（TTM）目前仅有23.58倍左右，处于过去十年2.53%的分位点。估值处于底部区间，未来向上的空间比较大。

非医药公募持仓创十年新低：

截至2022年中报，全部基金医药持仓低于2018年末的底部，非医药公募基金持仓比例创过去10年以来新低，非医药主动型基金持续低配医药，且大幅低配创13年新低。

热门观点 医药后市投资如何看？

政策方面，市场或将趋于理性化，集采对市场的扰动或将逐步弱化；基本面上，前期医药已经持续下跌了1年多，政策和基本面的悲观预期基本上已经反映在股价里，市场逐步恢复对行业增长的理性认识；科学精准防控疫情将是趋势所向，利于宏观经济恢复，医疗服务、医药消费、连锁药店等相关板块业绩有望恢复或加速。此外伴随着国内老龄化程度的加深，医药生物板块的需求是相对刚性且稳定的。

在后续的投资布局中，我们会逐一地审视个股的基本面，仔细甄别驱动公司业绩增长的核心要素以及外部竞争环境是否发生改变，紧密跟踪个股机会，希望为投资人获得稳健的中长期回报。很多投资者可能会关心当下时点如何布局比较好，这里建议大家可以考虑通过定投方式参与信澳健康中国A（003291），分批建仓、平滑投资成本。