阿达尼的庞大商业帝国

阿达尼集团(Adani Group)的六家新企业已准备好在不久的将来释放价值。在该集团旗下上市企业市值已经不断攀升的基础上，这对股东和投资者来说无异于锦上添花。

60岁的高塔姆·尚提拉尔·阿达尼(Gautam Shantilal Adani)，通常被称为高塔姆巴伊(Gautambhai)，从有关“韧性”的著作中获得活力。这位古吉拉特企业家最近偶然发现了被称为“积极心理学之父”的马丁·塞利格曼的一篇文章。在这篇文章中，这位美国心理学家讲述说，他“通过多年对失败的研究，通过漫长而艰难的道路”，掌握了乐观的力量。他发现，有韧性的人愿意把失败视为暂时的。大学辍学的阿达尼也认为失败并不是致命的。“我是一个无法治愈的乐观主义者，”他经常对身边的人说。他对成功的坚持和决心使他成为了今天的他——世界第三富有的人。

上世纪80年代，当信实工业(Reliance Industries Ltd)创始人、古吉拉特邦人迪鲁拜•安巴尼(Dhirubhai Ambani)取代最古老、最富有的商业家族时，阿达尼降落在孟买，试图涉足钻石交易。他很快成立了自己的第一家大宗商品贸易公司阿达尼出口公司(Adani Exports)，并将其上市。2002年，当穆凯什·安巴尼在迪鲁拜·安巴尼去世后升任信实集团董事长时，阿达尼出口公司还是一个相对无足轻重的公司，信实的市值是后者的73倍。今天，截至11月18日，阿达尼集团公司的估值已达到193.1万亿卢比，超过印度信实集团184万亿卢比。但就2021年10月至2022年9月(BT500研究期间)的平均年市值而言，RIL超过了阿达尼集团(Adani Group)，成为第一;信实集团的市值为170万亿卢比，而阿达尼集团的市值为137.2万亿卢比。对市值霸主地位的争夺可能仍将继续，因为信实集团的旗下里还有几家王牌公司。但是，阿达尼集团也是如此。

他的上市公司的高增长潜力反映在BT500的排名中。阿达尼集团目前的市值已经超过了乌克兰和斯里兰卡等国的GDP。只有新时代的亚马逊(Amazon)、谷歌和Facebook的市值迅速上升，或者在美国国内，HDFC银行(HDFC Bank)和TCS等巨头的市值才接近。

阿达尼将他的集团定位为基础设施领域的领导者。考虑到印度不发达的基础设施，这个决定是明智的。文图拉证券(Ventura Securities)研究部主管维尼特•博林卡(Vinit Bolinjkar)表示:“它们没有像同行(Jaypee、Lanco等)那样破产。”使用债券而不是短期银行贷款的融资策略在一定程度上起到了作用。

当阿达尼开始他的创业之旅时，他得到了善于建立商业关系的弟弟拉杰什(现任阿达尼集团总经理)的支持。我们的经营理念一直是抓住整个价值链。例如，它最初是一个煤炭贸易商，后来通过收购采矿业务进行向后整合。同时，它也向前整合了港口、物流、火电和可再生能源、输电和城市燃气配送等领域。多年来，阿达尼的旗舰企业阿达尼企业有限公司(AEL)生产出了阿达尼传输、阿达尼电力、阿达尼港口、阿达尼绿色、阿达尼Total天然气和阿达尼丰益等“独角兽”。阿达尼的亲密助手马莱•马哈德维亚(Malay Mahadevia)在该集团的成功中发挥了关键作用。

作为其落后整合战略的一部分，AEL还在10年前收购了澳大利亚昆士兰州Carmichael盆地的一座煤矿。但由于环保活动人士的抗议，采矿被推迟。今年2月开始煤炭发运，开采能力为1100万吨(MMT)。AEL还在绿色氢生态系统、太阳能、机场、公路和高速公路、数据中心、国防和航空航天以及水等领域孵化了新的业务。其策略是培育新业务，直到它们成熟到可以在公开市场释放价值。

阿达尼在能源价值链上押下重注，从可再生能源、火电、天然气分配到输配电。阿达尼绿色能源有限公司(AGEL)在法国巨头totalenergy的支持下，拥有20%的股份，已成为印度最大的可再生能源开发商之一，在十几个邦拥有超过20兆瓦的投资组合。六年前，它只有0.3 GW。这解释了该公司高达644倍的市盈率。目前，6.7吉瓦已投入运行，通过PPAs(电力购买协议)确保现金流，13.7吉瓦正在建设中。执行这个绿色能源项目的人是集团的资深人士Vneet S. Jaain。

在火电方面，阿达尼电力有限公司(APL)是印度最大的私营电力生产商(装机容量为12450兆瓦)。第三家能源公司是Adani Total Gas Ltd (ATGL)，Total energy持有该公司37.4%的股权。ATGL正在发展城市天然气分配网络，向工业、商业和住宅部门供应管道天然气(PNG);以及压缩天然气(CNG)到运输部门。随着CNG使用量的增加，该公司的市盈率达到了824倍，是集团中最高的。阿达尼传输有限公司(ATL)的线路里程为18795公里，而六年前为6950公里。目前，15,003 ckm正在运行。该业务由前塔塔电力老板Anil Sardana掌管，他是总经理兼首席执行官。

在运输领域，港口是为支持其贸易业务而进行的前瞻整合的首次大规模尝试。在10年多一点的时间里，阿达尼港口和经济特区(APSEZ)已从一个港口扩展到12个港口，成为印度最大的私营港口运营商，在22财年的港口货物吞吐量为3.12亿吨，市场份额为30%。在今年11月的一次投资者电话会议上，阿达尼的长子兼首席执行官Karan Adani表示:“到2025年，我们的产量有望达到5亿吨。”除了港口，印度在蒙德拉还有一个4000公顷的经济特区，一个自由贸易仓库区，以及12000公顷的土地储备。

阿达尼集团最大的意外发生在9月份，它以65亿美元的价格从瑞士跨国公司豪瑞(Holcim)手中收购了两个标志性的水泥品牌——ambuja cement和ac。阿达尼一举成为该国第二大水泥制造商(仅次于UltraTech)，年产能达到6750万吨。购买水泥的理由很简单。能源和物流成本是水泥成本的主要组成部分，而阿达尼在电力、港口和物流方面具有集团协同效应。一位水泥分析师表示:“即使不调整市场价格，水泥业务的息税折旧摊销前利润和现金流也将翻一番。”印度水泥的人均消费量只有250公斤，而中国的人均消费量为1600公斤，因此有巨大的增长空间。“在建立水泥等新业务方面，阿达尼没有冒太大风险。ac - ambuja是一家管理可靠、久经考验的公司。”CNI Research董事长Kishor Ostwal表示。今年9月，卡兰被任命负责新收购的业务，这是他的第二大投资组合。

在金属领域，AEL将在不久的将来投资10亿美元，建立一家氧化铝和铜精炼厂。集团首席财务官juges阻碍•辛格解释称:“我们的想法是，在集团实力和物流实力的支持下，打造具有成本竞争力的金属业务。”

20年前，高塔姆·阿达尼(Gautam Adani)与阿达尼·丰益(Adani Wilmar Ltd)进入快速消费品领域，这是一家与新加坡丰益(Wilmar)各持股50%的合资企业。高塔姆•阿达尼的侄子普拉纳夫(Pranav)是上世纪90年代末第一个加入该行业的第二代家族成员。首席执行官Angshu Mallick自快消品部门成立以来一直是该部门的一员。如今，它已经成为印度最大的快消品公司，销售额达54214亿卢比，超过了长期以来的市场领导者印度斯坦联合利华(HUL)去年的收入5244.6亿卢比。在北方市场建立了著名的食用油品牌财富之后，AWL现已扩展到小麦粉、大米、豆类等主食。今年5月，该公司收购了著名的Kohinoor品牌印度香米。该公司拥有360亿卢比的IPO资金，正在向半城市和农村地区展开业务，同时也着眼于并购。

最近成立的Adani Digital Labs (ADL)是一家D2C(直接面向消费者)企业，旨在为消费者企业开发超级应用程序。“我们将成为数字世界的法拉利。”高塔姆·阿达尼(Gautam Adani)在主席致辞中宣布。Nitin Sethi曾在多家初创公司任职，目前担任首席数字官-消费者业务，是该公司进军D2C的先锋。

阿达尼集团正在为下一批业务奠定基础。阿达尼将赌注押在绿色氢气上，以取代传统的燃料来源。AEL已经孵化了Adani新工业有限公司(ANIL)，该公司专注于工业脱碳，战略投资者TotalEnergies已决定收购其四分之一的股权。ANIL涵盖了太阳能电池、风力涡轮机、发电机、电解槽、燃料电池和绿色氢气的生产。该公司还涉足绿色氨、尿素、甲醇和乙醇等下游产品。

AdaniConneX是与总部位于美国的EdgeConneX在数据领域成立的合资企业，于去年2月成立，计划在未来10年建设1gw的数据容量。该公司已经在金奈启用了第一个17兆瓦的数据中心。AdaniConneX正在六个以上的大城市建造超大规模的校园，所有校园都由可再生能源提供能源。这一能源密集型业务预计将从今年开始出现自由现金流。

阿达尼机场控股有限公司(AAHL)是该集团的一部分，两年前进入机场业务，投资了6个棕地机场。今年，该公司完成了对另外两个机场的收购——孟买机场和新建的新孟买机场。孟买机场是从GVK集团收购的，是印度旅客和货运流量第二繁忙的机场(仅次于德里机场)。AAHL已经是印度最大的机场运营商，拥有25%的客运量和40%的航空货运份额。在2021-22年，它在7个运营机场处理了3690万名乘客，32万多架次空中交通和66.5万公吨货物。该公司一名高管表示:“就旅客和空中交通流量而言，我们的客流量接近新冠疫情前水平的90%。”AAHL正最终确定其以非航空收入为目标的战略。新孟买机场的工作进展顺利，预计将于2024年下半年开放。

今年10月，阿达尼国防和航空航天公司宣布收购印度最大的MRO(维护、维修和运营)公司Air Works。Air Works是印度历史最悠久的MRO，在27个城市和6个维修基地设有分支机构。另一家新企业阿达尼公路运输有限公司(ARTL)正在建设国家公路、高速公路、隧道和铁路。在很短的时间内，建成了14个建设和运营合同，超过5000公里。“这些新业务的现金流已经是正的。当这些企业达到一定的规模时，我们的投资将在一定的时间内获得回报。机场业务将在2025年达到这一阶段。氢气将在2026-27年达到这一目标。到2024-25年，那里将建成公路。数据中心业务将在2027-28年达到这一阶段。”

在私人资本支出停滞不前的情况下，阿达尼是为数不多的扩张企业之一。文图拉证券(Ventura Securities)的Bolinjkar解释道:“阿达尼扩张的共同主线是增长机遇、降低商业模式的风险、管理监管问题、及时执行项目、以有竞争力的价格调动资源，以及将现金流与支付相匹配。”在未来十年，该集团计划投资或超过1200亿卢比。它已将这笔投资的70%专门用于能源转型领域。

阿达尼将他的小儿子Jeet(2019年加入集团的最新成员)安排在财务部门担任集团财务副总裁。

在利率上升的时候，他们是否更容易筹集到资金?“他们所有的业务都有很高的利润率。例如，机场业务的息税折旧摊销前利润为70%，为全球最高。绿色能源的利润率为92%，而传输的利润率为92%。”Bolinjkar说。该公司已与新加坡丰益(Wilmar)、法国TotalEnergies、美国EdgeConneX和阿布扎比IHC等全球合作伙伴建立了合作关系。“战略伙伴关系应使我们能够降低增长风险，推动价值增长。我们为他们提供了进入印度理想人口基数的通道。他们将获得高回报，我们将降低增长的风险。”辛格说。

达拉尔街上的每个人都在想，阿达尼是不是贪多嚼不烂。Ladderup财富管理公司的总经理Raghvendra Nath建议:“任何一个发展到如此规模的商人都必须进行整合。”要以有吸引力的速度调动资本，吸引最优秀的人才，总是一项挑战。另一位分析师以维贾伊•马尔雅的航空公司和Videocon推广人V.N.杜特的电信业务为例表示:“一个‘坏苹果’往往会消耗整个集团的精力。”

与马尔雅和杜特不同的是，阿达尼的业务完全融入了各自的行业。例如，水泥业务与电力、能源、资源和物流密切相关。煤矿、港口和火电都是一体化的。“尽管阿达尼的总债务为18.8万亿卢比，但就全球基础设施平台而言，净杠杆率(净债务与息税折旧摊销前利润之比)在2.7%至4%之间。考虑到我们在港口、绿色能源、输电、燃气配送等领域的现金流规模，我们的业务在现金流方面是自给自足的。这些公司将在不久的将来继续去杠杆化。”辛格说。该集团还在实现长期债务结构的多元化，以提高债券占总借款的37%的比例。

“基础设施等非自由支配业务需要长期资金。我们的经营资产与期限相同的经营债务相匹配。我们的债券按固定利率定价。加息或卢比兑美元贬值对我们没有影响。”辛格说。

阿达尼集团旗下公司的高市盈率表明，投资者和股东对未来持乐观态度。低流通率股票也是原因之一。金融服务公司Finway FSC的首席执行官兼创始人拉吉特•舒拉解释说:“估值和市场债务较高可能是共同基金回避投资阿达尼股票的主要原因。”

但无论负面因素如何，阿达尼的股票势头似乎不可阻挡。今年9月，旗舰公司AEL成为阿达尼公司继APSEZ之后第二家进入令人垂涎的nity 50指数的公司。

阿达尼是将激发印度企业家动物精神的”新鲨鱼“吗?他已经让许多老工业公司黯然失色，比如迪鲁拜•安巴尼(Dhirubhai Ambani)在上世纪八九十年代所做的事情。阿达尼在今年的一次全球CEO会议上表示:“这种乐观精神是我的推动力，使我们成为印度最有价值的企业。”

高塔姆•阿达尼(Gautam Adani)没有遵循任何教科书上的商业模式，他正在书写自己的增长轨迹，媒体是他的下一个目标。“我们在短期内所做的就像一场马拉松。”这位在1998年的绑架和2008年孟买恐怖袭击中幸存下来的人说。“从长远来看，我们所取得的成就将看起来像一次冲刺。”看来他确实是“不可救药”的乐观主义者。

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· 竺道

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