全球最大的户用光伏逆变器提供商「Growatt古瑞瓦特」通过聆讯

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摘要：Growatt于2022年11月21日通过港交所聆讯，公司是全球领先的分布式能源解决方案提供商。2021年收入为人民币31.94亿元，净利润5.73亿元；2022年前6个月收入为23.45亿元，净利润3.95亿元，毛利8.32亿元。

S&TLiveReport获悉，成立源于2011年的Growatt Technology Co.,Ltd（以下简称“古瑞瓦特”）通过港交所聆讯，于2022年11月21日在港交所递交了聆讯后资料集。公司于2022年6月24日递表，联席保荐人为瑞信和中金。

公司是分布式能源解决方案的主要提供商。公司设计、研发、制造光伏逆变器、储能系统及其他，并将其主要分销给全球家庭及工商业终端用户。公司的储能系统亦可用于非太阳能相关的能源解决方案。根据弗若斯特沙利文的资料，公司是全球第一批实现光储充一体商业运用的公司之一。

截至最后实际可行日期，公司的业务横跨180多个国家和地区，且公司创建了一个分布式能源云平台，拥有全球约1.7百万名家庭及工商业终端用户，自2019年以来实现连接用户数增长逾四倍。根据弗若斯特沙利文的资料，于2021年，按以容量计的出货量计，公司为全球第三大光伏逆变器供应商（6.8%的市场份额）、全球最大型户用光伏逆变器供应商（占有19.9%的市场份额，于美洲、亚洲以及欧洲、中东及非洲（「EMEA」）等各地区分别排名第一、第一及第三）、全球第六大储能逆变器供应商（占有6.4%的市场份额）、全球最大型用户侧储能逆变器供应商（占有13.8%的市场份额）。

截至最后实际可行日期，公司的主要成就载列如下:

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公司目前的智慧能源管理解决方案包括以下:

光伏逆变器。公司设计及生产覆盖多功率范围、能够满足多类应用场景需求的光伏逆变器，并专注于侧重品牌价值及产品质量的户用及工商业市场。2021年公司的光伏逆变器出货量突破694,934台。根据弗若斯特沙利文数据，以2021年出货量计，公司约占全球户用光伏逆变器出货量的19.9%，位居全球第一，约占亚洲、美洲及EMEA户用光伏逆变器出货量的25.2%、16.8%及10.0%，排名分别为第一、第一及第三。

储能系统。公司基于深厚的逆变器技术和积累的研发能力，开发出可满足多应用场景的储能产品组合。根据弗若斯特沙利文的资料，以2021年出货量计，就用户侧应用而言，公司已取得13.8%的市场份额。

充电桩。公司设计及制造多功率范围充电桩，以应对广泛的户用及商用场景。

下图说明公司的一体化智慧能源解决方案：

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竞争优势

(i)公司是分布式能源解决方案的主要提供商；

(ii)公司从已有优势中受益，得以进一步把握储能市场的增长潜力；

(iii)公司于全球范围内拥有强大的品牌影响力并以此巩固和拓展公司的销售渠道；

(iv)公司利用研发能力来稳固市场地位；

(v)公司受益于成熟的供应链系统；及(vi)公司拥有经验丰富的管理层团队。

公司资料：

官网：http://en.growatt.com/

公司地址：中国深圳市宝安区航城大道中德（欧）产业示范园A栋12楼

香港地址：香港九龙观塘道348号宏利广场5楼

财务分析

截至2021年12月31日止3个年度、2021年及2022年前6个月：

收入分别约为人民币10.01亿元、18.93亿元、31.94亿元、11.78亿元及23.45亿元，年复合增长率为78.63%；

毛利分别约为人民币3.05亿元、7.33亿元、11.44亿元、4.25亿元及8.32亿元，年复合增长率为93.75%；

净利润分别约为人民币0.92亿元、3.66亿元、5.73亿元、2.07亿元及3.95亿元，年复合增长率为148.94%；

毛利率分别约为30.45%、38.70%、35.82%、36.07%及35.50%；

净利率分别约为9.24%、19.32%、17.93%、17.58%及16.85%。

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公司财务表现极为出色，2019年以来收入、毛利、净利、毛利率及净利率全部呈现高速增长态势，2022H1收入、毛利及净利分别同比增长99%、96%及91%；近年来毛利率、净利率稳定保持在36%、17%左右；

2022H1年公司的存货23.3亿、贸易应收14亿、账上现金9.1亿、合约负债2.8亿，流动负债总额39.1亿、经营活动现金流7.6亿。

行业前景

可持续能源行业投资将持续增长。自2021年至2050年，可持续能源(不包括水电)的总投资预计将超过10.0万亿美元，其中40%以上预期将投资于太阳能光伏。根据弗若斯特沙利文的资料，可持续能源占全球电力装机容量的百分比预计将从2021年的39.0%大幅增至2050年的74.0%。同时，预计全球用电量将从2021年的24,121.0太瓦时增长三倍以上至2050年的72,381.0太瓦时。

全球光伏市场方面，全球新增太阳能光伏装机容量从97.0千兆瓦增加到175.0千兆瓦，并预计进一步增至2026年的456.2千兆瓦，2021年至2026年复合年增长率为21.1%。欧洲、中东和非洲(“EMEA”)以及美洲将分别于2021年至2026年以28.1%及21.4%的复合年增长率实现最快增长。

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全球光伏逆变器市场方面，全球光伏逆变器按收入计的市场规模从2017年的76亿美元增长至2021年的122亿美元。于2021年，美洲、EMEA、亚太地区(不包括中国)及中国分别占全球销售额的32.5%、30.3%、21.6%及15.6%。展望未来，2026年全球光伏逆变器按收入计的市场规模预期攀升至275亿美元，2021年至2026年复合年增长率为17.7%。

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于2021年，按新增装机容量计算的全球储能市场规模达到25.2千兆瓦时，并预期于2026年进一步增加至528.4千兆瓦时，按复合年增长率83.8%增长。美洲2021年的新增装机容量全球第一，约占总新增装机容量的50.8%，其次是EMEA和中国，分别占20.6%和19.2%。预期全球储能产业的市场规模将由2021年的63.0亿美元增至2026年的1,057.0亿美元。

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全球充电桩市场方面，私人充电桩占据充电桩总体市场的主导性市场份额。私人充电桩数量由2017年的约3.0百万台增加至2021年的约12.0百万台，预计将进一步增加至2026年的约29.0百万台，2021年至2026年的复合年增长率为19.3%。

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行业地位

全球光伏逆变器市场的竞争格局

于2021年，全球光伏逆变器总出货量约210.4千兆瓦。前五大公司约占全球总出货量的66.9%。于2021年，公司占全球光伏逆变器出货量约6.8%，在全球光伏逆变器市场排名第三。

下图载列2021年全球光伏逆变器市场按出货量划分的竞争格局：

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于2021年，前五大公司约占全球户用光伏逆变器总出货量的54.4%。于2021年，公司约占全球户用光伏逆变器出货量的19.9%，在全球户用光伏逆变器市场排名第一。尤其是，于2021年，公司约占亚洲、美洲及EMEA户用光伏逆变器出货量的25.2%、16.8%及10.0%，在该三个地区排名分别为第一、第一及第三。

下图载列2021年全球户用光伏逆变器市场按出货量划分的竞争格局：

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全球储能市场的竞争格局

目前，全球储能逆变器市场的领先者主要为光伏逆变器制造商，行业集中度较高。于2021年，前十大公司约占储能逆变器总出货量的91.2%，公司在全球储能逆变器市场上的份额约为6.4%，排名第六位。

全球储能逆变器市场按2021年出货量划分的竞争格局载列如下：

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于2021年，前五大公司约占用户侧应用储能逆变器总出货量的57.2%，公司占据约13.8%的市场份额，在全球用户侧应用储能逆变器市场排名第一。

下图载列2021年按出货量划分的全球用户侧应用储能逆变器市场的竞争格局：

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同行业公司IPO对比

本次选取的同行业对比公司为：阳光电源(300274.SZ)、锦浪科技(300763.SZ)。

阳光电源是一家专注于太阳能、风能等可再生能源电源产品研发、生产、销售和服务的国家重点高新技术企业，主要产品有光伏逆变器、风能变流器、储能系统、电动车电机控制器，并致力于提供全球一流的光伏电站解决方案。公司是中国出货量最大的光伏逆变器企业、国内领先的风能变流器企业，拥有完全自主知识产权。公司先后承担多项国家重大科技计划项目，主持起草了多项国家标准，并取得了多项重要成果和专利。产品先后成功应用于上海世博会、北京奥运鸟巢、京沪高铁上海虹桥站、国家送电到乡工程、南疆铁路、青藏铁路等众多重大光伏和风力发电项目。

锦浪科技成立于2005年，立足于新能源行业，为一家专业从事光伏发电系统核心设备组串式逆变器研发、生产、销售和服务的高新技术企业，公司是首家以组串式逆变器为最大主营业务的A股上市企业，也是全球第一家获得第三方权威机构PVEL的可靠性测试报告的逆变器企业。

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主要股东

丁先生、ESunyT Capital、ETshine Capital及ESST Capital共同构成公司的一组控股股东。

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管理层情况

丁永强先生，42岁，执行董事、董事会主席兼首席执行官。负责公司的整体战略、业务方针及管理。于2011年3月创立公司。曾山特电子(深圳)有限公司任职。获得华中科技大学电子技术与应用学士学位及电气与电子工程硕士学位。为中国光伏行业协会户用光伏专业委员会联席主任委员。

王清媛女士，40岁，执行董事、首席财务官、公司副总裁。监督公司的财务、法律、风险管理、人力资源及投融资活动。加入公司前，曾在山特电子(深圳)有限公司担任高级工程师。获得哈尔滨工业大学电气工程及自动化学士学位。

乔鑫先生，36岁，执行董事、销售部副总裁。负责公司的销售发展。获得长春大学市场营销学士学位。

张利霞女士，37岁，执行董事、市场部副总裁。负责公司的市场开发。加入公司前，曾任职于山亿新能源股份有限公司深圳分公司，曾任职于山特电子(深圳)有限公司。获得南京航空航天大学电子信息科学与技术学士学位。

吴良材先生，41岁，执行董事、研发部副总裁。负责公司的整体研发工作。加入公司前，曾任职于山特电子(深圳)有限公司何厦门爱维达电子有限公司。获得重庆大学电气工程及自动化学士学位。

邓鹏飞先生，46岁，执行董事、生产运营部副总裁。负责公司的生产营运。加入公司前，曾任职于广东盈科电子有限公司LED电源部主管。任职于瑞谷科技(深圳)有限公司。曾任职于深圳可立克科技股份有限公司。曾任职于深圳英格尔电子有限公司。获得南充教育学院电子技术与计算机科学专业文凭。

上市前融资

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中介团队

据捷利交易宝数据统计，Growatt Technology中介团队共计12家，其中保荐人共计2家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计5家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。

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保荐人承销历史业绩

瑞信近期保荐的首日破发率为34.09%；

中金近期保荐的首日破发率为43.57%。

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舆情分析

目前通过天眼查网站无法查到Growatt Technology Co.,Ltd的任何负面消息，通过查询其运营主体公司深圳古瑞瓦特科技能源有限责任公司，发现具有如下风险提示：

6个周边风险中，主要是子公司劳务争议及买卖合同等纠纷的诉讼；

4个历史风险中，主要是公司成为子公司深圳古瑞瓦特新能源有限公司的质权人；

59个预警提醒中，主要都是人员变更（法人、投资人、主要人员等）、工商信息变更等。

整体来看，公司各项风险属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。

近期港股IPO市场情况

据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为124.41亿，其中最大市值为中创新航，最小市值为GC CONSTRUCTION；发行PE均值为75.20倍，PE整体水平偏上；申购人数均值为2645；超购倍数上，均值为4.05倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在36.49%，整体来说，基石比例均值近期略有回落；

暗盘及首日收益率上，10月初，艾美疫苗首日微涨，中创新航收平，健世科技及GC CONSTRUCTION表现尚可；10月中旬，润歌互动暗盘及首日大涨，又是一家小市值公司黑马，紧随其后的元宇宙第一股 飞天云动暗盘及首日均跌超4%；

11月初，巨子生物这位吸金兽暗盘及首日表现较为不错，紧接着心泰医疗暗盘及首日几乎走平，多想云暗盘大涨，首日高开低走，收涨2.04%；双十一，子不语作为跨境电商首日上市表现相当夸张，日内振幅约51.61%；11月中旬，交运燃气不负众望，暗盘强势上涨28.17%，但首日变脸，最后微跌。截至目前，暗盘涨跌整体均值约为15.88%，而首日约为13.52%。

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