了解清楚这一点，对投资非常重要！

在前文复盘中概互联的投资以及分析投资中的风险点之后，这里引入一个投资关键点，即，深度研究下跌的原因。

因为，只有了解清楚下跌原因，才能做出相应的应对措施。而只有这些下跌原因出现了扭转或边际改善，投资标的才有望重新上涨。

了解完下跌原因后，我们还要预估：

1.这种下跌将会在什么情况下扭转（或边际改善）？

2.扭转（或边际改善）的时间大概要多久？这直接影响到我们的投资周期。

而确定投资周期是投资中的重要一环，它直接决定了仓位配置和收益预期。

对于基金投资而言，下跌原因无非以下几种：

一、系统性风险

1.宏观基本面数据，这需要投资者关注当时经济的主要矛盾，例如当下的美股，全球都在盯着通胀数据。

2.宏观政策，主要包括财政政策和货币政策。

财政政策，例如：大规模减税、大力发展基建等。

货币政策，最重要的就是利率，它是资金的价格，是资产定价的锚。

利率下降，提高股市的流动性，水涨船高，尤其对现金流后端占比高的成长股影响更大。

反之，银根收紧，则会降低股市的流动性。

3.国际市场。例如美股；例如汇率、局部摩擦、世界性金融危机对A股的影响等。

A股总体上还是个封闭市场，但随着这几年加大了开放的步伐，外资对A股影响日趋加大。国外市场的风吹草动直接影响着外资的进出。

4.一些可能影响系统性风险的其他消息。如疫情。

宏观经济何时发生拐点很难预测。引用一个典型案例：

1954年，美国经济一片萧条，失业率于1954年9月达到了顶点。但是，当年道琼斯逆势上涨了50%。

为此，巴菲特感言：等到知更鸟报春的时候，那春天就快结束了。

因为，经济运行不光遵循自身规律，还受政策逆周期调节，且政策通过层层传导，最终影响多大，很难预测。

此外，股市是对经济的预判，通常情况下，股市会先于经济的拐点六个月以上，这个是经验数据，具体到每一次几乎无法预测。

二、行业风险

忘了哪位大师说过，微观才是我们能够作为的。

行业属于中观，对于不投个股的基金投资者而言，行研是必不可少的，因为，基金最终是要落到行业分布，个股权重。

对于行业风险，我们不光要研究行业涨跌的原因：景气度，估值水平，政策导向，也要研究商业模式、竞争格局等，虽然不易，但不可避免，可以借助专业力量，如券商研报。

研究行业风险时，同时也要预判，当下的风险多久会发生边际改善。

举几个例子：

例如，政策对行业的影响。房住不炒，以及人口下降等对地产影响就是超长期的，而地产企业发展新的业务模式以及常说的集中度提升、“胜者为王”等逻辑，这都是长期的事儿。

买地产，只能是防御功能，搏估值的修复，搏短期为了刺激经济而发生政策上的边际改善。

再比如保险，虽说我们保险深度、保险密度对比发达国家确实具有很大潜力，但这并非一朝一夕的事儿，而当下经济基本面情况，老百姓兜里的钱，保险金投资的金融地产行业表现不佳对保险的影响是近期的。

同样，之前分析的中概受到内外政策的打压，如果没有政策上的明显改善，那么，发生反转就很难。

一些高景气度行业受政策支持，行业终局是确定的，即使是短期景气度（业绩增速）存在不确定，那么，等到季报出来或高频数据出来就知道了。

综上，做个小结：

1.行业自身风险带来的机会，要具体问题具体分析，对标的的影响程度、影响时间要有所估计。

2.买在不确定性，但是，如果这种不确定性短时间很难证实或证伪，尤其是政策不支持的行业，那么，要做好长期心理准备。

3.政策不支持行业，由于存在社会认知分歧，较难实现资金合力。

4.不考虑投资时间（一次完整的投资周期，从买入到清仓）的超长机会在投资中那就是耍流氓一样的存在。

5.系统性风险给确定性高的行业带来的“错杀”，是介入的好机会。

今天就写到这，希望对您有所启发。

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