财务表现很是漂亮！贵州茅台（2022三季报分析）

今天我们一起盘下食品饮料领域贵州茅台的2022三季报表现出的核心财务特征。

1、公司业绩快速增长，“开源”式的经营活动业绩增长质量较高。经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长高质量较高。

2、毛利率稳定，经营活动盈利性稳定，同时经营资产周转效率稳定，最终经营资产报酬率表现稳定。

3、总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力稳定，ROE表现稳定。

4、经营活动的造血能力，可以覆盖投资对资金的需求，不过现金净流入大幅度缩水。

5、公司2022三季报债务净流入为0，公司现阶段经营发展不需要依赖新增的贷款规模。贵州茅台金融负债水平较低且稳定，长期偿债压力不大。

6、资产规模基本稳定，资产配置并未聚焦于经营活动。公司的资本引入战略为利润驱动型。

下面是对贵州茅台2022三季报关键特征的解读。

公司业绩快速增长。2022三季报贵州茅台营业总收入897.86亿元，同比增速17%，毛利润826.20亿元，同比增速17%，核心利润608.81亿元，同比增速16%，净利润463.14亿元，同比增速17%。

经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长高质量较高。贵州茅台2022三季报净利润463.14亿元，其中以经营活动产生的核心利润为利润的核心支柱。2022三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加67.39亿元，经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因。

经营活动成长质量高。贵州茅台毛利润2022年上三季较2021年同期增加122.66亿元，费用增加37.4亿元，产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长，“开源”式的经营活动业绩增长质量较高。

经营活动具有一定的造血能力，可以覆盖投资对资金的需求。

从贵州茅台2022三季报的现金流结构来看，期初现金1786.41亿元，经营活动净流入94.05亿元，投资活动净流出26.71亿元，筹资活动净流出298.65亿元，累计净流出231.31亿元，期末现金1555.09亿元。经营活动具有一定的造血能力，可以覆盖投资对资金的需求。

从贵州茅台2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金1210.04亿元，经营活动净流入1251.03亿元，投资活动净流出100.39亿元，筹资活动净流出805.57亿元，其他现金净流出235.45万元，三年累计净流入345.06亿元，期末现金1555.09亿元。拉长时间周期看，经营活动具有一定的造血能力，可以覆盖投资对资金的需求。

经营活动现金净流入大幅度缩水。贵州茅台2022三季报经营活动现金净流入94.05亿元，较2022三季报减少273.47亿元，贵州茅台经营活动现金净流入大幅度缩水。

经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。贵州茅台2022三季报战略投资资金流出26.39亿元，较2021三季报增加3.87亿元，增速17.20%，战略性投资的资金投入有所增长。2020年报到本期战略投资资金流出81.37亿元，经营活动产生现金净流入1251.03亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

贵州茅台2022三季报债务净流入0.00元，公司现阶段经营发展不需要依赖新增的贷款规模。

资产规模基本稳定。2022年09月30日贵州茅台总资产2477.57亿元，与2022年06月30日相比，贵州茅台资产增加79.08亿元，资产规模基本稳定，资产增速3.30%。

资产配置并未聚焦于经营活动。2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，资产的配置并未聚焦于经营活动，需要考虑增加对经营资产的配置，以免市场对公司产生不务正业或资产利用效率不足的印象。

从2022年9月30日的经营资产结构来看，存货占比53.49%，固定资产占比26%。

总资产回报水平以及股东权益撬动资产的能力稳定，ROE表现稳定。

2022三季报贵州茅台ROE22.41%，较2021三季报增加0.21个百分点，股东回报水平基本稳定；其中，2022三季报贵州茅台总资产报酬率18.42%，较2021三季报增加0.35个百分点，总资产回报水平基本稳定。2022三季报贵州茅台权益乘数1.16倍，较2021三季报降低0.08倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

从2022年09月30日贵州茅台的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为利润驱动型。

毛利率稳定，经营活动盈利性稳定，同时经营资产周转效率稳定，最终经营资产报酬率表现稳定。

2022三季报贵州茅台经营资产报酬率90.99%。较2021三季报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率66.93%。与2021三季报相比，核心利润率下滑0.14个百分点，降幅达0.22%，经营活动盈利性基本稳定。经营资产周转率1.36次，较2021三季报增加0.05次，增幅为4.09%，经营资产周转效率基本稳定。

贵州茅台2022三季报毛利率91.87%，与2021三季报相比，毛利率上升0.68个百分点，毛利率基本稳定。

投资流出增加，主要流向产能建设。2022三季报贵州茅台投资活动资金流出26.76亿元，较2021三季报减少15.96亿元，投资现金流出快速减少，降幅37.36%。其中，集中在产能建设，占比98.61%。贵州茅台2020年报到本期的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比78.36%。

产能基本稳定。2022三季报贵州茅台产能投入26.39亿元，处置23.40万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入26.39亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例10.01%。产能基本稳定。

经营活动与投资活动无资金缺口。2022三季报贵州茅台经营活动与投资活动资金净流入67.34亿元，无资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入1150.64亿元，无资金缺口。

公司付息压力基本稳定。2022年09月30日贵州茅台金融负债率0.05%，较2021年09月30日提高0.01个百分点。

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截至2022Q3，贵州茅台在A股的整体排名重回第1位，在食品饮料行业中的排名也重回第1位。截止2022年11月14日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，贵州茅台估值曲线处在严重低估区间。