两年努力付诸东流？比亚迪半导体为何突然终止IPO

半导体重回风口的当下，筹划两年的比亚迪半导体突然终止IPO，这究竟有何隐情？

比亚迪终止半导体业务IPO

离IPO越来越近时，一纸暂时“终止”公告，却让上市进程陡然停住了脚步。

昨日晚间，比亚迪暂停比亚迪半导体在创业板上市的公告，如同一声响雷在资本市场炸响。

披露比亚迪半导体分拆上市的计划后，比亚迪的一举一动都受到资本市场的关注和追捧。但比亚迪半导体分拆上市的过程，一路走来并不顺利，不仅因财务资料过期、合作律师被查等原因多次中止程序，还因关联交易比例过高受到证监会质疑其独立经营能力。

比亚迪称，此次暂时终止比亚迪半导体上市，是因新能源汽车高速增长导致芯片供给严重不足，晶圆产能成为车规级功率半导体产能瓶颈，为加快晶圆产能建设做出的选择。

然而，上市不是为了获得更多资金、资源支持，为何终止理由会是扩产呢？

让人疑惑的终止理由

终止≠中止，可问题是比亚迪公告用的是——终止！

对于终止理由，比亚迪如此解释——

从公告要分拆上市至今，比亚迪半导体一直受到机构高度关注。

公开资料显示，比亚迪半导体的前身为深圳比亚迪微电子有限公司，成立于2004年，2020年4月完成更名与重组，主要业务覆盖功率半导体、智能控制IC、智能传感器及光电半导体的研发、生产及销售，拥有包含芯片设计、晶圆制造、封装测试和下游应用在内的一体化经营全产业链。

在决定分拆上市时，比亚迪称，分拆有助于比亚迪半导体充实资本实力、增强风险防范能力，进而提升综合竞争力及盈利能力，加速公司发展，把握中国半导体产业崛起的机遇，建立独立的资本市场平台和市场化的激励机制，激发公司活力，助力业务不断做大做强。

在2021年～2022年的汽车缺芯蜂巢中，部分领域车规级芯片产能紧缺，芯片价格上涨，供货周期延长，使全球汽车制造商因 " 一芯难求 " 而遭受重击。而在2021-2022年，汽车行业普遍缺少芯片，比亚迪半导体做出了IGBT、 LED光源及应用、MCU、 图像传感器、电流传感器等车规级产品，而且大部分都实现量产及装车，很大程度上缓解比亚迪对于外部芯片供应商的依赖；另一方面也降低了成本，提高了效率，同时也成为了国内领先的车规级半导体整体方案供应商。

对于比亚迪这样布局汽车全产业链的企业而言原本是非常好的崛起机会，这也是比亚迪半导体上市备受关注的原因。

据比亚迪称，推进比亚迪半导体分拆上市期间，国内新能源汽车行业需求呈爆发式增长。根据中国乘联会数据，2022年1-9月，我国新能源乘用车国内零售387.7万辆，同比增长113.2%，预计2022年全年新能源汽车销量将达到650万辆。新能源汽车行业的高速增长态势，使得晶圆产能成为车规级功率半导体模块产能瓶颈。

为尽快提升产能供给能力和自主可控能力，比亚迪半导体拟抢抓时间窗口，开展大规模晶圆产能投资建设。比亚迪预计，在济南项目基础上进一步增加大额投资，将对比亚迪半导体未来资产和业务结构产生较大影响。

只不过结合当下的市场环境和比亚迪给出的理由看，多少有些牵强了，而在回顾比亚迪半导体上市历程时我们发现，其整个上市过程并非完全顺利。

坎坷上市路

比亚迪半导体分拆上市的消息，已在市场流传数年，其分拆上市申请被正式受理前，比亚迪就曾多次提到半导体业务将寻求在适当时机独立上市。然而，其上市之路充满波折。

2021年6月29日，比亚迪半导体IPO申请获受理，2022年1月27日顺利过会并于4月29日提交注册，最终于9月30日止步于注册阶段。

实际上，比亚迪半导体IPO过程遭遇不少波折，曾四次被按下“暂停键”。

2021年8月18日，也就是IPO获受理的一个半月后，比亚迪半导体便因发行人律师北京市天元律师事务所被中国证监会立案调查而被中止发行上市审核。半个月后，律师事务所出具复核报告才恢复审核。

2021年9月30日，因IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，深交所中止比亚迪半导体发行上市审核。

过会后的进程依然不顺利。2022年3月31日，比亚迪半导体再度因申请文件中记载的财务资料过期而被中止审核。

进入注册阶段，这一情况再次发生。2022年9月30日，因申请文件中记载的财务资料过期，比亚迪半导体提出申请中止。

根据披露，比亚迪半导体曾预测，济南项目晶圆产量为16万片时，公司预计2022年净利润为0.67亿元。此后向深交所提交的专项说明中，则预测晶圆产量为15.81万片时，2022年预计净利润增至2.77亿元。证监会要求比亚迪解释大规模投资8英寸晶圆生产设备的商业合理性，相关设备是否面临淘汰及跌价风险，并说明两次预测的假设条件、测算方法、测算结论存在较大差异的原因。

此外，比亚迪半导体的收入，约六成来自控股股东比亚迪，且同类产品关联销售毛利率高于非关联销售。2021年，比亚迪净利润下滑34.03%，比亚迪半导体的业绩却逆势增长649.54%。证监会要求该公司，说明是否具备独立经营能力，是否存在大股东向发行人输送利益的情形，是否具备独立面向市场获取客户的能力等。

伴随比亚迪上市波折的，还有对比亚迪估值的担忧。

招股书显示，2019年底，比亚迪半导体先后收购了宁波半导体、节能科技和惠州比亚迪的光电半导体业务，所有者权益、净利润却分别由2018年末(度)的5.43亿元、1.04亿元降至2019年末(度)的3.55亿元、8511.49万元。

显然，高景气的赛道并未能让比亚迪半导体赚得盆满钵满，而且自从启动上市计划开始，比亚迪半导体“独立性”问题遭到监管层多次问询。

或许，比亚迪半导体上市，需要的不仅仅是外部时机，更需要其自身的努力……

编辑｜张毅

审核｜吴新