盈米基金：银行理财评级体系将提升理财产品透明度和资管机构管理能力！

2022年11月15日，南财AssetSTAR银行理财评级体系（下称“AS评级”）在“2022中国资产管理年会”上正式发布！

AS评级由南财理财通课题组研发，并由盈米基金提供学术支持。就银行理财评级课题，南财理财通采访了盈米基金。

南财理财通：盈米基金为本次AS评级提供了学术支持，为什么盈米基金会高度关注银行理财评级？

盈米基金：从2004年第一只理财产品发布，银行理财经过了18年的发展，已成为资管行业中具有举足轻重的力量。根据银行业理财登记托管中心的数据，截止2022年6月，银行理财产品存续规模达29.15万亿元，占整个资管行业管理规模比例超20%。在我国经济高速发展中，银行理财将资金市场供给与实体经济的融资需求进行了合理匹配，实现了资金端与资产端的高效衔接，为金融行业服务实体经济发挥了重要作用。随着可支配收入不断提升，居民财富管理意识和需求在不断增强，理财产品很好的满足了居民财富保值增值的需求，2022年上半年银行理财持有者数量为9,145.40万，仅上半年就为理财投资者创造收益4,172亿元。盈米基金一贯坚持的使命是帮助更多的投资者实现可持续回报，持续提升投资者的账户收益，银行理财产品是普通居民投资的最重要途径之一，更是实现这一使命的很好工具。

目前市场上存续的理财产品超过3.5万只，远超A股市场股票和国内公募基金的数量。如何将数量庞大的理财产品进行精准合理的分类，并从中筛选出更符合投资者需求、性价比更高的理财产品，为投资者带来更好理财体验，一直以来都是盈米基金非常关注的问题，我们认为构建一个全面、科学的银行理财评级体系是解决这个问题一个非常好的方法，所以我们高度关注并且积极参与了这次理财产品评级体系的搭建工作。

南财理财通：AS评级的推出对资管行业发展及提升理财公司管理能力意味着什么？

盈米基金：AS银行理财评级体系推出，为资管行业提供了一套可供参考的理财产品评价方法论和数据，不仅增加了理财产品的透明度，更提升了行业对于优秀理财产品的关注程度。

对于投资者来说，AS评级的推出，能够让投资者更了解不同类别、不同机构的理财产品差异，做出更适合自己的产品选择，加速银行理财健康发展。

对于不同的银行理财管理机构，AS银行理财评级体系会引导机构向优秀理财管理人学习，提升理财产品的管理能力。

南财理财通：在AS评级建立过程中，盈米提供了哪些理论支持？为何采用层次分析法与熵值法“定性+定量”赋权方法？

盈米基金：在AS评级体系建设初期，我们对于该评级体系建设的定位与南财理财通课题组进行了深入探讨，产品层面的评级、机构层面的评级和投资经理及普通投资者层面的评级完全不一样，评级的角度与切入点非常重要，以超额业绩报酬指标为例，机构提取超额业绩报酬对于普通投资者而言降低了投资友好度，但对管理人而言却是绩效效益的体现，出发点不同会极大影响评级的客观性。此外，盈米基金在理财产品分类划分、评估维度及指标公式构建等方面亦提供了优化建议。

评级方案中，评价维度及各维度项下细分指标的权重对于产品评级最终结果的影响很大，如何平衡多个评价维度的关系并保证评价方案有效性，一直都是构建评估方案中的一大难点。层次分析法和熵值法都是运筹学分析影响因素重要性及内在关系的经典方法论。评估方案中，通过定性判断对收益、风险、绩效、规模四大评估维度确定了影响系数，通过统计和数据定量模型确定了不同维度的影响权重，并利用熵值法确定二级指标的权重，充分利用了业绩指标的数据特征，提升了评估方案的科学性。

南财理财通：据理财公司“固收+权益”产品评级结果显示，不少城商行理财公司产品表现优异，在收益因子、风险因子、规模因子、绩效因子这四大因子上取得了名列前茅的成绩，部分产品表现远超大行理财公司。城商行理财公司为何在产品创新上会比国有行或股份行理财公司更占优势？如何客观看待这个现象？盈米基金对理财公司产品创新、转型发展或智能投研有何建议？

盈米基金：关于现象，从部分产品系列的实际配置来看，打分结果主要取决于大类资产配置上权益资产的配置比例，配置比例低的产品较大程度地规避了权益资产今年的大幅波动，提升了产品的整体性价比。

城商行理财公司主要服务于母行总部所在区域客户，相较国有行或股份行理财公司，城商行理财公司的优势在于对客户偏好有更精准的把握，劣势在于整体负债端规模相对较小。在这样的背景下，城商行理财公司进行产品创新的压力和动力都更大。

关于建议，理财公司的投资范围几乎是资管各行业中最广泛的，可以组合、设计出丰富而多元的策略体系和产品体系，满足各种场景的投资需求，因此银行理财产品对投资者需求而言天然就是一种解决方案。但同时我们也应该看到，理财公司巨大的管理规模和较短的净值化转型时间并存，给理财公司带来了较大的管理压力。针对机遇和压力并存的现状，我们抛砖引玉，提出以下粗浅建议以供探讨：

（1）净值化转型阶段，利用好多元化的输出方式，做好销售渠道和终端客户的全程投教陪伴，尤其渠道的全程陪伴。

产品净值化的转型，从理财公司、代销渠道到客户，都需要一定的适应阶段。建议理财公司除了从投资和风控上做好净值化转型的各种工作外，还要做好一线销售人员的持续投教工作，只有销售人员做好了银行理财净值化转型的充分理解，最终才能科学传导到终端客户，让终端客户适应理财产品完全净值化的现状。

（2）全面加快数字化建设，提升业务效率，减轻人均管理规模较大和净值化转型的双重压力。理财公司和其他资管机构比，面临人均管理规模较大和净值化转型的双重压力。从行业整体发展来看，理财公司在交易、运营、合规等基础设施环节的数字化程度已经较高，但在投研、营销等业务环节，数字化发展的程度差异较大。为更好提升业务效率，建议充分利用好内外部资源，加快投研、营销两大核心环节的数字化和一体化建设，为全面净值化转型和进一步发展夯实好数字化基础。

（3） 产品设计长短期结合，适度加大中高波动产品布局，蓄力客户的全场景需求。从理财公司的历史投资优势和客户偏好来看，目前基本还是聚焦在低波动策略系列。从公开数据也可以看出，权益类资产和高波动策略规模在银行理财产品中的占比极低。从满足客户的全场景需求以及发展全能型资管公司的角度以及发挥理财公司可投资产多元化优势的角度，建议理财公司在产品久期、可投资产、多元策略上充分挖掘，适度提升投资者对高波动资产的持有体验，逐步丰富能满足客户中长期资金需求的策略和产品。

南财理财通：如何评价2022年市场的总体情况？展望2023年市场行情，盈米有什么投资建议？

盈米基金：截止10月底，股票市场还处于回调行情中，中证全指下跌-24.62%；行业板块上，只有煤炭行业年内是正收益，周期板块整体回调较少，消费、TMT、医药的回调较多；整体上价值风格占优。债券资产层面，10年期国债收益率是2.64%，较年初下降了14BP，收益率整体呈震荡下行的行情。此外，主要大宗商品价格上行，国内黄金价格从373元/克涨到了392元/克，年内呈上涨趋势，布伦特原油价格从78美元/桶涨到了93美元/桶。

今年国内经济受到疫情多次冲击，经济复苏力度较弱。外围因素上，美联储年内大幅加息，同时叠加国际冲突等事件性因素的影响。

目前展望2023年，我们认为A股股票资产价格会有一定修复，我们相信新冠疫情对于国内经济影响会逐渐消退，政府将继续推进“稳增长”相关政策落地，外部因素上美联储加息力度会有所减弱，另外从股债资产性价比的角度来看，股票资产是更具有吸引力的。建议投资者根据自己的风险偏好，适当超配股票资产。