开源证券：给予米奥会展买入评级

开源证券股份有限公司初敏近期对米奥会展进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告：聚焦中国制造出口，复苏+成长进行时》，本报告对米奥会展给出买入评级，当前股价为36.39元。

　　米奥会展(300795)
　　境外自办展行业龙头，聚焦服务“中国制造”出海
　　米奥会展成立于2010年，专业从事会展项目的策划发起/组织承办/推广等服务，聚焦服务中国制造业出海，特别是“一带一路”区域及新兴市场，是连接RCEP国家重要纽带。2019年，公司境外自办展数量20个和办展面积达7.76万平米，连续6年国内出境展览行业第一，也是我国拥有UFI认证数量最多的企业。同时，2022年10月底，公司拟对7名高管及核心业务人员实施股权激励，绑定核心骨干人员，业绩解锁条件为：在2022年营收目标不低于4亿元/+yoy119%，2023年营收目标不低于6亿元/+50%。我们预计2022~2024年归母净利润为0.21/1.1/2亿元，yoy+136.6%/+421.3%/+81.9%，EPS为0.21/1.09/1.99元，当前股价对应PE176.1/33.8/18.6倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　自主品牌优势显著打造坚实护城河，外延并购填空白领域扩大蓝图
　　公司成功打造两大品牌Homelife（面向品牌家居行业企业）和Machinex（针对工业机械类行业企业），先行布局“一带一路”、“金砖国家”新兴市场，具备先发优势。2020年引入业界知名人物，2021年8月和2022年3月收购了深圳华富51%股权和中国中纺集团中纺广告60%股权，填补了对境内教育装备领域和日本纺织成衣领域的空白，储备项目充足，疫情缓解后有望执行更多IP的融合。
　　疫情期间数字化建设，拐点已现未来弹性可期
　　2020年新冠疫情导致线下业务停滞，公司借助原有外贸O2O撮合平台率先推出在线数字会展平台“网展贸Max”和双线双展产品“网展贸Meta”，重塑业务模式，2022Q1-Q3共举办了9场双线双展，根据米奥会展公众号显示，2022Q4，公司预计还开展7次双线展，且2023年有24+场双线展正在筹备。2022Q1-Q3，营收1.39亿元/yoy+45.7%；归母净利-0.13亿元，同比减亏68.8%。Q3单季营收0.44亿元/yoy+45.3%；归母净利润为0.02亿元/yoy+112.2%。2022Q3经营性现金流增长至0.37亿元，同比+1364.5%，公司连续两个季度经营性现金流为正，经营状况向好，合同负债1.5亿元，有望年底转为销售收入。
　　风险提示：新冠疫情风险、收并购不及预期、国内企业出展率不及预期。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，米奥会展（300795）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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