预期与现实的跷跷板

点 评

核心观点：

短期内外反弹逻辑成立形成共振，市场情绪回暖，但更长周期来看，熊市并未结束。事关中国现代化必要条件的板块已具有长期配置价值，地产等板块在政策刺激下短期可参与反弹，但言论反转为时尚早。

疫情防控的预期与现实：

1. 预期：在优化政策落地前，市场炒作的是预期变化的狂欢，并没有涵盖真“放开”落地后带来的潜在负面影响；

2. 现实：在密接阳性检出率仅为3.1/10万，中风险区阳性检出率仅为3/10万的事实前提下，优化代表的是在有把握不带来更差的结果情况下，指数级别的降低管控成本；

3. 影响：是“放开”、“躺平”与“清零”派都能够接受的结果，消费与服务在前期“小作文”式的行情后定价有所“透支”，下阶段股价表现仍将以震荡为主。

地产纾困的预期与现实：

1. 预期：地产从负到零的修复是缓慢且痛苦的；

2. 现实：央行16条政策加速“保交楼”进度且加强“保项目”力度；

3. 影响：信用风险集中暴雷的担忧再度缓解，加速修复带来的是地产产业链的整体短暂修复。

加息放缓的预期与现实：

1. 预期：快速加息直至通胀数据出现趋势性改善；

2. 现实：12月就将放缓加息速度；

3. 影响：估值压力暂缓，风险资产上涨，但通胀预期再次抬头。

配置建议：

反弹即是调仓时，事关中国现代化必要条件的领域已来到了牛市的起点，拥有长期配置的价值。对于地产等传统的旧经济，随着阶段性防风险稳增长政策的推进，短期可参与博弈反弹。

风险提示：

1.国内政策反复及支持力度不及预期 ；

2.地缘政治冲突超预期；

3.美联储政策指引大幅变动。

张冬冬执业资格证书编号：S1190522040001

首发时间：2022.11.13

太平洋证券股份有限公司研究院

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