咸阳“英雄帖”：200亿“基金矩阵”今日发布

撰文 |李娜

编辑 |简佳

省市引导基金如何协作，始终是我们的一个关切点。

10日，“聚焦改革创新 基金赋能发展”陕西省政府引导基金·咸阳发展基金创新合作发布会在咸阳举行，5支基金一并亮相，总规模超221亿，成为咸阳历史上最大一次的基金扩容。结合咸阳近期一系列财经动作，可视为1700亿国资改革与平台整合的续篇，二者共同构成了基金撬动社会资本、共同释放融资空间的组合拳。

对于这种省市合体，省财政厅常艳玲厅长在讲话中表示：省级引导基金和咸阳发展基金签署合作协议，并以一揽子具体合作内容作为支撑，探索出了省市合作的新模式，不仅有利于省级引导基金投资布局，更有利于推动咸阳经济社会发展。

当天活动中，咸阳市委市政府主要领导均有出席。

01

100亿城发基金：民生关怀渗透新基建

首个签约的“咸阳市城市发展基金”，100亿元规模（首期30亿元）成为咸阳史上最大的单支基金，其定位与我们熟悉的创投类别不同，主要指向了“城市民生”。

从基金信息中可知，咸阳财金联合陕国投（000563）设立信托计划，信托资金用于投资“咸阳城发集团”的城市运营周转，在执行中将投向城市运营等市场化领域。

▲图：交易结构

这种“认购债权的信托基金”，在各大母基金的安排中并不多见。但结合我们刚刚刊发的，很多读者就能预期到咸阳要让基金“全域赋能”。

因为：“民生是首要大事”。

从历史数据就能看出，在咸阳新设的5大平台中，咸阳城发累计融资655亿元，其中棚户区改造25%、中小企业贷款23%、基础设施及民生工程建设29%、科教文卫设施建设6%。这些数据背后都是真实的社会福利，人民路、世纪大道、咸阳湖、广电中心、实验中学、石头河供水、咸旬高速、亭口水库等咸阳公众熟悉的项目均在其列。

▲图：常艳玲厅长讲话

一边是“平台新政”，一边是“民生福利”，“钱从哪里来”就成为各地主官的头等大事。在“城发基金”的方案中，我们看到了答案：

出资人：工程企业+金融机构+能源企业

在该项基金签约中，中国铁建投资集团、陕西建工（600248）均有落笔，还看到了陕煤彬长矿业、冀中能源、山东能源、长安银行的身影，这就让我们看清了投资逻辑。

在“项目荒”与“回款难”双重压力下，施工企业无论是以传统垫资进场，还是一度火热的PPP介入，都缺乏一个严格的“募投管退”程度，而通过陕国投的专项信托，在把垫资与投资变成基金份额之余，也让建设方可以更多介入“早期决策”，尤其是“实现了多个施工企业在信托委托人会议上的互相知晓”，这对形成合力非常关键。

而金融机构则普遍面临“资产荒”与“息差收窄”，以介入基金份额或者投贷联动方式参与到咸阳重点民生工程中来，其实也是多了一次保护垫，既对资金投向更有确定性，也通过多元化主体构成降低信贷风险。

煤炭企业在这轮经济周期中为陕西经济的快速发展做出了巨大贡献，新阶段下通过资本导入进入公共服务的基础设施建设，亦不失为一种以市场化回报社会的责任选择。

▲图：城发基金签约现场

那么此时就要回答一个问题：基金运营的预期会怎么样？根据此前对咸阳城发这一新平台的研究，金融棒棒糖做出两项预期：

一：民生项目，实现保本微利。

类似于棚改房、大型基础设施这样的投入，基金本身可以实现保本微利，因为这样的项目主要以提升公众福利为目标，无论是最终财政买单还是对资产的市场化运营，都不会实现过大利润。

二：市场项目，实现平均利润。

这是咸阳市场化改革的要点，在咸阳城发储备的发力点上，无论是50万用户的城燃、近2万个车位、待建的5万个充电桩，这些市场化项目或有稳定现流，或有“新基建”影子，大概率都可以达到“社会平均利润率”。

在这种预期下，读者可以充分看到“稳中求进”与“社会责任”的双重迭加，尤其是咸阳在挑选委托人时，充分考虑到了施工企业与金融机构的市场化需求，因此对重点项目实施与合理利润之间边界的把握，将成为城发基金运营的关键。

02

陡然变频：4基金预告产业端倪

同日签约的其余4支基金分别是咸阳金融稳定发展基金（50亿元）、乡村振兴基金（50亿元）、中医药产业发展基金（20亿元）、陕西财投咸阳天使基金（1亿）等4支基金，在批量化组建“基金矩阵”的意图下，我们特别关切两支基金。

其一是“金融稳定发展基金”。

首期5亿元，咸阳财金出资2.5亿元，陕国投出资2.5亿元，存续期3-5年，主要用于市县平台公司偿还到期债务的资金周转，化解区域流动性风险，每笔资金使用原则上在1个月以内，最长不超过3个月。

在金融棒棒糖看来，虽然咸阳方面没有偿债压力，但这相当于“咸阳平台大整合”的战略支援部队，“起步稳”和“早预警”可能是主要意图。值得注意的是，陕国投扮演了优质“合伙人”。

作为中国惟一的上市信托公司，“稳健风格”使陕国投在信托业转型中成为优质标签，并在2022年5月拿到36亿元定增的批复，未来资本实力有望冲进中国信托业第一梯队，此次介入“稳定基金”，对自身创新业务布局亦是强力支撑。

▲图：金融稳定发展基金签约

其二则是“乡村振兴基金”。

首期规模5亿元，重点支持县域特色产业、现代种养业、农产品加工流通业、乡村休闲旅游业、新型服务业、生态农业建设等。

其实很多不知道“咸阳其实也是农业大市”，全国最大的优质苹果主产区（9个苹果就有1个产生咸阳），全省最大的精细蔬菜生产基地。而且咸阳的涉农优质已经推动了食品工业的强力突破，如三原的伊利乳业（日收鲜奶350吨）、兴平的道道全（年产100万吨食用油）、永寿正大（30万头生猪），都成为省内明星项目。

这支基金之所以打动我们，是因为我们从签约主体咸阳农投获知了一条新闻，他们正计划投资建设万头奶牛产能，其方式是“咸阳农投+伊利乳业+国开行”。

▲图：多支基金签约现场

我们可以视其为一个“包装项目”，在国开行5亿元20年的低息资金支持下，咸阳农投在淳化县1300余亩的流转土地上建设智慧牧场，达产后将定向租赁给三原县的伊利乳业，7万吨鲜奶产能既为淳化贡献300-500个就业机会，又为三原伊利从宁夏中卫等地外购奶源节约了600公里运输成本。

在这种“包装项目”的能力推动下，我们有理由相信这支乡村振兴基金可能会有明显的市场化特色，无论对于平台转型还是延链补链，都是难得的经验。

除此之外，陕西中医药产业发展基金、陕西财投咸阳天使基金亦同步亮相，前者意在围绕陕西中医药大学的研发优势谋划“秦地无闲草”的中药产业链，后者则主攻秦创原创新驱动中的“投早投小投科技”。

在金融棒棒糖看来，“咸阳基金全面加力”已成事实！

03

母基金思维：让聪明钱“充值”咸阳

当日，夏晓中书记在讲话中对基金矩阵的寄望是：

充分发挥基金引导和杠杆作用，为市场主体提供多元、优质、高效的金融服务，与金融界共同构建全链条、全生命周期、多元化支撑的投融资模式，让咸阳成为投资运营的“主战场”，持续引资入咸、引智入咸、引技入咸。

▲图：夏晓中书记讲话

事实上，咸阳“经济大盘”是“基金矩阵”的最大依托。

根据最新统计信息，截止2022年三季度，咸阳实现GDP1969.17亿元，同比增长6.0%，高于全省1.2个百分点，增速稳居全省第2。社会消费品零售总额876.45亿元，同比增长13.1%，高于全省11.2个百分点，增速居全省第1位。固定资产投资同比增长14.6%，高于全省4.8个百分点，增速位居全省第3。

如果再结合全省经济的新变化，8月刚刚组建的咸阳财金赶上了好时候！

例如省市基金撬动效能达到高点：2021年末全国私募基金（含省内机构）在陕投资项目合计为2012个，在投本金合计1654.46亿元，较年初分别增长21.35%和6.4%。

例如咸阳首次确定上市后备名单：在一文中可见，60家企业的名单中，有15家进入“省级后备”。

例如重点产业链已经深入人心：全省23条重点产业链中新型显示器重心就在咸阳，其自身确定的“7+16”产业链图谱也持续扩容与深化。

面对这种场景，咸阳财金筹建人杨小利也表现强烈信心：作为市政府注资增信、融资担保、金融资产管理的平台载体，未来将依次设立电子显示子基金、装备制造子基金、食品加工子基金等，未来要实现3年内母基金规模30亿元，撬动子基金100亿元，5年内母基金规模50亿元，撬动子基金200亿元。

▲图：咸阳基金会议现场

当然，正如文首所言，本次大会的核心是省市引导基金的深度协同，在陕财投与咸阳签署了战略合作协议之后，陕财投董事长刘亚表示：双方将结合省委省政府重大决策部署和地方发展实际，推动形成更多成熟的拟投项目储备，共同发挥政府投资基金市场配置资源决定性作用，此次“省市协同”、“联合发起”、“批量设立”、“资源导入”、“能力输出”的突出打法，对陕财投来说是第一次，未来也将在其他地市相继落地。

附注：

最新信息是，咸阳财金10月8日所发“英雄贴”（即乡村振兴基金、中医药基金“申报指南”），已经获得大量下载与问询，报名热情高涨。