股指期货：基差贴水收窄，期指对冲成本显著降低

　　2022Q3沪深300和中证500期指持仓量有所下降，上证50期指持仓量有所增加。IH、IF和IC日均基差贴水走窄；大小盘期指多空持仓比变动出现分化，IC多空持仓比明显上升。量化对冲策略总体运行环境稳定，其中现货端，全市场行情集中度显著降低，选股难度或有降低；期货端，IH、IF、IC对冲成本显著降低，IM对冲成本相对较高。

　　▍A股市场交易工具规模总览：沪深300和中证500期指持仓占指数自由流通市值比例有所下降。

　　1）2022Q3上证50、沪深300和中证500的被动型基金占其指数自由流通市值比例均有所上升，分别由上季度末的1.16%、0.98%和1.85%上升到1.35%、1.14%和2.06%；

　　2）上证50、沪深300和中证500期指占指数覆盖的自由流通市值比例分别为1.53%、1.22%和6.76%，而上季度末分别为1.41%、1.45%和7.24%；

　　3）上证50和沪深300股票期权的持仓市值占比均有所下降。2022Q3末分别为0.40%和0.81%，而上季度末为1.00%和0.98%。

　　▍三大期指日均基差贴水走窄，IF和IC持仓量有所下降。

　　1）IH、IF和IC日均基差贴水走窄。2022Q3中IH、IF和IC主力合约的日均基差分别为-0.09%、-0.29%和-1.00%，此前一个季度分别为-0.41%、-0.53%和-1.42%，IM主力合约上市首个季度的日均基差为-0.64%；

　　2）三大期指持仓量变化出现明显分化。2022Q3末，上证50、沪深300和中证500股指期货的持仓量分别为11.98万张、17.84万张和32.39万张，相对上季度末分别变化+8.4%、-15.9%和-6.0%。上证50期指持仓量稳步提升，而沪深300和中证500出现明显下降；

　　3）大小盘期指多空持仓比变动出现分化。2022Q3末，上证50、沪深300和中证500股指期货的多空持仓比分别为0.76、0.86和1.03，上一季度末分别为0.82、0.89和0.98。上证50和沪深300多空持仓比下降，而中证500多空持仓比出现明显上升。中证1000股指期货上市首个季度末多空持仓比为0.96，上市以来表现震荡，近期有上行趋势；

　　4）ETF期权与对应的股指期货之间总体上不存在无风险套利机会。

　　▍量化对冲：全市场行情集中度显著下降，同时对冲成本显著降低。

　　1）沪深300指数成分股的分化度先降后升，中证500维持在历史中等偏上水平；

　　2）全市场行情集中度显著下降，选股难度降低；

　　3）三大期指对冲成本显著下降。2022Q3上证50、沪深300和中证500期指的日均年化开仓成本分别为-3.02% 、-3.44%和-7.14%，上一季度分别为-6.54%、-7.54%和-10.95%。中证1000期指的日均年化开仓成本为-11.40%；

　　4）大盘期现替代价值下降，中小盘期现替代价值上升。

　　▍风险因素：

　　衍生品政策变动风险；流动性紧张风险；基差大幅波动风险。

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