基金只看业绩，可行吗

作者｜陈嘉禾「九圜青泉科技首席投资官」

在资本市场上，有些投资者喜欢说的一类话是：“虽然搞不清某基金有什么投资理念，但是人家业绩好呀！”“只要能赚到业绩就是有本事，难不成业绩不好才是好的基金？”

对于这类评论，笔者将其统称为“不看原因只管业绩”。他们往往很难接受别人的质疑，一句话就堵回来了：“你业绩比得上人家吗？业绩比不上人家有什么好说的！”

事实上，基金投资不能只看业绩，为什么？让我们先来回顾历史上的两个案例。

20世纪90年代，美国长期资本管理公司LTCM（Long Term Capital Management）依靠其聪明的雇员（两位诺贝尔奖获得者）、优秀的数学模型，在1994年3月到1997年底不到4年的时间里，业绩回报达到300%多，而且是在几乎没有业绩回撤的情况下取得的。这样的业绩，拿到今天的资本市场，仍然会让其成为市场上绝对的明星。

LTCM的问题出在其极高的杠杆率上。本质上来说，LTCM并不是找到一些在3年多时间里涨了300%的股票，而是依靠几十倍的杠杆，把一些微小的市场波动，放大了几十倍、上百倍而已。

有经验的投资者都知道，杠杆尤其是高杠杆，有时会使人们赚钱，有时却会让人万劫不复。1998年，随着俄罗斯债务违约冲击市场，在短短几个月里，LTCM就把自己的资本金几乎赔了个精光。之前傲人的300%多的投资业绩，瞬间变成-90%还多。

与LTCM类似的，则是名气没有那么大的美国不凋花基金公司（Amaranth Advisors），其业绩也是一时无两。但是不凋花基金的投资业绩是建立在通过杠杆、多空交易、期货和衍生品投机之上的。这类投资方法，天生就存在极高的不稳定性。

2006年，由于在天然气期货合约上下错赌注，不凋花基金预测失误，在很短的时间里损失惨重，公司也因此关门歇业。

所以，对于说“基金业绩好就行”“业绩好代表一切”的投资者，我总想说一句：“LTCM业绩好吗？不凋花基金业绩好吗？真的是只要业绩好，其他都不用看吗？”当然，这里不是说“业绩好的基金一定有问题”，而是说“业绩好的基金不一定没有问题”。

在货币基金领域，有一句老话叫：“如果一个货币基金业绩好得不像话，那么它一定做了货币基金不该做的事情。”而对于以贷款为主业的银行等信贷机构来说，如果一家公司在短期内规模突飞猛进、业绩暴涨，那么历史经验说明，很大概率这家公司放出了一些不该放的贷款，为未来埋下了爆雷的风险。

其实，不光是投资中有这种“不问原因只管结果”，在其他很多领域，这样的观点屡见不鲜。比如，老板对员工说：“不管你们用什么方法，把业绩搞上去就行！”父母对孩子说：“不要讨论什么长期素质发展，把成绩搞上去就行！”最后的结果，可想而知。

想想看，你的朋友突然拿来一大笔钱，你问他“这钱哪儿来的”，他说“你别管，有钱就行！”你会不会有点害怕？那么，对于基金来说，突然业绩暴涨，但是背后的逻辑搞不清或者理不顺，这和突然拿来大笔来路不明的钱财，又有多少区别呢？

（责任编辑：侯皓议）