蒙牛乳业还需要几个妙可蓝多？

再投妙可蓝多8个亿，蒙牛乳业会收获百亿“果实”吗？

《中国科技投资》李晓娜 罗晓凡

近日，蒙牛乳业（02319.HK）拟再次出手斥资近8亿元增持A股“奶酪第一股”妙可蓝多（600882.SZ）5%的股份。

相关公告显示，本次要约收购目的旨在进一步提高对妙可蓝多的持股，提振投资者信心。记者注意到，自去年5月达到84.5元/股的高点后，截至发稿，妙可蓝多股价已跌去六成。

提振投资者信心的根本仍在于业绩，作为国内奶酪零售市场市占率最高的品牌，截至今年二季度，妙可蓝多的营收增速已连续六个季度下滑。

需提及的是，在此之前，蒙牛乳业已多次收购妙可蓝多股份，并已成为后者的控股股东。多次注资背后，蒙牛乳业的“野心”不仅在于争夺奶酪市场话语权，或也希望能从奶酪业务中获取业绩增量，以支撑“再造一个蒙牛”的战略目标的实现。

多次增持妙可蓝多

10月14日，妙可蓝多发布《要约收购报告书》称，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司（下称“内蒙蒙牛”）拟以30.92元/股的价格，合计约7.98亿元收购妙可蓝多约2580万股，占后者股份总数5%。若本次交易完成，蒙牛对妙可蓝多的持股将达到35%。

自2020年以来，蒙牛乳业多次增持妙可蓝多。早在2020年1月，蒙牛乳业的附属公司内蒙蒙牛就作为战略投资方，以14元/股受让妙可蓝多2.05亿股（占比5%）股份，交易总价2.87亿元。

2021年7月，内蒙蒙牛全额参与了妙可蓝多30亿元定增，发行价29.71元/股，内蒙蒙牛持股比例上升至28.46%，转变为妙可蓝多的控股股东；今年1月，蒙牛乳业又对妙可蓝多累计增持785.38万股，占公司总股本的1.52%，增持后持股比例进一步提升至29.99%。

值得注意的是，2022年7月，妙可蓝多发布重组预案，拟通过非公开发行股票的方式购买内蒙蒙牛持有的吉林省广泽乳品科技有限公司42.88%的股权。截至目前，相关审计、评估及尽职调查等各项工作仍在进行中。

若该重组交易完成，内蒙蒙牛对妙可蓝多的持股比例也将进一步增加，但股权结构具体变动并未明确。对此，中信建投研报分析指出，重组交易加上本次要约收购增持份额，蒙牛乳业持股比例预计接近40%，或能实现并表。

针对此次交易，妙可蓝多发布的公告指出，内蒙蒙牛作为妙可蓝多的控股股东，基于对妙可蓝多未来发展前景的信心及对妙可蓝多价值的认可，为切实维护广大投资者利益，促进妙可蓝多持续、稳定、健康发展，决定采用部分要约收购的方式增持妙可蓝多的股份，以进一步提高对妙可蓝多的持股，提振投资者信心。

欲打造百亿奶酪板块

多次增持背后，蒙牛乳业对妙可蓝多可谓是寄予厚望。在2020年度业绩说明会上，蒙牛乳业总裁卢敏放曾表示，奶酪业务将在2025年时打造成为百亿营收板块。

在今年8月召开的妙可蓝多2022年中期业绩说明会上，卢敏放致辞表示，蒙牛把妙可蓝多作为奶酪业务的唯一运营平台，希望妙可蓝多成为奶酪品类的绝对领导者。

备受青睐的妙可蓝多确实有“过人之处”。在2019年-2021年，妙可蓝多一直保持着较高的业绩增速，三年营收增幅分别为42.32%、63.2%、57.31%，净利润同比增幅分别为80.72%、208.16%、160.60%。且根据Euromonitor欧睿数据，2021年妙可蓝多以27.7%的市占率超过百吉福24.4%的市占率，成为奶酪零售行业的市占率第一。

今年上半年，妙可蓝多虽然保持营收双增的数据，但增幅下滑明显。上半年妙可蓝多营收25.94亿元，同比增幅为25.48%，归母净利润为1.32亿元，同比增长18.03%，而去年同期，这一数据分别为90.8%以及247.12%。

对于业绩增速下滑，妙可蓝多在财报中提及，上半年受疫情及国际大宗商品价格上涨影响，公司物流和原辅材料成本大幅上涨，毛利率有所下降。其中公司主营的奶酪业务毛利率为43.82%，同比去年下降6.37%。

截至今年二季度，妙可蓝多的营收增速已持续6个季度下滑。面对疫情影响及竞争加剧，妙可蓝多必须保持目前25%左右的增速，才能保证2025年之前达到百亿营收这一目标的实现，如增速继续下滑，则难言乐观。

关于妙可蓝多营收增速持续下滑以及未来的发展规划，记者致函蒙牛乳业，截至发稿，尚未收到回应。

蒙牛遇“中年危机”？

蒙牛乳业多次出手增持奶酪业务或与自身业绩目标有关。2020年底，蒙牛乳业瞄准“2025年，再创一个新蒙牛”的发展目标，制定了发展战略“五年计划”。

以2020年760亿的营收规模为基准的话，蒙牛乳业2025年需达到1500亿元左右的营收。2022年上半年，公司营收为477.2亿元，同比增长3.96%，不及去年同期22.3%的增速。若按照3.96%这一增速，蒙牛乳业显然难以达成营收翻倍的目标。

且从蒙牛乳业今年上半年数据来看，公司基本盘液态奶业务增长明显放缓。上半年，蒙牛乳业液态奶板块营收达到396.65亿元，占比总收入达8成以上，但液态奶业务仅比去年微增0.55%。

此外，另外两大板块中，冰淇淋板块营收同比去年增长29.94%达到39.03亿元，奶粉业务则同比下跌25.63%，为18.94亿元。以奶酪业务为主的其他业务则实现高增长，同比去年增加150.5%达到22.59亿元。

盈利方面，蒙牛乳业的三大业务板块几乎全线下滑。其中液态奶业务的盈利从上年同期的24.15亿元下滑至22.72亿元，冰淇淋部分的盈利也从5.28亿元下滑至5.11亿元，奶粉业务更是从上年同期亏损1.3亿元到本期亏损扩大至3.69亿元。

虽然蒙牛乳业目前手握有“妙可蓝多”这一王牌，但由于奶酪市场的火热，也吸引了包括伊利、君乐宝、光明等在内的众多国内外企业和品牌布局奶酪市场。此次蒙牛乳业加大对妙可蓝多的投资，能否收获“第二增长曲线”，尚待时间作答。