茅台跌懵了 “时间的玫瑰”是一场骗局吗？

文/檀所长

最近A股在失守3000点后发起了强势反扑，让大家终于喘了口气。

然而，一批曾经的大白马却仍毫无抵抗地“坠落”，其中就包括了茅台、片仔癀、兆易创新、上汽集团等等。

上证50指数这个风向标，近期已是连续创出新低，甚至跌破了2020年年初的位置。

曾经有一批价值投资者，将这些白马们誉为“时间的玫瑰”，而如今已很久没有人再提起过这个名字了。

这样一个令人唏嘘的现象背后，值得我们探讨一番。

对于价值投资者们来说，追求的往往是确定性强、风险小，可以让人“睡得香”、安稳的投资模式。巴菲特常说的多年高ROE（净资产收益率）就是类似逻辑的体现。

而在美联储加息周期下，这一点却恰恰成了最大的掣肘。

加息周期下基础利息走高，以美债为代表的国债也持续走强，把钱存进银行就能实现“躺赢”，何必还要去资本市场花功夫找？

来源：萝卜投研知乎

10月21日，十年期美债收益率自2008年6月以来首次突破4.2%关口，两年期美债收益率也突破4.62%创出了2007年以来的新高。

在前不久刚刚全面破四之后，美债的狂飙暂时还没有看到停下的迹象，这对于不少躺在白马股里赚安稳钱的大资金来说，自然就会去加码这些更容易得到的安全收益。

而这些筹码，当然就是从股市的大白马里拿了。不仅仅是我们A股，全球股市其实都差不多，同时包括黄金在内的避险资产，也会因为类似的逻辑被美债“抽血”。

随着大家众所周知的加息还在高强度持续中，不少资金短期自然有理由继续加码美债。

那么美债的狂飙还有多久？这无疑影响着白马股弱势周期的时间。

回顾历史来看，美债收益率与加息终点利率有着密切的关系，有几个规律值得我们参考。

一方面，近40年来10年期美债收益率总是比政策利率早一个季度左右见顶。那么如果美联储在明年上半年才结束加息，美债可能就会在明年一季度才会见顶。 另一方面，10年期美债收益率顶部往往高于政策利率高点。从美联储近日的表态来看，本轮加息预期的终点利率已升至4.5%~5%区间，那么不排除美债收益率甚至会一度接近5%。

因此，对于不少价值型投资者以及保守型投资者来说，美债这个风向标恐怕还要让他们“睡不好”一段时间了。

事物总是有两面性，美债导致上证50的弱势也可以反映出另一个问题。

权重股云集的上证50对于A股的指数影响巨大，但是在上证50的持续弱势下，A股并没有同步走弱，而是在3000点附近发起了强劲的抵抗，这是值得注意的。

10月20日晚间，中国证券金融股份有限公司决定下调转融资费率40BP。

转融资费率的下调，就代表着中证金融借钱给券商的融资费率降低，也就降低了券商融资成本。同时，券商拿钱的成本越低，股民们使用融资买入股票的交易成本也就越低。

因此，这一变化被不少人也解读为是对A股的定向“降息”。

不过，对比历史上的三次下调，这一次下调的幅度最小，所以市场也并没有十分强烈的反应。

而21日下午，监管层马不停蹄地打出了政策组合拳。

沪深交易所先后宣布将扩大融资融券标的股票范围，两市总共将标的数量增加600只，调整将自2022年10月24日起实施。

经测算，此次调整后A股两融标的流通总市值将由54万亿提升至59万亿，占全市场流通市值的比重由84%提升到92%。

A股市场的可融资融券范围进一步扩大，可以说是资本市场发展的必经之路。两融标的扩容直接提升了两融业务的潜在发展空间，所以对券商两融业务的增长自然有着助推作用。

其实就在前不久，监管层还表示正在研究制定外资适用特定短线交易制度的两项政策，也是A股对外资进一步开放的信号。

总的来说，这次的政策组合拳核心思路就是为了引导资金更好地进入A股市场，一定程度上对市场起到了支撑作用。

市场想要稳住，缺少不了政策的护航，而下一步就是磨人心了。

另一个值得注意的是，周末沪深交易所特别公开发声，澄清了关于“向券商、基金窗口指导”的传言，明确表示不干预市场正常交易行为。

这似乎也在暗示市场，近期在3000点附近的反攻并不是监管护盘才实现的，而确实是人心思涨，市场的自然选择。

此外，最近我们可以看到上市公司频繁回购增持，一周时间里已经有超过近100家公司。基金公司也是频频出手托底回购，近一周27家机构合计回购17.74亿，力度都是非常大的。

我们知道，股市总是提前反映经济预期的，因此往往都会先于经济见底。

尽管包括上证50在内的部分资产可能会再低迷一段时间，但是那个分水岭似乎已经开始逐渐清晰。

“时间的玫瑰”必然会再次绽放，只不过正所谓三十年河东三十年河西，经济转型周期下，“时间的玫瑰”也会顺应时代的变化。

（免责声明：本文为叶檀财经根据公开资料作出的客观分析，不构成投资建议，请勿以此作为投资依据。）