年内5次加仓，“中国巴菲特”段永平：看不懂腾讯，不敢下重手

来源：@首席数智官（ID：shouxishuzhiguan）

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今天我们要给你讲的是：“中国巴菲特”段永平和他的投资之道。

巴菲特曾言：在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪！

2006年，一个名叫fast is slow的ID以62万美元拍下和股神巴菲特的午餐，而这个ID背后的主人就是段永平。

两年后，当2008年美国爆发次贷危机，股票市场几乎全面崩盘的时候，段永平却认为这可能是这辈子难得一遇的最大机会，于是重押了美国通用电气公司……

而今年，当风险投资人纷纷“逃离”TMT和消费行业的时候，段永平却多次抄底，持续加仓贵州茅台和腾讯。

投资应该“顺势而为”还是“逆风翻盘”？顺周期还是应该逆周期？

当下市场环境下，很多风险投资人选择“躺平”，捂紧自己口袋；

而有的投资机构却在这个时候异常活跃，不仅投到了之前很难投到的项目，而且获得了更高的议价能力。

不同选择背后，其实体现的是不同投资人的底层投资逻辑。

01 今年5次加仓腾讯

“找到一个商业模式好的公司不容易！”这句话可以说是段永平为何选择持续抄底腾讯最好的诠释和注解。

虽然2021年以来，腾讯股价持续走低，但不可否认的是，腾讯仍然是目前吸金能力最强的互联网公司之一。

近日，移动应用数据分析公司 Sensor Tower，公布了 2022 年 9 月中国手游发行商在全球 App Store 和 Google Play 的收入排名。

中国厂商入围全球手游发行商合计吸金 18.8 亿美元（约合 135 亿元人民币），占全球 TOP100 手游发行商收入 38.3%。

榜单显示，腾讯依然稳坐第一的席位。

除了腾讯游戏外，腾讯视频、微信、腾讯云等业务等都是有很强的营收能力。

金十数据对今年第二季度APP付费会员的统计结果显示，腾讯视频付费用户数量达到了1.22亿人次，超过爱奇艺的9830万人次。

与此同时，腾讯音乐的付费用户数量也超过了8000万人次。

由于自己也是实业出身，也曾做过游戏，因此深知互联网公司商业模式价值的段永平近两年对腾讯频频出手。

去年8月段永平曾发帖称：“今天买了点腾讯控股，再跌再多买些”。

虽然股价从当时的400港元以上跌到现在的250港元左右，但段永平从未中断过对于腾讯的出手。

今年8月6日段永平就通过其雪球账号“大道无形我有型”发布看法：

“腾讯对我来说确定性确实比苹果小不少，这也是现阶段已知下不了大决心多买的原因。苹果下来的时候我完全不用下决心就能下买单哈。不过腾讯对我而言依然是非卖品，找到一个商业模式好的公司不容易。我猜未来几年内我还会有机会进一步加仓腾讯，目前确实是还有些事情没想清楚”。

10月12日和13日，段永平两次表示再买点腾讯。

虽然段永平看到了投资腾讯的价值和时机，但在投资过程中却又始终比较慎重。

从2018年到现在已经长达6年时间，段永平至少8次公开购买腾讯的记录，但据他透露直到目前为止腾讯合计的仓位还不到1%，并不能算上实质性投入。

究其原因，在于段永平对于自己不懂和看不明白的事情，通常选择“不懂不做”。

10月5日，段永平曾发声表示：“我对苹果确实完全不操心，掉多少都不往心里去。腾讯总是觉得懂得不透，下不了重手。”

10月11日，段永平决定继续购买腾讯股票前一天，发布动态称：“我不敢说腾讯是乱投资，但腾讯确实有很多财务投资是我很难理解的。我能接受战略投资，但财务投资为什么不能让股东们自己去决定呢” ？

除了近期两次抄底腾讯之外，段永平还曾在2月、3月、4月、8月4次购买腾讯股票，平均成本高于40美元，目前已经处于浮亏状态。

02 “中国巴菲特”的投资逻辑

无论做实业还是做投资人，段永平都有令人羡慕的神来之作，并被人们所津津乐道，但段永平在谈及自己投资逻辑时，又好像非常浅显易懂。

1、Fast is slow（不要走捷径）

段永平的网名是“fast is slow”，而这个网名体现了价值投资的精髓，那就是：“不要走捷径”。

段永平曾在斯坦福和华人学子们进行了主题为《基业长青的秘密：Stoping List》的交流分享。

演讲中，段永平强调：“其实价值投资是所谓投资的唯一一条路，不然你投的是什么?不要走捷径，不要相信弯道超车。弯道超车是不开车和不坐车的人说的，总会被反超的”。

条条道路都可能通罗马， 这里是一条未必最好但肯定能到的路。

丘吉尔也曾说过类似的话，但可惜很多人都是非要试过别的路才会醒悟过来的，当然，大部分人会一直寻找捷径的。

段永平深信：“不存在什么捷径。不存在什么窍门。如果你想走轻松的路，我保证：它比艰难的路更长更痛苦”。

2、Less is more（不频繁决策）

“有人说这件事我不指望赚钱，就当消费玩玩，一次一次这样就不聚焦了。常在河边走，难免会湿鞋，湿一回鞋子就会湿一辈子”。

“不要一年做20个决策。1年做20个决策，肯定会出错，那不是价值投资。一辈子做 20 个投资决策就够了”。

段永平所强调的Less is more不仅适合股票投资，在风险投资投资领域同样适用。

从移动互联网到O2O，再到当下的区块链、数字币、Web3.0，很多投资人并不在乎一个行业到底是什么样的，重要的是这个行业是否存在自己从中获利的机会。

只要这个风口出现了，不管有没有人能想清楚企业到底怎么发展下去，到底能不能赚钱，只要有投资人愿意往里投钱就够了，这一心态无疑十分危险。

人们很容易看到段永平及其门徒通过极兔切入快递行业所取得的成功，但是很少有人注意到在投资极兔之前，段永平曾长期看好顺丰的股票，在研究顺丰的同时，慢慢将整个快递行业看的越来越清楚。

3、不做空好公司

“不做空。这方面我曾经犯过错误，尤其是不要做空长期的好公司，比如早年的百度”。

早年，段永平曾因做空百度亏了两亿美元左右。

投资很多时候投的是企业创始人，只要创始人具备真正的企业家精神，哪怕当下业务受阻，仍能几年之后带给投资人足够可观的回报。

2000年，受美国金融危机等多重因素影响，网易的股价从15.5美元一路下跌，最低时只有0.48美元。

网易收到退市警告，限期90天内将股价拉升至1美元以上，否则将被被停牌。

经今日资本徐新介绍，丁磊找到了段永平。

听完丁磊对于网易业务的介绍后，段永平对丁磊说：“我建议你试试PC端游戏这条路”。

听了段永平的建议，2001年，网易收购了《天下》游戏的整个班底，以此为基础正式成立在线游戏事业部，并通过大话西游Online2，网易的股票全线飙升，2003年从不足1美元，飙升至70美元，后来突破过100美元大关。

网易的这笔风险投资，也给段永平带来了10亿元的收益。

03 段永平和他的逆向投资

如果说“网易”是段永平杀入投资界的第一“板斧”，那么对于苹果的果断投资，则是段永平最不平凡的一“板斧”。

乔布斯去世的2011年，苹果一度因为库克的上位而备受争论，甚至股价也在极速下滑。

就在众人纷纷不看好的时候，段永平出手了。

不为其他，只因为苹果对于产品的专一性。

事实证明，苹果对于产品的投入精力专一度确实难以想象。

从苹果4一直到目前的苹果14，苹果尽管产品线丰富，但依旧专注于自身的数字化赛道，这也是苹果为什么能够持续有着不俗表现的原因，而这其中段永平趁此再次“爆火”，成功赢取10倍的收益。

除了逆向投资网易、苹果之外，段永平还按照这一逻辑投资了茅台和创维。

2012年12月，由于一位网友送检茅台检出塑化剂，加之反对公款吃喝系列政策的出台，茅台当时股价暴跌70%。

在人们恐慌抛售茅台的时候，段永平果断在120-180元价格区间出手。

塑化剂事件后，茅台股价一路上扬，最高涨到了2600多元，相比当时的低点，涨了21倍。

段永平能够成功顺利抄底，赌的绝不是自己的运气，而是对企业核心商业价值的判断。

对于有好的商业模式、优秀企业文化和卓越企业家精神的企业，股价很少长期处于底部。

在段永平看来：“市场有时挺明白的。便宜货不是随时都有，更不是看完巴菲特的书就能马上找到的。便宜的股票当然是很难买到的，但早晚都会出现在市场上”。

此外，在段永平看来，对于没有太多核心商业价值的企业，即便估值掉的再多，也不值得投资：

“如果一个企业是不好的企业，它目前的价格虽然掉了很多，但商业价值依然是远高于它的价值的，那你就应该卖，这跟亏了多少钱是没有关系的。所以重点还是你要了解这个企业”。

对于投资时机的判断，首先在于投资人对于企业的了解以及价值判断。

另外需要做的就是能够反人性，对抗自己内心的贪婪以及恐惧，而这恐怕才是一个成熟投资人的奥义所在。

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