汉领资本：全球S基金领导者

相比许多美元基金，国内对于汉领资本的了解并不多，这主要是因为汉领资本很少直接投资于具体的项目，而更多是以LP的身份投基金。

汉领资本是全球领先的专注于私募市场的投资管理公司，主要业务为私募股权市场的基金投资（母基金），私募股权二级市场投资（S基金）和私募股权直接投资。汉领资本为全球的各类投资机构提供专业的定制化的投资产品及服务，自1991年成立以来，资管规模稳步增长，并于2017年3月在美国纳斯达克成功上市。汉领资本目前在全球有20个办公室，近550名员工，其中包括180名投资专业人士。截至2022年3月31日，汉领资本在管资产规模约为9000亿美元（其中全权管理资产规模1060亿美元，投资顾问资产规模7950亿美元）。

01、资金来源多元化

汉领资本的资金来源广泛，包括美国、加拿大、欧洲、中东、亚洲、澳大利亚和拉丁美洲的知名投资者，也包括美国工会养老金计划，众多小型公共和企业养老金计划，主权财富基金，金融机构和保险公司，捐赠基金和基金会以及家族办公室和高净值个人。

2021年2月16日，汉领资本宣布汉领第五期S基金完成最终关闭。该基金超过了30亿美元的目标规模，最终以39亿美元关账，较2017年募集完成的19亿美元的第四期S基金规模翻一番，成为汉领资本迄今为止最大规模的基金募资。汉领第5期基金获得了现有投资者及来自全球其他新LP的资金支持。

根据汉领年报数据显示，截至2022年3月31日，汉领的客户和投资者包括800多家机构和中介机构，多个地区的各种客户类型的多元化收入来源使得没有一个客户占管理和咨询费用收入4%以上。2021财年的管理和咨询费收入中约有53%来自美国以外的客户。截至2022年3月31日，前10名客户创造了约17%的管理和咨询费收入，前20名客户产生了约26%的管理和咨询费收入。

02、看好中国S基金

中国的S基金发展较晚，2010年以后才逐渐出现，发展速度也一直较慢，相比欧美国家的S基金，其市场影响不大。

根据中国证券投资基金业协会发布的《私募基金管理人登记及产品备案月报（2021年12月）》，截至2021年12月末，中国存量的私募股权基金规模为10.51万亿元，大量已到期和即将到期的私募股权基金面临着退出问题。根据清科研究统计，2021年中国股权投资市场退出案例中，68%通过IPO退出，19%通过股权转让退出，其余通过回购、并购等方式。S基金作为私募股权基金退出的一种方式，逐渐引起了市场的关注。

S基金在降低“盲池”风险，缩短回报周期，有机会享受折扣优惠，有机会投到当年错失的项目、采用分散化策略配置资产等方面有天然的优势，中国的S基金市场正在悄然崛起。

汉领偏好稳健性的基金，希望给客户提供长期、稳健、可持续的回报，不想为可能的高回报承担太大的风险，追求的是长期稳定的15%-20%的回报。

在这样的偏好下，S基金是汉领的核心投资类型。自2000年起，汉领便开始涉足S基金交易，目前共有5期S基金，总规模近80亿美元。

汉领十分看好中国S基金投资，并积极参与其中。汉领资本亚洲投资联席主管夏明晨表示，“随着市场愈发成熟，二级私募股权市场和收购投资将会是未来主要的增长领域。汉领资本对S基金的布局也保持活跃，认为该市场未来发展能够吸引更多资金进入。”

2020年2月17日，君联资本正式对外宣布完成2亿美元接续基金交易，该交易将为君联资本LC Fund IV基金的投资人提供流动性，本次交易由汉领资本领投，其他国际知名机构跟投。

根据公开披露的信息，在这笔交易中，君联资本将其2008年设立、即将于2020年4月到期的基金LC Fund IV（总规模为3.5亿美元）中尚未退出的12个项目转移到新的接续基金中，买方是汉领主导的国际财团。新的接续基金总规模2亿美元，其中四分之一为新LP的追加投资，续期基金的期限为5年。

夏明晨对此评价说，此次交易完成证明了汉领资本在中国私募股权投资市场的地位及处理二级市场基金重组交易的能力。汉领资本在全球私募股权投资市场拥有丰富的经验以及广泛的本土GP人脉关系，与君联资本建立了相互信任的合作伙伴关系，随着中国私募股权投资行业的更加成熟，这让我们在亚太地区看到更多具有吸引力的投资机会。

2021年5月19日，汉领再次领投了君联资本2.7亿美元医疗续期基金。

03、行业不是重点，数据和团队才是

虽然近两年汉领在中国的两笔交易均为医疗基金，但其实汉领的行业研究并不是重点。

汉领认为，没有一个行业是不能赚钱的，或者说没有一个行业是不会亏钱的。做PE不是赚贝塔的钱，是赚阿尔法的钱。一个发展不太好的行业如果操作得好也能赚很多的钱。

就行业偏好来说，汉领不偏好周期性很强的行业，像大宗商品、煤炭、金属、化工、建材等，而是会更加偏重长期稳健的刚需行业，如医疗和消费，以及一些创新的技术行业等。

2022年6月23日，汉领资本与全球最大消费品基金L Catterton宣布完成3.6亿美元结构性续期基金交易的签约，将收购L Catterton第三期亚洲投资基金底层资产的少数份额。该交易的底层资产以符合行业结构性趋势的消费主题为主，主要覆盖亚太地区美妆个护、食品饮料、医疗健康、消费服务、宠物、线下零售、跨境电商等细分行业。

作为LP，汉领最主要的工作就是挑选可投基金，据夏明晨介绍，每年汉领资本大致要看600至700只基金。经过一系列严格的筛选后，最终只有40-50个基金能够胜出，大部分的备选基金在第一轮就被淘汰了。

要做到每年看如此大量的基金，数据库是必不可少的。汉领的官网写道，30年来，汉领一直在对科技公司进行战略投资，来提高私募市场内信息的透明度，使用实际数据而不是靠感觉来推动投资决策，并在日益复杂的世界中提高效率。截至2022年3月31日，汉领的数据系统已经涵盖了4.8万支基金，12.2万家投资组合公司和16万亿美元基金承诺总额。

PE基金的“盲池”属性决定了挑选团队的重要性，汉领更强调团队的投资经验和过往业绩。汉领非常看重团队的经验、合作期限以及团队在所关注的领域的专业度。此外，也很看重团队有没有经过市场周期。因为，汉领认为，只经历过3-5年行情特别好的时候，大家都赚钱，如果在下行周期，基金的投资表现比较重要，所以汉领投的一般都是有10-20年经验的基金。

评估基金团队过往业绩时，汉领会把它与不同的指数做比较。因为私募市场数据是不公开的，汉领的数据库就显得尤为重要，基于数据，汉领不仅将基金团队的过往业绩与别的基金比，与整个私募市场平均水平比，还会和上市的股票表现比。

在具体指标上，汉领更喜欢DPI高一些的基金，夏明晨举过一个例子，如果一只基金IRR非常高，但是DPI是0，另外一只基金IRR稍微低一点，但是DPI是0.6，第二只基金会更好，因为已经在往回回钱了。有IRR但是没有DPI的基金汉领不太喜欢。

04、写到最后

汉领作为资深的S基金玩家，对于中国S基金有着明确的判断，“中国的结构性退出需求决定了其S基金的前景是广阔的，只是市场参与的机构和经验有所欠缺，这又进而阻碍了更多资本的进入。给予市场一定的时间，中国的S基金应该能迎来一个明显的爆发。”

因此，汉领积极参与中国的S基金，并于2022年5月获得上海QFLP试点资质，成为上海首家通过QFLP设立的S基金。

对于S基金尚不成熟的国内来说，引入国际上领先的玩家是条“双赢”之路，在以汉领为代表的玩家带领下，国内S基金市场的崛起将为私募股权市场注入新鲜血液。