片仔癀泡沫破了

吃片仔癀不能长命百岁，但是买片仔癀的股票却有可能血压升高。曾经炒作到最高1800元/粒的“神药”片仔癀跌落神坛，在各大电商平台上，目前片仔癀的售价已经与建议零售价持平，为590元/粒。价格泡沫破碎的同时，片仔癀公司的股价也随之挤干水分，从最高160倍的市盈率降至目前60倍左右。

财报显示，2022年上半年，片仔癀营收为44.23亿元，同比增长14.91%；归属净利润为13.14亿元，同比增长17.85%。两位数的业绩增长放至整个医药行业就堪称亮眼，但与去年同期18.56%、28.96%的营收增速和归属净利润增速相比却还是黯然失色。

分地区来看，片仔癀8个销售大区中有7个保持营业收入正向增长，但东北地区的营收却下滑了30.54%。不仅如此，片仔癀各大销售区域的毛利率变化也不尽相同，除了华东地区和境外地区，其余6大销售市场的毛利率均出现明显下滑，尤其是华中地区的毛利率比上年同期减少了24.4个百分点，这也导致片仔癀上半年的整体毛利率下滑了2.08个百分点。

从产品类型来看，独家品种片仔癀依然是片仔癀公司营业收入的支柱，上半年公司肝病用药收入占总营收的44.53%，而公司整个医药制造业务收入也仅为总营收的47.81%，另一个收入大头则是医药流通业，半年报显示，医药流通业务在片仔癀总营收的占比高达42.35%，但这块业务属于薄利多销，毛利率仅有11.53%。除了医药行业，片仔癀还涉足化妆品、日化业和食品业。

2019年和2020年，片仔癀化妆品、日化业（日用品、化妆品）板块的收入分别为6.35亿元、9.05亿元，分别同比增长27.65%、42.49%。不过，该业务板块在2021年没有延续高增长，收入同比下滑7.05%至8.41亿元。情况到了2022年上半年亦没有好转，报告期内片仔癀化妆品、日化业板块收入为3.5亿元，同比下滑19.08%，也是其三大业务板块中唯一出现负增长的板块。与此同时，化妆品业务在片仔癀公司总体收入中的占比也不算太高，仅占比约8%。

值得关注的是，虽然化妆品、日化板块业务不景气，但是片仔癀公司仍在大手笔投入。报告期内，公司股权投资总额为3.39亿元，比上年同期增加3.2亿元，同比增长1751.27%。四个主要投资项目中，化妆品公司就占了两个，分别为向控股子公司片仔癀化妆品增资1.08亿元；以及控股子公司片仔癀化妆品向孙公司福建片仔癀化妆品商贸有限公司增资5000万元。

片仔癀公司对化妆品业务的野心还不止于此，其在半年报中提到，“公司合理调整子公司股权结构，推进子公司片仔癀化妆品的分拆上市工作。公司推动完成片仔癀化妆品的八闽综改方案并完成备案工作。”

然而，母公司片仔癀的资本市场表现不仅让第一大股东漳州市九龙江集团有限公司连续四季度减持，还吓得林园携旗下私募基金退出了十大流动股东之列，难道广大投资者还会对片仔癀化妆品买账吗？（来源|商业华观）