业绩高增长难维持，研发费用存疑，雅睿生物闯关IPO胜算几何？

后疫情时代，雅睿生物能否体面的走下去？

作者|胜马财经 杨一帆

编辑|欧阳文

伴随着国内疫情的持续，新冠病毒检测相关企业赚得盆满钵满，更有公司由此开启上市计划。

近日，国产分子诊断设备供应商苏州雅睿生物技术股份有限公司（以下简称“雅睿生物”）向创业板递交了招股书。

疫情期间，具有高敏感度、特异性及便利性等特点的PCR检测技术成为了新冠疫情期间的主流诊断技术并得到广泛运用，雅睿生物的业绩也因此大幅提升。

但胜马财经在查阅公司的招股书后发现，抛去疫情的因素，公司的产品较为单一，研发实力也并不突出，未来的业绩增长并无太多想象空间。而对于IPO募集资金的利用，似乎也尚不能说服市场。

业绩高增长或难维持

公开资料显示，公司的主营产品为多种型号的“实时荧光定量PCR仪”。该仪器主要用于各种疾病的检测环节，包括感染性疾病检测、肿瘤筛查、遗传筛查、食品安全检测、基础医学研究以及疫情防控领域。

2019年，雅睿生物的营业收入为8044.29万元，而2020年该数字暴涨446.64%达到4.4亿元，这主要是由于2020年初新冠疫情暴发，疫情相关检测需求大幅增长所致。

2021年至今年一季度，公司的营收增速有所放缓，但仍旧分别达到了7.41亿元和4.34亿元；同一时期，公司的净利润分别为2022.47万元、1.9亿元、2.79亿元、2.11亿元。

具体来看，雅睿生物每季度收入受新冠疫情控制情况而波动。比如，2021年第二季度，由于国内新冠疫情得到有效控制，实时荧光定量PCR仪的市场需求有所减少，公司收入也随之减少，2021年Q2销售收入仅占全年总收入的5.84%，而2019年和2020年同期收入占比分别为41.93%和20.49%。

可见，一旦国内疫情得到有效控制或者疫情政策有所放松，公司的业绩将会受到不小的影响。

除此之外，当前雅睿生物的业务结构十分单一，2019年至今年一季度，公司的主营产品——实时荧光定量PCR仪在各期所创造的收入分别为0.79亿元、4.3亿元、7.37亿元和 4.32亿元，占总营收的比例分别为98.75%、97.73%、99.46%和99.54%，占比较高，均超过97%。

而除了实时荧光定量PCR仪外，其他主营产品在各期创造的收入分别为78.47万元、428.93万元、139.72万元和166.44万元，占主营业务收入的比例仅为0.98%、0.99%、0.19%和0.38%。可见，公司目前尚没有其他产品可以支撑业绩。

9月25日晚，胜马财经就上述问题向雅睿生物询问，未来是否有计划向其他业务拓展？但截至发稿，公司方并未回复。

研发费用存疑

对于即将上市的公司而言，尽管当前的业绩存在变动，但如果公司的技术实力扎实，市场和投资者也会愿意买单。

但从数据上看，近两年里，雅睿生物在研发费用上的投入和其业绩增速却并不匹配。

招股书显示，2019年至2022年一季度，公司的研发投入费用分别为1080.29万元、2328.36万元、4474.68万元以及1458.51万元，占总营收比例分别为13.43%、5.29%、6.04%以及3.36%。

可见，公司的费用投入金额虽然在逐年上升，但占比却有所下降，足以证明公司对研发的重视还远远不够。

对于研发费用率的下降，公司在招股书中解释称，2019年研发费用率较高，主要是由于彼时销售规模较小，而公司的研发投入较多；2022年1-3月，公司研发费用率降低，主要是由于公司收入增幅大于研发费用增幅。

胜马财经还发现，雅睿生物招股书显示，公司研发费用主要由人工费用、材料费用、委托研发费用和折旧摊销费服务费等构成。但数据显示，今年一季度，公司的材料费、委托研发费用和占比均有所缩减，同期的服务费却大幅增加，达到了218.3万元，占比为14.97%，其金额甚至超过了2020年全年。而对于这一点，公司并未在招股书中做出解释。

此外，对比之江生物、硕世生物、仁度生物等同类企业，雅睿生物在报告期的各年内研发费用率均低于其算数平均值。

募集资金用途合理性存疑

据了解，雅睿生物此次IPO计划募集资金7.5亿元，其中，有6.8亿元将用于分子诊断设备研发制造项目。招股书显示，雅睿生物分子诊断设备研发制造项目规划建设期为2.5年，项目建成投产后将新增分子诊断设备产能6720台/年。但以目前公司主营产品实时荧光定量PCR仪来看，报告期内其产能利用率均已饱和。

此外，该项目在两年后才会建成，一旦新冠疫情得到进一步控制、国家疫情防控政策发生调整、各地区核酸检测能力能够满足需求，公司恐将面临产能过剩的风险。

另外，雅睿生物打算将0.7亿元用来补充流动资金，但事实上，公司的现金流情况并不算紧张。2019年，其现金流净额为2209.25万元，2020年，该数字达到1.6亿元，2021年其现金流净额为1.89亿元，而今年一季度，该数字达到了2.54亿元，远超过净利润。

而在此之前，公司还曾进行过大手笔分红。根据2020年11月27日的《关于股利分配方案》，公司决定将6800万元分配给股东，各股东按出资比例享受分红所得，该分红约占当年净利润的36%。当时，公司实际控制人聂晶、WU YUAN MIN（吴元民）、NIE EILEEN XIAO FENG（聂小峰）合计控制公司77.79%的股权，三人合计可以获得分红约5290万元。

综上，在账目资金充足、股东大笔分钱、产能利用率充足的情况下，公司的融资理由是否充分，或许还要打上一个问号。

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