流动性持续充裕 经济运行恢复信号频现 资本市场内在支撑有望逐步增强

　　受主要经济体货币政策预期、宏观经济数据等因素影响，全球金融市场近期波动加剧，美元指数创逾20年新高，金融资产价格纷纷下跌，对我国金融市场带来一定影响，国内股票、债券、外汇市场出现一定程度的波动。

　　多位专家和机构人士表示，当前国内外经济金融形势存在差异，国内宏观政策加大调节力度，货币条件适度，流动性持续充裕。随着稳经济一揽子政策落地见效、增量措施接续出力，经济运行恢复发展态势更趋明显。总体上，资本市场内在支撑力度有望逐步增强，有助于国内金融市场抵御外部风险因素扰动，我国股债汇市总体有望保持相对独立和平稳的运行态势。

　　流动性充裕支撑资产估值

　　与美元指数走高反映的美元流动性收紧不同，我国流动性环境将保持宽松仍是市场的普遍看法。

　　数据显示，代表性货币市场利率指标——银行间市场存款类机构7天期债券回购加权平均利率（DR007）自9月以来平均为1.46%，持续处于有数据记录以来的历史低位，明显低于公开市场7天期逆回购操作利率。机构人士介绍，这说明当前银行体系流动性处于较合理充裕略偏多的状态。

　　为对抗持续的高通胀，市场人士预计，主要发达经济体央行将继续较快收紧货币政策，美联储可能在本月至少加息75个基点，海外“加息潮”难言拐点。

　　货币政策是为经济服务的，不同国家的经济基本面不一样，金融环境不一样，货币政策也理所当然应该不同。“中国作为经济大国，更应该立足自己的国情自主实施货币政策。”人民银行副行长刘国强在近日举行的国务院政策例行吹风会上表示，当前我国货币政策空间比较充足，政策工具丰富。人民银行将坚持稳健的货币政策，有力有度有效用好政策工具。

　　在业内人士看来，人民银行的回应，清晰地表明货币政策将坚持“以我为主”，继续为巩固经济运行恢复的基础出力。今后一段时间，我国宏观经济和金融市场所面临的充裕流动性环境不会发生大的变化。

　　“展望下一阶段，预计货币政策将继续在推动增加对实体经济贷款投放、降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本等方面重点发力，为经济运行恢复保驾护航。”申万宏源证券首席宏观分析师秦泰告诉中国证券报记者。

　　专家分析，当前市场利率水平较低，对金融资产估值形成支撑，且随着资产价格调整和市场利率继续走低，支撑作用有望增强。此外，有机构人士说，近期部分银行存款利率和债券收益率进一步下降之后，权益类资产吸引力有所增强。光大证券首席宏观经济学家高瑞东说，近期央行政策利率、贷款市场报价利率（LPR）和部分银行存款利率纷纷下降，在有效降低融资成本的同时，也有助于托举股票等资产估值中枢。“债市收益率中枢长期下行已成为市场共识，将推动资本市场估值中枢缓步上移。”中信建投证券首席经济学家黄文涛说。

　　经济运行恢复改善企业盈利

　　历史经验表明，外部环境变化可能对金融资产价格走势造成短期扰动，但决定长期运行趋势的还是基本面因素。专家和机构人士认为，当前主要发达经济体增长动能放缓，国际金融市场波动加剧在一定程度上反映了对海外经济增长预期的变化。我国长期向好的基本面没有改变，随着稳经济一揽子政策持续显效，经济增长边际改善信号不断增多，将为A股等资产价格走势提供支持。

　　工业增加值同比涨幅扩大、社会消费品零售总额同比增长加快、基建投资累计同比增速提高……国家统计局近日发布的8月宏观经济数据中多项指标表现好于此前市场预测值。“稳经济一揽子政策效果持续显现，基建投资、制造业投资、社会消费品零售总额等多项经济指标超预期快速反弹，显示经济运行恢复基础不断夯实。”高瑞东表示。

　　对接下来的经济形势，中金公司研究报告认为，内需改善可能进一步推动经济运行恢复。稳增长政策落地和实物工作量形成，或带动基建投资保持较高增速。就业形势和收入水平改善，将支持消费继续恢复。平安证券首席经济学家钟正生指出，得益于政策持续发力，消费恢复势头有望延续、基建项目正加快落地、制造业投资将保持较快增长，后期经济运行持续恢复有多方面因素的支持。

　　A股上市公司半年报业绩披露完毕，二季度整体盈利实现正增长，略好于市场预期。“在流动性保持充裕的同时，企业盈利逐渐改善，将从估值和盈利两端产生正向作用，共同支持我国资本市场保持平稳运行。”高瑞东说。

　　金融开放红利依然可期

　　在开放条件下，经济金融运行会受到外部环境变化的影响。从这个角度看，专家认为，未来一段时间，国内市场仍将面临国际市场波动的溢出影响，应对的关键则是坚持办好自己的事，以经济发展和对外开放的确定性，对冲外部环境的不确定性。近期，多个金融管理部门表示，将坚定不移扩大我国金融市场高水平对外开放，提升人民币资产吸引力。

　　人民银行近日指出，将加强本外币政策协同，推进金融市场双向开放，提升人民币资产吸引力，促进离岸人民币市场发展。证监会副主席方星海在2022年服贸会中国国际金融年度论坛上介绍，证监会将统筹发展与安全，全力支持稳住经济大盘，推出更多有力度、有深度的开放举措，推动资本市场高质量发展。

　　国家外汇管理局日前发布的数据显示，8月，银行结售汇顺差250亿美元，企业、个人等非银行部门涉外收支顺差113亿美元，均高于今年以来的月均水平。国家外汇管理局副局长王春英在答记者问时说，8月，来华直接投资项下净流入较7月份增加，境外投资者投资境内债券和股票市场情况持续改善，凸显了我国市场以及人民币资产的长期投资价值。

　　人民银行上海总部公布的数据显示，8月，境外机构增持了我国国债，债券总持仓下降势头进一步放缓，同时，新增8家境外机构主体进入银行间债券市场。股票市场方面，据Wind统计，今年以来，截至9月16日，外资通过沪深股通净流入A股525亿元。

　　“从中期看，本轮海外经济体货币政策收紧虽还在进行中，但跨境资金流动压力相较上轮有所弱化，以中长期资产配置为目的的资金继续流入。”黄文涛说，外资流入大趋势不会变。

　　在投资方面，机构提示，当前国内资本市场系统性机会的出现，仍有待经济向好等积极因素进一步积聚。中金公司报告认为，对A股中期走势不必过于悲观，但当下应更多关注结构层面的机会。