锦波生物IPO，拥有唯一可注射重组人源胶原蛋白，却坚称“不是医美”

6月初递表北交所的山西锦波生物医药股份有限公司（以下简称“锦波生物”），日前收到了北交所的第二轮审核问询函。这也是锦波生物第二次启动IPO，此前公司曾于2020年6月向上交所科创板递交了申报材料，但很快就在当年12月主动撤回，理由是“战略调整”。

招股书显示，公司主营业务为以重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品为核心的各类医疗器械、功能性护肤品的研发、生产及销售。公司主要产品重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维作为三类医疗器械在2021年6月获药监局批准上市，主要用途是“用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹（包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹）”，也就是胶原水光针，商品名为薇旖美——公司称，这也是国内唯一获批的可注射重组人源化胶原蛋白产品。公司其他重组胶原蛋白产品还包括属于二类医疗器械的重组人源胶原蛋白阴道敷料、医用重组人源胶原蛋白功能敷料、胶原蛋白原液及面膜等，2019年至2021年，公司重组胶原蛋白相关产品的收入分别为6255.88万元、1.01亿元与1.63亿元，年复合增长率达到37.58%。

抗HPV生物蛋白产品同样在业内有一定知名度。锦波生物称，国内治疗HPV感染药品及医用制品中，主要存在三类产品，分别为干扰素类、保妇康栓中药制剂类和功能蛋白类，其中在功能蛋白类产品中，公司的产品占主导地位；根据广州标点医药信息股份有限公司统计数据，在2020年度我国治疗HPV感染医药产品市场主要产品中，公司抗HPV蛋白产品市场份额为14.58%。

或许是受“医美企业IPO审核收紧”传言的影响，在申报材料中，锦波生物一再强调自己不属于医美领域。锦波生物表示，公司从妇科产品起步，逐步拓展到皮肤科、外科领域，主要发展方向并非医美；重组人源化胶原蛋白是一种大分子功能蛋白生物材料，应用场景广泛，公司已在重组人源化胶原蛋白各应用领域布局，报告期内业绩实现不依赖于医美，未来也不以医美相关产品作为主要发展方向。

“嘴上说不要，身体却很诚实”，锦波生物现任董事、总经理金雪坤曾任华熙生物CEO，2021年8月起在锦波生物就职。而2022年上半年，重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维的销售收入就达到了4578.32万元，2021年全年的数字为2842.21万元。在第二轮问询函里，北交所就要求锦波生物说明，报告期内与期后医美领域收入情况是否与上轮回复中关于医美领域未来收入占比不会明显上升的结论存在矛盾，而近期出台的多项医美行业监管政策对公司经营是否有影响。

锦波生物2020年与2021年的第一大客户秀域集团，旗下同样拥有医美业务。在从事医美业务之前，秀域集团主打“古方减肥”，因虚假宣传等事由多次受到当地市场监督管理局的处罚。秀域此前的经营主体“上海秀域美容有限公司”共有7条合计12.19万元的处罚记录，事由多为虚假广告，如“立足于多年中医实践，服务都是由专业护士亲自操作，减肥效果得到20万消费者亲身体验”等。

另一个存疑的大客户是2019年的第四大客户、公司经销商山西康颐健，当年贡献销售收入766.76万元，占比4.92%。问询函透露，在前次科创板IPO时，康颐健不愿配合提供其下级经销商联系方式及终端销售数据，保荐机构与申报会计师无法核查终端销售情况。更可疑的是，康颐健在锦波生物本次IPO获受理后注销，注销时间为2022年6月14日，而锦波生物IPO申请获北交所受理是在2022年6月6日。

2019年至2021年，锦波生物分别实现营收1.56亿元、1.61亿元与2.33亿元，同期毛利率分别为84.69%、80.01%与82.29%，净利润分别为4218.13万元、3227.12万元与5690.18万元。