你的钱该往哪放？关于资产配置一些不成熟的小案例！

文/慧净

不知不觉，2022年已经进入了秋季，到了收获的季节。

回顾过去两年，市场变化多端，上涨时，人人是股神；下跌时，人人是韭菜。

哪怕是基金经理，也难逃市场涨跌时带来的喜怒哀乐；他们或者看错了赛道，或者看错了时机。

比如，百亿私募大佬但斌的私募产品净值在今年一季度大幅回撤，甚至触及清仓线，随后但斌把仓位迅速降至一层仓位。

截止2022年7月底，但斌将股票仓位提升至九层多，但斌用实际行动进行了追涨，但因为进场晚，所以基金的净值并没有跟随股票市场的上涨而上涨，反而出现了一定的下跌。其中，银河金汇东方港湾1号在加仓之后，下跌7%。

但斌的基金后边能不能涨，那是未来的事情，无法预测。现在可以确定的是，但斌把股票割肉割在了最低点，并且在踏空之后进行了追高的操作。

数据来源：私募排排网

比如，千亿顶流公募基金经理医药女神葛兰，2021年12月不断遭受净值下跌，本以为今年4月份市场反弹之后，葛兰的表现会有所回升，然而事实证明，死扛一个赛道并不是明智的选择。

新能源，光伏会是下一个医药吗？

资产配置，到底到底该怎么做，到底该不该止盈？

我在指数基金上获得了40%的收益，如果两年不动，市场又跌回去了，两年时间不就白拿了吗？

平平无奇投资小天才王五，这两年资产配置做的不错：2020年超配了股票，2021年超配了基金，2022年超配了美元和债券。

我们听一听他对资产配置的看法，看看有没有值得学习借鉴的经验？

资产配置一定是因人而异的，投资也同样是因人而异的，这就好比一千个读者眼中就会有一千个哈姆雷特。

每一个人都会因为自身的年龄、收入、性格、知识，甚至家庭、投资收益目标和目前资产状况等的不同，而有一份自己独特的资产配置方案和投资方法。

比如说，有的人是企业高级管理岗位，自己的另一半也有稳定的工作；父母也身体健康，享有退休保障，那么他的投资显然是可以稳健中带有激进，可以不太考虑投资的择时。

又比如说，有的人年龄已经偏大，甚至临近退休，子女结婚组建了新的家庭，仍让老人出钱，出力，那么他的投资显然会受到很多的局限，需要更多的考虑稳健和安全。

王五也是在投资中慢慢地明白资产配置和投资是一件个性化的事情之后，才开始逐渐地静下心来做适合自己的投资。

王五刚开始做投资，喜欢追涨杀跌，成绩也不错，但是性格里喜欢天马行空，不喜欢被束缚，也不喜欢每天盯盘，于是后边开始接触资产配置，这样的好处是王五可以腾出更多的时间做一些自己喜欢做的事情，比如旅游、看书、运动等。

最重要的是，也没有耽误投资成绩：2020年8月至今，两年时间，资产增长1.6倍,年化收益率接近60%，最大回撤不超过15%。

2020年初期，王五首先接触的是“60/40 策略”，这个策略是指60%股票+40%债券的投资组合模型，长期保持不动。

这个策略太经典了，曾经是市场上最为广泛使用的资产配置方法。因为简便易行，又能够在一定程度上分散风险，普通投资者也特别容易理解。

银行理财里名声大噪的“固收+”基金就是这个策略的升级版，大多数固收＋的策略是把“60%股票+40%债券”的组合调整成了“10%股票+90%债券”。这样一来，整个组合的收益更加稳定，风险也大大减小。

“60/40 策略”和“固收＋策略”非常适合长期投资，对于非金融从业者，或者风险承受能力适中的投资者都是非常不错的选择。

王五在实际运用“60/40 策略”中，发现自己更多的是喜欢资产轮动的投资方法，每个季度调整一下自己的资产配置。这样一方面不用天天盯盘，另一方面也不用拿着股票不动，反复过山车。

王五这样做的风险，则是会不可避免地踏空，有时候是踏空上涨，有时候是踏空下跌。王五这一套方法需要更多心里层面的控制贪欲，换言之，需要接受“踏空”的风险。

实际上，每个投资人对市场的收益和风险都有不同的预期，也有不同的需要。比如，上了年纪的人对安全度要求高，年轻人而且有投资能力的人能够承受风险，但重要的是获得高收益。

所以，与资产轮动相对应的投资方法就是资产不轮动，资产不轮动策略里最经典的就是桥水的全天候策略。

桥水基金的全天候策略首先是通过大量的数据去测算，在经济复苏期哪类资产表现优异，在经济过热期哪类资产表现优异，在经济滞涨及衰退期，又是哪类资产表现优异。

然后，把这些在不同周期表现优异的资产经过一些数据处理，在控制风险的前提下，做成了一个大组合。这样一来，无论经济处于哪个周期，过热或者衰退，这个组合都在赚钱，不会存在踏空。

当然，这类资产配置的方法收益相对较小，需要更多的耐心，比拼的是长期主义，比拼的是时间的复利。

桥水基金正是凭借该方法，穿越牛熊，规模达到1500亿美金左右，成为了全球最大的对冲基金。

所以，我们有理由相信，未来中国的财富管理行业也必然是朝着多元化的资产配置方向进行横纵发展。

2020年下半年，中美经济先后筑底。

美国先是在2020年上半年，实施了极其宽松的财政政策和货币政策应对市场所面临的困难。

在货币方面，美联储短时间内把联邦基金利率调降至0-0.25%，同时迅速实施了大规模的量化宽松政策，把美联储资产负债表从4万亿美元左右扩张至8万亿美元以上。

在财政方面，美国联邦批准实施美国有史以来最大规模、总额约2万亿美元的财政刺激计划，包括向个人发放补贴、向企业和地方提供流动性及救助、向医疗机构、疫苗及药物开发项目提供更多资金等。

中国在货币和财政策略方面同样表现地积极，比如将财政赤字率从2.8%提高至3.6%以上，赤字规模比2019年增加1万亿元，达到3.76万亿元。

全球基本上处于大放水阶段。

王五选择了中国政府大力支持的“碳中和，碳达峰”收益板块，最先选择的是比亚迪，当时股价在60元区间；他看中了比亚迪即将发布的新车“汉”有概率与特斯拉有一拼，在中国A股复制特斯拉的走势。

王五持有一段时间后，比亚迪并没有上涨，反倒是市场上不断放出“美国收了比亚迪的口罩，不给钱”的利空。王五算了一笔账，假如美国真的不打款，那么比亚迪2020年的财报肯定是大幅亏损。

王五拿捏不住，就略微止盈走了。

随后，王五选择了安全边际相对较高的新能源板块的雅化集团和光伏板块的隆基股份。

全球市场的大水灌溉，叠加企业利润逐步走好的预期下，整个股票市场在2020年下半年迎来快速地上涨，个股也跟着大盘水涨船高，其中雅化集团的股价很快实现了翻倍，隆基股份也是大幅上涨。

王五在雅化集团翻倍之后，一字涨停板打开之际，果断卖出了雅化集团；随后，在春节前也平仓了隆基股份，至此，2020年落下了帷幕。

在全球放水，经济复苏期，超配股票资产，尤其是股票里的核心标的，或者说是白马股是非常容易收益的。

上述是第一个资产配置的案例，是不是很简单呢？

对的，资产配置本身就不是特别复杂和神秘的事情，它就好比100米赛跑。

把动作和细节，拆分清晰了，自然就很容易上手。

比如这100米，你要分解，知道自己最擅长的在前30米，还是中间的30米，还是最后的30米？

这决定着你100米跑完了，最终要跑47步，48步，还是更多步？

你还要根据身高体重，调整你的平均步频（即每跑一步需要的时间）,抬手的姿势，身体重心的角度，甚至左右起跑脚等。

再之后，经过大量反复练习，形成强烈的肌肉记忆，快速的条件反射。

资产配置也一样，经济处于什么周期，这个周期需要配置什么资产，这个资产目前是高估值还是低估值。

按照这个流程，反复操作，很容易形成标准化流程。

我们把这个流程带入资产配置的第二个案例，以2021年资产配置的调仓为案例进行分析。

2021年一季度，王五的资产配置方案基本上以货币基金为主：

一方面是因为在2020年主要配置了新能源、光伏两个板块的股票，以及部分黑色系商品仓位，获得了非常满意的收益，因此要控制下节奏。 另一方面是因为2021年初美国债券市场已经开始交易“加息预期”了，王五还是保持着谨慎的态度，需要一个时间让市场释放下恐慌情绪。

2021年第二季度，中国股票市场的年报及一季报陆陆续续公布，王五忙活了起来，一方面快速浏览自选股的年报，一方面对重点关注公司的财报做了认真查阅分析。

王五还不断参加行业电话会议，券商季度策略会议。也是这个时间段，十四五规划全文出来了，王五更是日以夜继地做功课。

最重要的还有几点：

1、市场成交量慢慢热起来，王五认为权益市场在年报确认好转的环境下，概率上应该有一波估值修复行情，部分细分行业概率上会有较大的预期差，带来比较可观的行情。 2、虽然新能源和光伏比较好，但估值已经比较高，而且2020年已经赚了一大波，所以战略性地放弃了新能源和光伏。 3、考虑百年建军，以及部分龙头军工企业财报里的合同负债、预付账款、经营现金流等指标相互验证，结合军工板块5月份的价格区间，他认为军工板块存在较大预期差，以及较好的安全边际（可以简单理解为估值较合理）。

王五敲定了军工主题基金，开始大比例配置。因为偏股型军工基金属于股票多头策略，等于通过基金这个工具配置了军工板块的股票。

2021年四季度时，军工板块行情继续上涨。

一个原因是三季报数据好于预期，大量的合同负债已经开始转到货币资金及预付账款中，说明公司产能在不断开足马力加大生产。

另一个原因是地缘局势紧张，整个板块的行情指数创下近5年的历史高点。

王五笑道，那个时候真是情绪高涨啊，本来以为要加速了，来个年底大红包。可惜突破后就好像有千斤顶压着似的，死活不肯再进一步了。

这个时候，又出现了新动向。

一方面，美联储议息会议开始暗示加息要提前，另一方面国内开始提出跨周期的政策。

王五闻到不太对劲的气息，便花时间盘整手里的资产，计算资产配置的比例。

他算的是自己资产里有多少现金、多少债券、多少股票、多少商品；还有，对自己进行了风险承受的压力测试。

根据多年的经验，王五判断美国经济可能来到紧缩期的前期--滞涨前期。于是，他决定要进行资产大换仓。

王五不断推演资产配置方案，设计了几个方案。最终，他决定放低对市场的预期，在11月份，大幅减仓股票类资产。这时候，他还留着军工基金，计划一旦有风吹草动，随时赎回。

王五清晰地记着那天，早上还没有开盘时，英国公布加息15个基点，成为疫情以来首个加息的主要经济体。

“就是今天了！”王五一拍桌子，按之前的计划进行调仓，清理股票基金仓位。

偏股型资金基本清完。

我们复盘看一下，首先，2021年2季度开始，美国经济已经有了加息的预期，经济周期可能过了复苏期，来到了过热或滞涨期。所以这个时候，股票资产仍然表现不错，但是，因为前期个股轮番涨过一波了，这个时候个股的选择其实是有一定的难度，所以选择了股票型基金来代替股票资产，并且军工基金整体因为业绩的释放，所以安全边际较高，估值比较低估。

资产配置的第二个案例中，王五最后的止盈也是因为控制住了贪欲，一不小心反倒成就了王五在圈内的一段小小投资佳话。

资产配置的第三个案例是发生2022年。

在2021年的最后时间段里，王五把从金融资产里空出来的大部分仓位配置上债券类及外汇美元资产。

2021年末，2022年初，整个市场还是处于相对亢奋的时期，王五却观察到英国率先加息，整个欧美国家可能开始正式的进入加息周期，完成了从之前的加息周期预期，到加息周期的落地。

所以，王五套用公式，认为这个时候，美元资产可能会走强，债券类资产有避险作用。

机缘巧合，碰上中国央行降息，债券类资产不断走强。王五非常幸运，在2022年1月，躲过市场大跌，并且截止2022年8月份，整个债券市场都是大牛市。

同时，美元因为美联储不间断地加息，导致美元指数不断走强，2022年8月份，整个汇率市场也呈现出了单边的趋势走势。

第三个案例很简单，但是却更加考虑人性，需要耐得住寂寞。

资产配置永远是当局者清，旁观者迷；恰恰和“当局者迷，旁观者清”相对立，比较反人性；也正因如此，资产配置的调仓，如人饮水，冷暖自知。

预判是一件很难的事情，最好的办法是：凡事预而后立,对于结果，不以物喜，不以己悲。

预判是一件挺难的事情，也很难精准。但是，对于投资者来说，做预判是必须的功课，根据预判，建立资产配置比例，降低超高的心理预期，是每一个投资人不得不做的功课。

不管怎么样，都得做，投资要看前方。

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作者：慧净编辑：始末

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