北京
受疫情影响，酒店行业需求萎缩，疫情之下，供给持续出清。而随着6月后需求回暖，中秋节和国庆节双节临近，酒店服务行情可期。兼并整合成为行业主旋律，低端和高端市场尚存整合空间。今天带来这么一只酒店龙头，让我们来看看该股的投资逻辑。
酒店复苏在即，分层寻找市场机会
疫情之下，行业供给持续出清。2021年全国酒店数25.2万家（YoY-9.7%），客房总数1346.9万间（YoY-12.1%）。2019年-2021年，全国酒店共减少8.6万家，由于酒店行业固定成本（租金、人工）占比较大，客流下滑背景下，刚性成本支出摊薄难度大，导致行业业绩整体承压，部分单体酒店加速出清。
酒店连锁化率仍处攀升期
疫情爆发之下，单体酒店抗风险能力较弱，投资回报率低于连锁酒店，非规模化酒店率先被甩出赛道。连锁酒店集团在资金、品牌、渠道、供应链等方面优势愈发突出，加速酒店行业连锁化进程。以连锁客房数计算，2019/2020/2021年行业连锁化率分别为26%/31%/35%，但相比美国60%以上连锁化率（2019年）仍有较大空间。据弗若斯特沙利文预测，我国酒店连锁化率将持续攀升，2025年预计可达42.9%。
马太效应凸显，行业集中度不断提高
2017年-2021年我国连锁酒店CR3从44.51%升至48.14%，CR5从57.13%升至59.35%，CR10从67.19%升至69.46%。我们估计疫后酒店行业集中度继续上升，2019-2021年CR3平均每年提升3.69pct，按此增速预计到2025年CR3可达51.83%，参考弗若斯特沙利文中预测2025年我国酒店客房数将达到2030万间、连锁化率将达42.9%，三大集团总房量经测算可达451.37万间，相较21年末的225.16万间（锦江/华住/首旅分别47.9/101.9/75.3万间），提升226.21万间，4年CAGR达19%，按单店客房数80间计，三强年均可共享展店空间预计达7069家。
兼并整合成为行业主旋律，低端和高端市场尚存整合空间
强者恒强，行业六强近五年维持不变。锦江率先完成几次重要收购，奠定行业老大地位；华住从2017年起开始实行并购策略快速完成中高端布局，市占率反超首旅；依托资本实力开展并购成为头部酒店版图扩张主要手段。分档次看，截至2021年末，低中高酒店品牌CR3分别为29%/48%/18%，中端市场集中度最高，由于头部近年来并购动作聚焦中端品牌，中端赛道整合速度最快，优质标的愈加稀缺，并购扩张难度升级，未来行业整合空间或来自低端和高端市场。
今天带来这么一只酒店龙头，让我们来看看该股投资亮点和逻辑：
1、该公司为酒店龙头，品牌矩阵全覆盖，静待行业复苏。
2、受疫情影响，酒店行业需求萎缩，6月后需求回暖，复苏在即，疫后复苏势头强劲。
3、公司背靠国资，扩店速度快，中高端品牌序列进一步拓宽，轻管理模式酒店扩张，以及系列单体酒店并入后带来的业绩提振。
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